为什么信贷脉冲暴跌，中国经济依然强劲？

理论上来说，信贷冲量同经济增速成正比。但是，为何这两年信贷脉冲积极下滑的情况下，中国经济增长反而出现回升？

理论上来说，信贷冲量（credit impulse）同经济增长成正比。

但是，近年来中国经济的表现却出现了同这一理论相背离的现象。2015年，中国经济增速放缓，但是中国信贷冲量却不小。直到2016年，中国的信贷冲量出现明显收缩。不过，今年中国经济明显增速回升，达到政府预期的6.5%增长目标并非难事。

信贷冲量是时任德银经济学家Michael Biggs于2008年首次提出，衡量的是新增信贷的变化量占GDP的比重。

据摩根士丹利的统计，中国信贷冲量在2016年急剧萎缩

那么，如何理解中国经济增长和信贷冲量不成正比的现象？

高盛认为，有如下三个原因：

第一，中国出口增长明显，在没有大量杠杆的情况下，出口对经济增长的拉动作用能达到一个百分点。

第二，过去两年中，财政和货币政策更加宽松，这也在去年带动了大约0.5个百分点的经济增长。

第三，资本外流规模明显减少。这是因为官方的信贷指标既不包括全部影子信贷扩张规模，也不包括2015至2016年资本外流浪潮中流出的资金，而这些资金和信贷对国内经济起到支撑作用。

高盛认为，这三个变量在明年都会趋缓而不是增强：外需增长将会降速，从而影响中国出口；中国政府虽然有意让财政和货币政策更加宽松，但不会像这两年那么宽松；决策者更倾向于让信贷增长减速。

高盛认为：我们依然认为“信贷冲量”对短期内的中国经济增长有着指标性的意义。我们预计在2017年下半年和2018年上半年，为降低经济运行的不确定性，中国信贷增速将会放缓。