摘要：目前美国1/3的股票交易是黑池交易，而欧洲至多只有10%。而欧盟金融工具市场法规2（MiFID 2）的生效很可能推动欧洲股市黑池交易比例匹敌美国，这显然是监管者不愿看到的。
欧盟金融工具市场法规2（MiFID 2）将于2018年1月生效，而新规很可能造成一个有违初衷的影响——欧洲股市黑池交易量大涨。
欧洲算法交易公司XTX Markets联席CEO Alex Gerko预计，随着MiFID 2的生效，欧洲股票市场的黑池交易将变得像美国一样重要。目前美国1/3的股票交易是黑池交易，而欧洲至多只有10%。
所谓的黑池交易，是指买卖双方透过交易所以外的平台进行的交易。主要由机构投资者参与买卖，运作并不透明，不会展示买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露已执行交易的详情。
从市场整体来看，黑池交易由于是场外交易而无法被准确统计，也就直接影响了股票市场定价，黑池交易的发展必然会对于市场定价 产生直接的冲击，这对于市场的稳定性可以说一大考验，市场极有可能在这种冲击中引发调控危机，对于现有的金融体制来说可能是一次巨大的灾难。
推升黑池交易量的是一种新型的交易场所，这种被称作系统同化（Systematic Internalizers，简称SI）的平台随着市场为MiFID 2到来做准备而崛起，该平台主要由银行和类似于XTX这样的算法交易公司运行。由于MiFID 2新规在如何给股票定价方面给予更大灵活性，SI相比于股票交易所等公共平台更具优势，因此赢得了更多交易。
监管者推动MiFID 2的初衷是限制黑池交易，使更多股票交易在股交所进行。MiFID 2的落地令交易所得偿所愿，但谁能想到其带来的实际效果可能事与愿违。而SI等平台同时还不受MiFID 2的最小价格变化单位（tick-size regime）条款限制。
“最小价格变化单位的差别非常重要，因为这会对交易量产生巨大压力，导致交易流向SI等平台。”Gerko说。
不过瑞银的看法不同，该行在报告中认为，随着MiFID 2对黑池交易的限制推动交易在透明市场进行，股票交易所的交易量会上升，SI等平台只会分流一部分交易，最终利好的是欧洲证券交易所等大型交易所。
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