投资要点
双节后债市仍然保持前期的震荡调整态势，但调整幅度和力度均较前期增大。在市场流动性充裕、资金利率持续下行的背景下，此次债市调整表现出长短端利率走势分化、收益率曲线变陡的特点。
债市震荡行情的长期延续积累了众多杯弓蛇影的情绪，利空利多信息的集中出现更加剧了债市紧张氛围。
通过对年内利空和利多债市因素的分析不难看出，目前利空因素大于利多。其一，今年以来，经济基本面在较大的下行压力下仍然保持较强的韧性，前三季度GDP增速达6.9%，已超年初制定的全年6.5%的经济增长目标；制造业PMI持续向好，供需双端均有所回暖，制造业韧性较强；房地产投资增速经历了年初的下滑后有平稳扩张态势；上游行业供给侧去产能进展顺利，上游原材料价格上涨拉动利润增长，盈利水平有所修复。
其二，年内通胀存在上行压力，在低基数和季节性因素的影响下，今年食品CPI在春节前面临着较大的上行压力；非食品价格持续的超预期表现也将形成对CPI的正向拉动作用。
其三，流动性环境宽松环境难以延续，经历了10月重大会议期间流动性环境宽松之后，随着维稳期结束，大量逆回购到期将对资金面形成压力；定向降准将于2018年初正式施行，央行或将综合考虑定向降准带来的流动性补给，提前通过公开市场操作对冲流动性冲击，年内进行大量流动性投放的可能性不大。
其四，从最新的信贷和社融数据看，实体经济融资需求继续提升，信贷规模在高速增长的同时符合资金脱虚向实的要求，表明实体经济融资需求较为强烈，实体经济增长有所保障。
其五，十九大期间金融监管多次被提及，在金融去杠杆、防风险继续推进的大背景下，金融监管政策的继续推进仍是大概率事件，预计十九大之后到年底前，可能是金融监管政策陆续推出的时间窗口。
其六，特朗普税改政策落地的可能性提升，宽松的财政刺激可能推升再通胀；下一任美联储主席人选的敲定或将带来鹰派货币政策；中美利差的回落使得外围因素对国内债市的影响或将逐渐增大；年底将迎来换汇需求旺季，资本流动压力较大，人民银行或重启加息。
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