原油市场的核心问题之一：地缘政治风险溢价重新回归

摘要：摩根士丹利认为，过去几年市场对地缘政治风险“免疫”，油价几乎没有反映此类风险。但全球经济同步复苏和市场再平衡改变了这种局面。目前油价中每桶包含1-2美元的地缘政治风险因素。

摩根士丹利认为，过去几年，原油市场对地缘政治风险呈现“免疫”状态，油价几乎没有反映此类风险。然而，全球经济同步复苏和市场再平衡改变了这种局面。

在他们看来，地缘政治风险溢价重新回归市场了。

摩根士丹利欧洲油气研究团队负责人Martijn Rats等人在周二发布的报告中称，地缘政治风险和供应波动的联系变得紧密起来。预计目前油价中计入了每桶1-2美元的地缘政治风险因素，或者说，相当于计入了市场关于未来大约有4000万-6000万桶供应将因为地缘政治事件而受到扰动的预期。

近期伊拉克正处理库尔德人独立问题，伊朗和美国之间围绕核问题产生分歧，该国中期产量存在不确定性……紧张的地缘政治局势使得市场担忧两国原油出口量可能受到影响，从而支持油价。

摩根士丹利预计，随着基本面较往年明显收紧，市场对这类风险变得敏感，这可能再次成为市场上一个持续的特征。除了供应方面的刺激之外，近期地缘政治风险冒头，也可能为油价走高提供进一步支撑。

重回市场

近几年的持续供应过剩一度使得市场对地缘政治风险的敏感性大大降低了。

2014年至2016年之间，OPEC和非OPEC产油国大幅增加产量，导致供应增速大大超过需求增速，市场陷入持续不断的供应过剩当中。全球库存也因此居高不下，经合组织（OECD）国家的原油库存去年7月时比五年均值高出了3.68亿桶，处于历史峰值。

在这种情况下，即使人们经历了多次较为严重的地缘政治事件，但油价全然不似过去那般作出激烈反应、上蹿下跳，而是总体上呈现出区间震荡态势：

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