我们认为，放眼长远对投资来说也是一项最重要的技能。战略资产配置对于投资者长期回报的影响高达80%。不过，虽然大部分投资者可能对此表示赞同，但是当未来前景不明朗时，做长远打算并不是件容易的事。
2018年开局良好。企业盈利增长十分稳健，并受到美国税改的进一步提振。我们预计今年全球上市公司盈利将增长8–12%。全球经济增速也有望从去年的3.8%加快至3.9%。此外，与一个月前相比，尾部风险减轻：朝鲜对韩国释出和解姿态，沙特阿拉伯与伊朗之间的紧张局势也有所缓和。在这种有利的背景下，我们小幅提高了全球股票的加码头寸，但在近期股市强劲上涨之后，许多投资者可能并不需要主动买入股票，因为参与了近期大涨行情的投资者，其股票多仓可能已自动升高。
在这种有利的背景下，我们小幅提高了全球股票的加码头寸，但在近期股市强劲上涨之后，许多投资者可能并不需要主动买入股票，因为参与了近期大涨行情的投资者，其股票多仓可能已自动升高。
我们将在未来几个月关注什么
美国先行，世界其他地区追随？
美国企业税下调势必将推高对2018年美国经济增长和利润增长的预期。我们已将2018年标普500指数盈利增长预期由8%上修至15%，并将美国经济增长预期由2.2%向上修正至2.4%。不过，次级效应到底为正面还是负面，仍有待观察。
这可能被视为全球贸易保护主义升温的开端。比如，欧盟正在调查美国的减税是否违反了全球税收规则的公平性，并可能考虑采取保护主义措施来加以应对。我们也不能排除美国总统特朗普在未来几个月宣布征收额外关税或其他保护主义措施的可能性。
如果全球就此步入保护主义之路，那么好处可能仅是昙花一现且仅以美国为主，其他高度依赖贸易的市场和行业的忧虑情绪则将日益升温。
债券市场
2018年第四季度，各国央行自金融危机以来首次取消而非增加全球市场的流动性。继各国央行在过去10年中致力于刺激增长之后，他们将希望收紧宽松政策的过程也能够平稳进行。保持债券收益率稳定将是衡量央行成效的主要指标。
今年迄今，美国10年期政府债券收益率上升了15个基点。市场对美国收紧银根的担忧，再加上有报道称中国正考虑停止购买美债，均可能导致了债市抛售和收益率上升。通胀升温的预期也在一定程度上发挥了作用。在过去6个月，10年期平准通胀率上升了30个基点。
债券收益率显著升高（比如美国10年期国债收益率超过3%）可能会引发对企业和家庭债务再融资的担忧，并使得股票估值的吸引力降低：美国10年期国债收益率较标普500指数股息收益率的溢价已处于近四年来最高。不过，目前我们仍对债券市场正接近重大转折点的观点存疑。美联储缩减资产负债表的步伐将相当缓步为之，且美联储实际上将加速购买长债，以替换其投资组合中即将到期的短债。
美联储的终极挑战
无论美联储及其他央行能够多完美地退出宽松货币政策，所谓的“正常化”并不意味着货币政策能够回到金融危机前的“正常”水平。在以完成当前政策使命为前提下，美联储估计，利率在当前周期内不太可能显著高于3%。
这构成一个潜在的挑战：在利率可能继续保持低位且资产负债表的规模仍相对较大之际，一旦经济下滑，各国央行的回旋空间有限。因此，有报道称美联储正在审视调整其政策使命的可能性，而这可能对市场带来重要的长期影响。
因此，有报道称美联储正在审视调整其政策使命的可能性，而这可能对市场带来重要的长期影响。
前美联储主席伯南克（Ben Bernanke）在本月提出了两个方案：a) 提高通胀目标，如果这导致通胀预期升高，则可能令美联储有空间将名义利率提高至3%以上，或者是b)采用“价格水平目标”，这将迫使美联储将利率保持在接近零的水平，并且在未来经济出现衰退之后长期保持“经济热运行”，以弥补低通胀时期。
我们预期这样的改变不会在短期内出现。美联储新主席鲍威尔（Jay Powell）才刚上任，而且美联储按照当前的政策使命所长期规划的政策，也才执行至半途。但是，我们仍然会对这类讨论保持高度关注，有如其他会对长期投资组合产生重要影响的议题一样。每项政策都有可能会意味着平均名义增长率上升，而这将支持企业收入增长。不过，这两种选择也有可能会对债券市场带来负面影响，因为市场需要消化平均通胀率升高的影响。
结论
我们认为，当前的环境依然有利于承担投资股票以及采取跨市场交易策略的风险。虽然每天消息面纷纷扰扰－比如夏威夷的导弹袭击假警报、美国保护主义威胁以及欧洲政治谈判进程，增添辨别短期方向的难度，但我们并未忽视这些变化。未来几个月，我们将关注美国重大税改后的次级效应，以及退出宽松货币政策的影响，其中任何一项都可能重塑股市和债券市场的长期前景。
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