摘要：美银美林分析师Savita Subramanian表示，过去的64年中，股票与利率之间呈现既弱又不一致的关系。
利率上升是否一定会使股票下跌？美银美林的分析给出了明确的回答，并不是。
由于近期美股市场出现大幅回调，许多投资者都非常担忧来自利率攀升方面的影响。
但美银美林的研究表明这两者之间并没有明确的联系。
“在过去的64年中，股票与利率之间呈现出既弱又不一致的关系。”美银美林量化策略与美股部主管Savita Subramanian周三在一份报告中表示。
“在1960年至1990年之间利率与股票之间的关系是负相关的（即利率走高带动美股下跌），同一时期的平均利率水平为7.5%。但自世纪之交以来，利率与股票之间的关系则变成了正相关（即利率走高带动美股上涨），这一时期的平均利率水平为3%。”（见下图）
美银美林Savita Subramanian还指出，这一周期里13年是股票市场最佳年份。当时受收缩QE恐慌刺激，十年期美债收益率超升100个基准点，标普500指数回报率达32%。此外，Savita Subramanian还发现，在利率上升时几乎90%的时间里都很巧合的伴随着高股价。
“高企的利率会导致贴现率提升，后者被人们用来决定现金流的现值。贴现率的提升也进一步打压包括股票在内的风险资产。”
但那是其他条件不变时得出的结论。Subramanian指出，在现金流贴现模型中，更强劲的增长（分子）可以抵消无风险利率上升（分母）。
Savita Subramanian继续说到，与此同时，相对于债券而言股票依旧很便宜， 意味着股价还有一定的（上涨）空间，用来吸收利率的上涨。
最后Savita Subramanian还指出，虽然在利率升至6%之前，股票市场都能够维持正回报，但一旦利率超过3%，股票亏损的概率就开始上升。
瑞士信贷
瑞士信贷首席美国股票分析师Jonathan Golub星期一在一份报告中也发表了一份类似的分析结果，根据利率上升的交易日里标普500指数所展示的一条趋势线，他发现在10年国债收益率攀升至3.5%之前股票的回报率都是非常良好的。（见下图）
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