摘要：安信新常态股票(001583)基金经理袁玮对华尔街见闻表示，海外下跌（主）+国内去杠杆二者的合力，带来了资本市场的大调整，年初大幅调整或许已经探明底部，但是波动可能加剧。
采访背景：
风萧萧兮易水寒。2018年之初，一场始发于美股的暴跌席卷了全球。面临跨境资本的碾压，A股与H股皆未能幸免。
关于这场暴跌的主因，安信新常态股票(001583)基金经理袁玮对华尔街见闻表示，海外下跌（主）+国内去杠杆二者的合力，带来了资本市场的大调整。
他进一步指出，2018年初调整后，进一步调整的压力并不大，年初大幅调整或许已经探明了底部，但是波动可能加剧。中长期看，A股治理日趋完善，估值体系经历重构之后已经比较合理，上市公司在整个企业大类中的话语权不断增强，业绩增长前景良好。
为什么美股涨A股不涨，而美股跌A股也跌？针对这一问题，袁玮并不忌讳。他直接指出，美股上涨的时候其实A股的主要蓝筹成分股也是上涨的，并没有下跌。只不过，最近这段时间由于美股出现流动性风险，连锁反应导致A股大量股票下跌。
袁玮指出，主要还是因为外资持股偏多的股票下跌幅度较大；而中小票估值还是偏高，基本面难以支撑。
作为一位知名度很高的公募基金经理，袁玮对于后市仍然看好。
“最近下跌的空间，我个人认为不会很大，因为外资的比例毕竟有限。如果发生更深的下跌，我认为买盘会相对更加强劲一些，外资抛售压力会有所减弱。整体而言，大家不用过于恐慌。”袁玮解释说。
人物介绍：安信新常态股票(001583)基金经理袁玮
入选理由：
2017年，袁玮管理的安信新常态股票型基金(001583)全年净值增长43.21%，在纳入统计的128只标准股票型基金中名列第8（银河证券）。
个人简历：
北京大学博士研究生、物理学博士。2016年4月11日至今，担任安信新常态沪港深精选股票基金经理；2017年3月16日至今，担任安信新起点灵活配置混合基金经理。
业绩：安信新常态股票基金2017年净值增长43.21%
华尔街见闻：袁总您好。您管理的安信新常态股票(001583)在2017年获得43.21%的收益；总结2017年的投资历程，您有何感想？
袁玮：2017年，政策监管从各个维度来看都在持续加强，各行各业因此出现明显的结构性变化。行业龙头企业获得更多的发展机会，而不太规范的小企业则面临被淘汰的压力。证券市场也出现了同步的变化，风险偏好持续收紧，讲故事和概念的公司被抛弃，能够持续用业绩内生增长证明自己的公司受到了追捧。价值投资者因此收获了可观的绝对收益，以及更多的相对收益。
我个人觉得，这种风格的形成是社会发展到一定阶段后的必然结果。我们已经过了野蛮生长的时代，开始步入强调增长质量的新时代，因此以科学的价值判断为基础的价值投资成为市场的主基调。2017年，安信新常态取得了不错的成绩，一方面是因为我们一直坚持价值投资理念；另一方面也是因为市场回归了理性。
华尔街见闻：安信新常态股票
的投资理念是什么？有哪些独到之处？
袁玮：我们的理念就是坚持尽可能客观、科学的价值判断，选择风险报酬率最优的个股，然后在此基础上构建一个尽可能分散的组合。
华尔街见闻：安信新常态股票
短期会调仓吗？具体逻辑是怎样的？
袁玮：随着一些标的达到目标价格，以及新发现的一些标的加入组合，我们会有一些适当的调仓。这都是日常性的做法，并不是短期内的重大仓位调整。事实上，我们很少有大的预设的调整计划，基本上都是一点一点来对组合进行优化，时间长了可能会感觉出一些明显的变化，但这是结果而不是一开始就有的计划。
前瞻：为何美股涨A股不涨，而美股跌A股也跌？
华尔街见闻：问一个比较敏感的问题，为什么美股涨A股不涨，而美股跌A股也跌？
袁玮：美股上涨的时候其实A股的主要蓝筹成分股也是上涨的，并没有下跌。只不过，最近这段时间由于美股出现流动性风险，连锁反应导致A股大量股票下跌。我们分析，主要还是因为外资持股偏多的股票因此下跌幅度较大；而中小票估值还是偏高，基本面难以支撑。我更偏向于从基本面入手做一些保守的价值判断，寻找估值洼地或是有真正成长性的优质个股，并不一定要挖掘什么板块。
最近下跌的空间，我个人认为不会很大，因为外资的比例毕竟有限。如果发生更深的下跌，我认为买盘会相对更加强劲一些，外资抛售压力会有所减弱。整体而言，大家不用过于恐慌。
华尔街见闻：您觉得2018年波动性会加大吗？这一波跌到哪里才是底部？
袁玮：2018年经历年初调整后，进一步调整的压力并不大，年初大幅调整或许已经探明了底部；但是波动可能会加剧，主要是因为短期利空和中长期的利好交织在一起。短期主要是受到外资的影响和金融去杠杆的压力。
中长期看，A股的治理日趋完善，估值体系经历了重构之后已经比较合理，上市公司在整个企业大类中的话语权不断增强，业绩增长前景良好。因此，市场尽管还有可能面临一些波动，但整体重心我相信还会稳步上升。
地产：继续看好龙头房企的业绩增长潜力
华尔街见闻：2017年地产公司盈利驱动了地产股大幅上涨，这种风格在2018年能延续吗？
袁玮：随着市场集中度的不断提升，以及地产价值链不断延伸，房地产行业龙头的业绩增长将具备较强的持续性，目前还看不到这个趋势终结的迹象。
华尔街见闻：最近消息称，二三线城市购房政策微调，2018年房地产调控要“松绑”吗？许多观点认为，这是通过实行限购“松绑”增加财政收入，是这样吗？
袁玮：我认为不用太纠结政策怎么走，我们只要相信一点，政府就是想让你不要炒房子，但鼓励老百姓追求更好的居住环境。房地产的属性从过去的投资品往消费品过渡，这个行业的大方向在这里，顺着这个趋势走，不管是企业、个人或者地方政府都将受益。
当然，不排除一些财政比较困难的地方政府，出一些政策鼓励个人买房，但这些地方的购买力本身就有限，而且房屋空置率较高，刺激政策未必能起到效果。核心逻辑我觉得还是一点，要改善房屋品质，真正提升大家的居住水平，并且提供更好的一系列服务。
华尔街见闻：请问投资地产股的逻辑什么？如何看待地产股近期的表现和未来预期？
袁玮：短期走势由于受到市场交易层面的因素影响，我们不去探讨。但长期来看，地产行业风险收益比较好。房地产行业演变了几十年，未来房子回归居住属性，会变成类似于消费品的服务性行业，其品质会提升、形态会改变，比如融入了更多的科技元素，总之会慢慢步入新的发展阶段。在这个阶段里，龙头公司的优势会体现出来。
龙头公司具备全面的优势之后，市场份额就会快速提升，给其未来增长提供了很大的空间，所以我们可以看到龙头地产股在最近一两年的销售业绩，包括利润收入等各方面的指标都有很高的增长和很强的确定性，相对估值又便宜。所以我在布局上稍有侧重，但同时也保证了一定的分散度。
中小创：大部分中小票还没有把泡沫挤干净
华尔街见闻：当下中小板指数的投资价值，是不是可以开始步局？而沪深300等大盘指数已进入高估区域，是不是需要逐步止盈，或者继续持有等待牛市？
袁玮：我们不需要关注大小票之间会不会发生所谓的风格切换。我们更需要关注的是局部的细节，比如大票中有无被高估的风险和小票中是否有具有成长性的标的。我认为，大部分中小票还没有把泡沫挤压干净，A股非理性泡沫仍然存在。因此，我们要基于基本面进行扎实的研究，用严格的价值判断指标去选择个股。
华尔街见闻：2018年创业板怎么看，为什么有些2017年业绩尚可的创业板公司也会下跌？
答：所谓业绩的增长和估值的匹配是两回事，就在于业绩增长并不表示一定能实现估值，因为我们不能只看业绩增长的速度，还需要看其增长的质量和持续性。很多创业板公司的业绩增长大部分是通过前些年的外延并购来获得的，内生增长速度和质量都不高，所以估值和增长并不是很匹配，才会出现大面积杀跌。
基金：作为一名老牌基金经理如何控制回撤？
华尔街见闻：今年基金是否能像去年一样稳健乐观？还是风险增加？
袁玮：基金持股主要还是蓝筹价值股偏多，所以在去年的市场风格下，公募基金的业绩整体好于个人投资者的表现。我觉得今年随着银行地产进入上涨高潮之后，后市风格会相对均衡一些，各个板块都有可能同时出现机会和风险。
在这样的市场条件下，考验投资者的实际上是个股选择的能力，而不是板块布局的问题。公募基金在研究的深度和能力上具备很强的优势，所以我相信公募应该还是会有比较好的表现。
华尔街见闻：今年还是以大盘蓝筹为选基的主要方向么？
袁玮：大盘蓝筹对应的是一群已经证明了自己能力和实力的大公司，如果以基本面选股作为唯一标准，他们是可以让人放心的标的。但他们已经没有什么预期差，大家都研究得比较明白。去年一年之所以超额收益大，主要是因为市场风险偏好的变化，大家不再相信讲故事的上市公司，而是更乐意选择大盘蓝筹股。
从未来看，如果想获得比较丰厚的收益，还得去找未来可能成为蓝筹股的标的。对于公募基金而言，因为优质成长股数量不多，也比较难挖掘，所以持仓主体肯定还是以蓝筹股为主。
华尔街见闻：您是如何控制回撤的？
袁玮：我们买股票就比较谨慎，基本上确定性比较高而且潜在回报较大的股票我们才会考虑去持仓。而且整个持仓的过程会做得比较精细，尽量做到所谓的高抛低吸，不是说去看图形做买卖，而是会根据价格的变化，动态地调整仓位。当然在风格上相对分散、做到均衡，也对回撤的控制有帮助。
策略：消费类股票我个人觉得估值偏贵
华尔街见闻：请问2018年大消费与医药行业是否具备一定的投资空间？
袁玮：消费类股票我个人还是觉得估值偏贵。相对来说，家电板块的估值我个人认为还可以接受。医药板块估值也稍高，但是医药的前景确定性是很强的，这是唯一一个可以说是永续增长的行业，因为大家对健康对寿命延长的追求是无止境的。所以，这个行业估值高一点可以接受，关键还是看企业自身的成长性和行业地位的确立。我个人比较看好其中的创新药板块。
华尔街见闻：具体投资策略方面，2018年您看好哪些领域？
袁玮：我们并不会预先看好或者不看好某个领域，我们的做法是对每个领域都保持一定强度的跟踪，从行业里去优选性价比突出的个股来构建投资组合。从目前的情况来看，我们在偏周期性的行业里发现的机会要多一些，例如银行、钢铁、建筑、地产等领域。另外，成长股方面，我们在创新药领域发掘的机会明显多一些。人工智能与新能源车也是我们持续关注的重点。
华尔街见闻：选择成长股、周期股与价值股的重要指标昰哪个？选股与择时哪个重要？
袁玮：我认为主要看两个指标。一个指标是价值判断，也就是对市场价格和其真实价值的研判，二者之间哪个空间大，就选哪个。
还有一个指标就是确定性，就在于有些票如果乐观一点的话它的空间可能很大，但如果你稍微谨慎一点，它的空间又会变得很小，这种股票我们就说它的不确定性很高。通常情况，这种不确定性很高的股票，它的估值变化就会很大。在市场情绪高涨的时候，它的估值可以给得很高，但如果碰到黑天鹅事件之后，大家就会给出悲观预期，这时候股价下调的可能性就会很大。
现在的市场氛围，我个人认为相对保守，大家不太愿意去给成长股过于乐观的预期。但同时我认为，即便是在比较保守的时候，有些成长股也会存在着机会，这个时候是非常好的买入时点。随着时间的推演和市场风险偏好的提升，我相信这类成长股可能是最先走出来的。
周期股判断起来会相对更难，因为需要投资者对整个宏观经济的运行，包括市场交易者的情绪等各个指标都有掌握。怎么去投资周期股？投资周期股其实就是投资市场的预期波动。大家特别乐观的时候你要小心一点，大家特别悲观的时候你要给自己一些信心，这样才能够把握好。千万不要追涨杀跌，追涨杀跌是最要不得的一种做法。
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