A股估值分歧加剧，MSCI中国指数基金前景如何？

2017年，MSCI中国A股国际通指数2017年全年涨幅达22.60%。这一涨幅超越了沪深300指数。问题在于，崭露头角的MSCI中国A股国际通指数今年还能如此幸运吗？

2018年6月，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数。2018年将成为A股纳入MSCI的关键一年。

然而，2018年开年大跌给了市场当头一棒。

就在2017年，MSCI中国A股国际通指数2017年全年涨幅达22.60%。这一涨幅超越了沪深300指数。

当前面临的问题在于，崭露头角的MSCI中国A股国际通指数今年还能如此幸运吗？

且听基金经理如何细说。

风险释放后的A股估值具有吸引力。

招商MSCI中国A股国际通指数型基金经理白海峰对华尔街见闻表示，今年2月以来全球股市下跌，风险释放后的A股估值具有吸引力。

白海峰鲜明地指出，A股当前估值水平是过去两年、未来一年最有吸引力的阶段之一。

关于2018年2月以来的市场大跌，白海峰归纳为以下几个关键点： 1）美国薪资增速加快，通胀预期抬升加剧流动性担忧，导致美股2月以来迅速下跌。

2）A股与美股港股的联动性在加强，风险释放后的A股估值具吸引力，当前估值水平是过去两年、未来一年最有吸引力的阶段之一。

3）截止2018年2月28日，沪深300指数市净率为1.67，最新动态市盈率为14.33，市净率与市盈率均已回到2015年以来中低位水平。

MSCI 指数计划分两步纳入A 股。

据估算，MSCI中国A股国际通指数将直接受益于3400亿美元增量资金。 MSCI 计划将分两步纳入A 股：第一步的纳入比例为2.5%，实施时间为2018 年5月；第二步的纳入比例上调至5%，实施时间为2018年8 月。

MSCI公司董事长在去年6月透露，目前全球直接或间接跟踪MSCI指数资金规模已达到11万亿美元。

Wind数据显示，截止2017年末，中国公募基金整体规模约11.65万亿元人民币），其中追踪新兴市场指数的资金约2万亿元美元。 从2018年开始，MSCI新兴市场指数将逐步正式纳入中国A股，预计短期内流入资金170至180亿美元。根据MSCI 的进度，中国A股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数，这将会在中长期的时间内将带来3400亿美元的增量资金。 作为A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”，MSCI中国A股国际通指数将直接受益于增量资金入场。 更加值得关注的是，A 股正式纳入新兴市场指数后，其后续发展路径如何？白海峰认为将出现以下三种情况：

MSCI中国A股国际指数VS MSCI中国A股国际通指数。

需要指出的是，目前市场上有三只近似度非常高的MSCI中国指数基金。 它们分别是：MSCI中国A股国际指数、MSCI中国A股国际通指数、MSCI中国A股指数。 那么，它们主要的区别在哪里？（见下图）

作为A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”，MSCI中国A股国际通指数将直接受益于增量资金入场。

上述三大指数衍生的相关基金产品。

跟踪上述三大指数，即MSCI中国A股国际指数、MSCI中国A股国际通指数、MSCI中国A股指数，市场上出现了多只基金产品。

目前国内市场共有已成立的两只跟踪MSCI公司所编制MSCI中国A股指数的指数型公募基金，即华安MSCI中国A股与华夏MSCI中国A股ETF。 该指数是MSCI在2005年专门为中国A股市场创建的一个独立国家指数，主要是为国内投资者编制，并没有被纳入MSCI新兴市场指数名单，不同于MSCI中国A股国际通指数与MSCI中国A股国际指数。 招商基金所跟踪的是MSCI中国A股国际通指数，创金合信MSCI中国A股国际指数基金跟踪的是MSCI中国A股国际指数，都系MSCI为了A股纳入MSCI新兴市场指数而编制的指数。 但作为A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”，MSCI中国A股国际通指数将直接受益于增量资金入场。 MSCI中国A股国际通指数VS沪深300指数。

MSCI中国A股国际通指数2017年全年涨幅达22.60%。这一涨幅超越了沪深300指数。 从更长远的角度来看，MSCI中国A股国际通指数自指数基日2014年8月29日以来至2017年12月31日，总回报率为59.93%。

在个股方面，MSCI中国A股国际通指数涵盖了A股市场众多优质大盘股。

目前指数成分股数量为233只，其中209只个股同时入选沪深300指数，覆盖沪深300指数成分股权重达90%。

（各标的指数2017年回报率）

白海峰认为，MSCI中国A股国际通指数恰好契合了当前的市场投资的风格。

MSCI中国A股国际通指数相对于上证50，覆盖范围更加广泛；未来A股的龙马行情有望由“漂亮50向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹集中。 MSCI中国A股国际通指数在行业分布上较沪深300指数更为集中。前三大行业为金融，工业及可选消费，占整体成分股权重为51.50%，显著高于沪深300指数（40.81%）。

此外，该指数初始纳入的成分股具备核心资产特征，主要集中在主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头；具有长期投资价值，兼顾蓝筹和价值成长双轮驱动。 根据招商基金对2017年末指数成份股的历史回溯，在过去的三年，该指数成份股均取得了巨大的回报。截至2017年底的过去三年，指数成份股组合的累计总收益为92.72%。

2018年投资策略：结构性行情，无需过度悲观。

2月春节假期后，市场在前期大幅下跌后虽有一定回弹，但依然距离前期高点有一定距离。当前投资者对A股市场的担心点主要在于外围市场波动（主要是美股）、金融监管加剧以及实体经济下行。 对于美股市场，招商基金认为，美股的估值可能会受到利率上行的负面影响，但是同时美股的盈利仍能带来一定支撑。 金融监管方面，我们认为其推进的底线是不产生系统性风险（从货币政策的配合亦可看出），因而在肃清资本市场的同时使其产生剧烈波动影响的可能性有限。对于实体经济的观点，我们维持稳中下行的判断，并认为新经济将更加成为未来的看点。 我们依然坚守结构性行情，对后市无需过度悲观，重视盈利和估值的匹配程度、业绩的确定性以及行业的景气程度，关注低估值、集中度提升的金融、地产板块，关注受益于油价上行的化工领域，以及关注受益于供给侧逻辑的钢铁、煤炭行业。主题方面，我们持续跟踪基本面有改善、政策导向鼓励的新经济等领域。