徐彪认为，当前应回避所有顺周期的资产，而应转向逆周期的资产避险，如利率、黄金，以及逆周期的行业板块，包括科技成长、必须消费、火电、黑电、地产、环保等。
事件简述
3月22日，特朗普签署备忘录，称依据301调查结果，将对中国进口的商品征收大规模关税，并限制中国对美投资并购，并提及涉及到600亿美元。华尔街日报等媒体认为是针对来自中国的600亿美元商品征收关税。
3月23日，中国商务部发布了中止减让产品清单并征求公众意见，拟对从美国进口的部分产品加征关税，涉及约30亿美元的商品，加征15%、25%不等的关税。
中美之间的贸易摩擦加剧，出现了实质性的升温。
贸易摩擦的背景
中美贸易摩擦的根本原因在于美国对中国存在持续的贸易逆差，2012年以来这一逆差金额持续在3000亿美元以上，2017年该数字达到3750亿美元。来自中国的贸易逆差占到了美国总贸易逆差的66%，这是美国将贸易战的矛头对准中国的核心原因。
从特朗普的角度来看，他为了要争取铁锈地带选民的选票，致力于让美国再工业化，创造更多的就业岗位，所以他针对钢铁、电解铝等行业率先发起贸易调查，并提出了高额的关税。此次提出600亿美元的数字则是进一步兑现其承诺，通过缩小贸易逆差来为国内创造更多就业。
中国的诉求在于通过增加进口的方式来平衡目前的贸易差额，要求美国放开对中国高新技术产品的出口限制。但美国对此态度并不积极，其核心诉求在于通过再工业化创造就业机会。这是目前中美两国之间无法达成一致的原因。
在当前两国之间多次对话并未取得令双方满意的实质性成果的环境下，美国试探性地发起了针对中国的贸易战，中国也做了象征性的回应。如果双方在对话协商的环境下仍然没有实质性进展，未来贸易摩擦有可能会进一步升级。
短期影响：市场反应过度，应转向逆周期资产
我们认为此次贸易摩擦的事件规模并不大，对中美双方都是试探性的。对中国而言，有2.2万亿美元出口和1.6万亿美元的进口，目前所涉及到600亿美元出口和30亿美元的进口就是几乎可以忽略的。
但市场所担忧的并不只是针对该事件本身，而是担忧贸易争端进一步扩大，甚至进一步担忧对中美两国之间的关系。目前已经有人提出新的冷战格局隐现，股票市场已经在体现这种预期。换句话说，我们认为当前股价已经反应了一部分贸易战升级的风险。
就我们的判断来看，此次试探性的征收关税后将有一段时间的协商、谈判，而不会立刻升级。而从今天受贸易摩擦升级的影响全球股市暴跌来看，投资者对贸易战升级的预期已有所反应，这种预期在短期来看肯定是过于悲观了。
从中期来看，可能意味着此轮全球经济复苏正在迎来边际上的拐点。所以我们认为所有顺周期的资产都应该回避，而转向逆周期的资产避险。逆周期的大类资产包括利率、黄金，逆周期的行业板块包括科技成长，必须消费，火电，黑电，地产，环保等。
长期影响的四个维度：更加依赖内需、更加依赖产业升级
从长期角度来看，我们认为有四个维度值得关注。
第一个维度是贸易摩擦的演化发展角度。贸易摩擦是否会持续升级、并且对中美关系产生实质性的影响还有一定的不确定性，市场可能还会受到这种不确定性的影响。
第二个维度从贸易平衡的角度，我们认为中国经济未来将更加依赖内需，净出口对经济的贡献可能会越来越小。中国加入WTO以来，贸易顺差不断扩大，对经济增长的贡献也非常大。随着中美贸易摩擦加大，我们认为来自美国的贸易顺差将有收窄的压力，未来内需的贡献度将进一步上升。
第三个维度从货币投放和外汇储备的维度，我们认为未来货币投放将从外汇占款的被动投放转向央行主动投放，而外汇储备下降的压力将有所加大。面对贸易顺差下降、外汇资本下降压力增加的环境，怎样保持国内货币政策的独立性和有效性，这将是国内金融所面临的新环境。
第四个维度从贸易摩擦对经济和产业结构的影响来看，我们认为最核心的因素还是由各国产业之间竞争优势来决定，贸易条件的短期变化并不足以改变长期趋势。历史上美国和日本之间在1960-1980期间也存在持续的贸易摩擦，但这并没有改变日本纺织、钢铁、汽车等强势产业的崛起和发展。
我们认为中国制造业在较长时期内仍然具有较强的竞争优势，很难因为中美贸易摩擦的原因而改变。我们认为应该更加关注贸易摩擦造成不同行业贸易条件的变化，低附加值的产业的竞争力相对削弱，而高附加值的产业竞争力相对提升。
如果政策应对得当，贸易摩擦反而会促进中国制造业升级加快。
对A股市场的判断：维持上半年市场弱平衡的判断，坚持“金融守正、成长出奇”的策略
就上半年A股市场来看，我们维持弱平衡的判断，指数涨跌空间都不大，上涨股票数量比较少。A股市场金融地产目前的盈利和估值处于相对平衡的状态，盈利能力仍处于较高水平，而估值水平较低，这为市场提供了底线支持。
但由于国内金融监管仍然比较严，国际上货币政策收紧、贸易摩擦加大等因素都是的市场的风险偏好比较低，股票市场上涨股票数量不多。
从策略上，我们继续坚持“金融守正、成长出奇”的方向。金融地产因其低估值、盈利能力强、行业景气改善和集中度提升，具有较好的配置价值。经过近期的大幅调整后，绝对收益的机会再次出现。
成长龙头股因其政策转向支持新经济、估值处于相对低位、股价位置低等有利因素，具有较好的风险收益比，是今年机会最大的方向。我们相对看好新能源汽车、5G、国防军工、传媒、环保、工业互联网等领域的机会。
中美贸易的行业结构
根据我们对中美贸易行业结构的分析，结合美方的相关表态，此轮中美贸易摩擦中，对我国影响比较大的行业包括：机械设备、信息及通信设备、家电等；对我国进口影响比较大的行业包括农业、化工、航空设备、机械设备、汽车。
具体占比数据来看，出口方面，中国2017年全年对美出口总金额为4298亿美元，出口金额占比较大的几类产品包括：机电、音像设备及其零件、附件，纺织原料及纺织制品，贱金属及其制品，车辆、航空器、船舶及运输设备，塑料及其制品、橡胶及其制品等。
对应到申万分类的行业主要有：机械设备、信息及通信设备、家用电器、纺织服装、有色金属、汽车等。
进口方面，2017年中国对美国进口总金额为1539亿美元，其中进口金额占比较大的产品包括：机电、音像设备及其零件、附件，车辆、航空器、船舶及运输设备，动物产品、植物产品、动植物油等相关农产品，化学工业及其相关工业的产品，光学/医疗等仪器、钟表、乐器等。
对应到申万分类的行业主要有：农业、化工、航空设备、机械设备、汽车等。仅就目前来看，农产品受到的影响最为明显，对进口规模相对较小。
但一旦贸易战持续白热化，中方进一步实施第二批清单的话，预计对美国的整个贸易经济的打击将进一步加大，届时，家用电器、机械设备、汽车等这些进口金额占比较高的行业都有可能受到影响。
风险提示：贸易战升级超预期，我国宏观经济超预期下行风险。
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