近期，民办教育机构又出现了新一波赴美上市潮。继尚德机构（STG.N）上市之后，美股又迎来一只教育股。
3月28日晚间，精锐教育（ONE.N）正式在纽交所上市。据悉，此次发行价为每股11美元。开盘价后股价破发后低开5.76%，收盘企稳于10.8元/股，跌1.82%。需要留意的是，精锐教育与哔哩哔哩（BILI）同一日登陆纽交所，双双破发。截至当日收盘，精锐教育市值为17.6亿美元。
除了股价破发，精锐教育要担心的事情还有不少。
精锐教育主要定位于K12的精品教育。招股书显示，精锐教育创建于2007年，为富裕家庭（代表年收入在10万-25万之间以及超过25万元的家庭）提供高端K-12课后教育服务，业务范围覆盖0-18岁的教育培训。
实际上，精锐教育曾试图冲击A股。早在2016年，天神娱乐旗下的并购基金“富达投资”发公告称准备投资精锐5亿元人民币，获取其27.37%的股份，由此估算，精锐教育的估值大概为18.27亿元。同年，精锐教育与松发股份（603268.SH）进行资本重组，试图登陆A股，结果交易双方未能就交易最终价格及支付方式等条款达成一致，精锐教育进军A股受挫。
翻阅财报，精锐教育的收入以及利润增长势头良好。2015、2016、2017年财年，精锐教育的净营收分别为10.89亿元人民币、15.29亿元人民币、20.58亿元人民币，净利润分别为5610万元人民币、1.89亿元人民币、2.59亿元人民币。
身处K12教育行业，无论是外界还是自身，都免不了与新东方（EDU.N）以及好未来（TAL.N）进行一番比较。在精锐教育的招股书中，不难发现精锐教育将新东方以及好未来等公司视为竞争对手。
但是对比三家的业绩以及收入规模，精锐教育和上述两家公司的营收和体量比还有不少差距。
财报数据显示，2016年新东方收入规模为123.51亿元人民币，好未来为71.71亿元人民币。与此同时，精锐教育2016年收入为15.29亿元。根据招股书显示，精锐教育在42个城市拥有225个学习中心，而好未来的学习中心达到579个，新东方学习中心总数达899家。
除了体量上的差异，精锐教育与两者在业务模式上也存在不少差异。同属K12教育领域，三家的策略各不相同。
新东方的培训模式为大班化教育，其扩张策略是分校校长负责制、加盟制。这一模式适应早期的无差别对待教育。好未来则以小班教育在课外辅导领域异军突起。好未来的班型以25到30人为主，扩张方式是品牌自营。对比他们，精锐教育的受众群体则更为“小众”。精锐教育主攻1V1个性化及10人以下小组课模式，强调主动学习及多元互动。但是同样价格不菲。
精锐教育的招股书上显示，K12课外辅导服务和幼儿教育服务的每课时收费水平分别从2016财年的188.3元人民币、127.9元人民币，增加到2017财年的192.9元人民币和136.7元人民币。综合净利率方面，精锐教育三年内的净利润率分别为5.14%、12.23%、11.8%，净利率都要略高于好未来以及新东方。
事实上，精锐教育不断投入巨资所深耕的精品小班化教育领域，也是新东方和好未来一直所垂涎的一块业务。
精品小班化教育是所有教育机构的趋势之一。咨询公司rost＆Sullivan将中国K12课外培训市场三种的班级形式情况进行了预测：一对一主要针对高收入家庭，2017年一对一板块的市场规模估计为人民币558亿元，总收入为14.2％，市场份额为14.2％。2017年至2022年，一对一课堂的收入将以11.4％的复合年增长率增长，这可能是课后教育类别增长最快的一类。同时，小班课的收入复合年增长率约为9%，普通班级复合年增长率为8.6％。
好未来旗下品牌智康也是重点一对一精品授课。目前，好未来的收入占比中，培优小班收入占总收入的82%，接下来就是智康一对一的收入，占比达到了9%。根据好未来的估算，2018年全年智康一对一的报名人次将超过70万。
因此，精锐教育所处的精品授课领域，竞争者日益增多。
除了通过切入高端市场这一高毛利率的领域，精锐教育还通过负债以及投资来进行扩张。需要注意的是，近三年的财务数据显示，精锐教育的资产负债率极高。三年的资产负债率分别为128%、99%以及86%，根据2018年Q1数据显示，资产负债率进一步升高，达到了110%。
负债组成中，短期借款是负债的主要组成。至于借款的用途，可以从精锐教育激进的扩张找到答案。招股书显示，精锐教育的学习中心数量由2015财年的117个增加到2017财年的195个。截至2017年11月30日，精锐教育在国内的学习中心达到了225个，其扩张步伐有不断加速的趋势。
除了激进的财务投资，对外投资布局方面，精锐教育也有所不同。
招股书显示，精锐教育在2015至2017年间，对外投资了早幼教公司贝贝帮、在线1对1品牌一米辅导、社区化教育共享平台私塾家等，进入了国际学校、在线教育、社区托管等领域。
身处教育行业，政策上的影响难以消除。关于这一点，精锐教育也在招股书中指出，公司受“民办教育促进法”“新高考改革”、教育部等四部委“校外培训机构专项治理行动”、上海市“一标准两办法”（《上海市民办培训机构设置标准》《上海市营利性民办培训机构管理办法》和《上海市非营利性民办培训机构管理办法》）等政策与法规的影响。
此外，根据2016年11月上海市教委的通知，从奥运数学竞赛和英语水平测试等比赛获得的证书和奖品不得作为义务教育阶段学校（包括小学和中学）入学的基础。2018年2月13日，教育部办公厅会同其他三级政府机关发布了“关于缓解中小学生课余负担和课余训练机构实行特殊管理的通知”，旨在通过对课外培训机构进行检查和整改，减轻中小学生课后负担，并规定中小学校不得根据学生在课外培训机构的辅导表现招收学生。这些都会对精锐教育的招生产生影响。
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