中美博弈时间窗：“百日”可期

中美双方在贸易战问题的僵持料将持续。

美国对华301关税细节公布后，中国外交部、商务部以及大使馆随即再度发布警告，称准备对美产品采取同等力度、同等规模的对等措施，并在近日公布。 因此，中美之间就贸易问题的“互搏”短期内仍然将持续。而美国贸易代表办公室（USTR）的关税清单随后将进入公示及征求意见期，从关键时间点看，USTR将于 5 月 22 日举行听证会。因此，从现在到 5 月 22 日的七周时间内，中美双方料将持续进行磋商和谈判。

至于双方最终达成协议的节奏，“百日”是可以参考的时间尺度。而对于中美贸易问题协商的持续时间，我们认为，“百日”是值得关注的重要节奏参考。

➢ 以历次美对中“301 调查”为观察窗口，美国宣布调查结果到双方达成协议平均历时约 1 季度。

纵向来看，回溯历史上美国对中国动用的五次“301 调查”，从美国贸易代表办公室（USTR）发布调查结果，到中美双方最终达成协议，平均历时约 1 个季度。

➢ 以特朗普执政期间地缘政治风险为观察窗口，持续的时间通常为 1-2 季度。

横向来看，特朗普执政以来对外也有过多次激烈的摩擦，比如朝核问题和叙利亚问题，从冲突爆发引发市场震动到基本平息历时约为 1-2 个季度。

对于叙利亚而言，从 2017 年 4 月 6 日特朗普突然空袭叙利亚空军基地，直到 7 月中旬美国、俄罗斯和约旦达成停火协议，时间跨度约 1 个季度。

对于朝核问题，从 2017 年 8 月朝核问题激化，到 2018 年 3 月与金正恩约定会面， 矛盾缓和大约用了 2 个季度的时间。

➢ 以特朗普执政期间中美关系为观察窗口，特朗普与中国的“分分 合合”间隔也约为 1 季度。

从特朗普上台以来，特朗普政府与中国的关系似乎也在谈判中“分分合合”：1）特朗普在竞选时期主要表现了对中国的敌视；2）但在上台之后并未立刻发难，而在 2017 年 4 月与中国友好会务，并且制定了“百日计划”；3）特朗普对“百日计划”结果不甚满意，于 2017 年 8 月发动了“301 调 查”；4）2017 年 11 月，特朗普访华友好会谈并签订 2535 亿美元订单协议；5）2018 年 3 月，“301 调查”结果公布，征税规模超市场预期。

整体而言，一个季度似乎也是从特朗普上台以来中美关系在紧张和缓和间切换的大致时间间隔。

因此，中美双方贸易摩擦的潜在风险在短期仍将是市场的核心矛盾，中美双方也料将进入激烈的磋商和谈判，参考历次美国对中“301 调查”历史经验、 特朗普执政期间地缘政治风险及中美关系远近变化，“百日”可能是中美贸易 摩擦进程的重要参考窗口。