摘要：分析师普遍认为，此次降准将维护流动性环境的稳定，有助于降低商业银行负债成本，进一步巩固全年银行净息差提升的趋势，利好银行业绩。2018年息差或超预期，银行股可能处在业绩、估值、持仓三重底。
中国央行推出“降准+置换”的新动作，在分析师看来，目前估值处于底部银行股，可能要迎来反转行情了。
中国央行昨日表示，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
此次降准主要是两种流动性调节工具的替代，共释放流动性约1.3万亿。市场普遍认为，这明显利好上市银行业绩。
改善流动性
中国央行有关负责人昨日在答记者问中表示，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。
申万宏源银行组认为，此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金与4月中下旬的税期形成对冲，因此银行体系流动性的总量基本没有变化，对流动性预期不可过分乐观。
但值得注意的是，流动性环境保持稳定是无疑的，申万宏源认为，稳定的流动性环境缩小了中小行和大行经营的分化差距，中小行边际上压力小幅减轻。申万宏源报告称：
去年同业流动性紧、存款成本稳定，导致中小行和大行净息差走势相差很大。由于大行基本没有高成本同业负债，大部分股份行高成本同业负债占比很高，因此去年上半年股份行净息差大幅下降而大行息差稳定。
今年同业流动性偏松、存款紧张，刨开存量存款的固有优势，各个银行增量存款的争夺能力差距不大，因此今年资产端能力强的银行有可能会有良好表现。
中信银行组也表示，原一年期以内的MLF资金转变为稳定性更强的降准释放资金，短期将通过押品释放而改善流动性覆盖率指标（LCR），中长期亦有助于银行增加更高收益的长期资产配置。此次增量流动性释放主要集中于存量MLF较低的小行，有助于其更好服务中小企业客户。
利好长期息差
在分析师看来，此次降准也有助于降低商业银行负债成本，进一步巩固全年银行净息差提升趋势，利好银行业绩。
中信银行组测算显示，若释放的4000亿资金按2017年平均资产收益率（3.99%）至小微贷款利率（基准上浮30%，6.18%）区间测算，此次操作将提升银行业净息差0.84-1.14 BP，提高利润增速0.5-0.7个百分点。
申万宏源测算也显示，本次替代性降准平均降低上市银行负债成本1.24 BP，提高净息差1.15 BP，对净利润正贡献0.85%。
申万宏源认为，考虑到置换后MLF余额仍有4万亿，不排除通过降准置换会成为后续常态化政策，100 BP量级的降准置换至少还有3次。因此申万宏源表示：
在信贷需求强劲以及货币政策基调不变情况下，全年贷款量价齐升推动银行净息差走阔，同时叠加中间业务收入见底回升，两者共同推动营业收入端的修复，维持行业的看好评级。
天风银行团队也提到，此次降准或是“宽货币”的确认，利于上市银行降低同业负债成本。银行股或是业绩、估值、持仓三重底，2018年息差或超预期，此次降准以及4月下旬披露的一季报或是催化剂，反转行情或开启。
评论 (0)