新能源汽车：CATL首发上市获核准通过，望年中上市提振板块。
（1）据证监会，5月18日CATL首发上市获得核准。根据3月CATL披露的招股书，其拟募集131.2亿元，2017年CATL实现扣非归母净利润24.7亿元。但根据最新的公告，在最新的发行方案下，我们预计CATL拟募集资金总额减少，约50多亿，对应CATL估值约560亿左右，首发上市后估值望大幅抬升,提振板块情绪。
（2）4月新能源车销量靓丽，销量结构升级，A0级以上车型超预期。
销量节奏上，5-6月抢装效应持续，过渡期后（6.11）升级后的新能源乘用车、商用车（集中在下半年采购）将接捧销量，此外面临2019年补贴持续退坡，Q4将持续抢装。目前1-4月累计销量达22.4万辆，上半年销量望超40万辆（2017年H2销量58万辆），我们维持全年销量100万辆以上的总量判断，对应电池需求47GWh+。
（2）业绩逐季转好，中游Q4或仍将去库存，关注Q3行业订单加速高增。
从1-3月锂电中游看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6月和Q4两个抢装的时间窗口期，同时，考虑到18年Q4在补贴政策再调整下中游锂电或去库存，这将导致锂电中游生产计划提前并集中在Q2-Q3，中游基本面加速转好。
（3）全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。
在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，一流车厂新车型也将于 2019年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域18年是业绩转好年，19-20高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力。在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下，整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变，关注结构性变化。
（4）投资建议：当前新能源汽车板块整体估值25倍，考虑行业基本面加速转好，建议积极配置。
第一：优选竞争格局较好锂钴、电解液环节：天赐材料、新宙邦（估值低）；第二：围绕CATL\ LGC\松下等全球动力锂电龙头及其供应链布局：推荐星源材质（LG核心供应商）、先导智能、创新股份、当升科技（高镍）、杉杉股份、长园集团、璞泰来；关注宁德时代；第三：围绕全球整车龙头，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。
关注高镍趋势（当升）；软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。
新能源发电：（1）4月份发用电数据高增长，新能源发电增长强劲：4月份，全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%，发电量5107.8亿千瓦时，同比增长6.9%，增速比上月加快4.8个百分点。从结构上看，4月份，火电增长7.3%，增速比上月加快5.9个百分点；水电下降2.6%，降幅收窄2.7个百分点；核电增长6.5%，加快4.8个百分点；风电、太阳能发电保持两位数高增长，分别增长22.6%、26.4%。
（2）光伏：能源局再次强调光伏扶贫，高效产品优势渐显、产业升级有望加速。
据光伏们报道，国家能源局官网公布了《进一步支持贫困地区能源发展助推脱贫攻坚行动方案(2018-2020年)》，指出光伏扶贫规模要优先向深度贫困地区安排。以贫困村村级扶贫电站为重点，优先支持“三区三州”等深度贫困地区建设村级光伏电站。电网企业要确保光伏扶贫项目优先上网和全额收购，要加快光伏扶贫项目电费结算及补贴发放进度。与此同时，目前产业链单、多晶需求分化明显，单晶，特别是高效单晶的需求升温，而多晶相对沉寂，多晶中小厂商生存空间受到挤压，面临亏损和洗牌，产业升级有望加速。在整体需求侧，我们认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下，2018年国内光伏新增装机约55.9GW，同比增长5.27%，需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20倍，成长空间大，继续看多。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶产业链。重点推荐通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、正泰电器（低压电器龙头、户用光伏放量）和阳光电源（光伏逆变器龙头、户用光伏放量）。
（3）风电：受部分省份风电装机数据可能存在统计方法调整的影响，4月单月数据有所失真，我们认为实际装机数据或在1.65GW以上。
根据国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据，1-4月风电新增发电装机容量5.34GW，同比增长21%，4月当月风电新增发电装机容量仅为0.08GW，主要原因是部分省份风电装机数据可能存在统计方法调整导致的失真。从新增发电装机容量各省份的数据可以看出，天津、山西、吉林、广东、贵州五省份1-4月风电新增发电装机容量比1-3月减少了1.25GW，这说明以上五个省份的风电新增发电装机容量可能存在统计方法的调整，导致了4月单月新增装机有所失真。结合五省份调整的量以及“6000千瓦及以上电厂发电设备容量：风电”，我们预计4月单月当月实际风电新增发电装机容量为1.65GW以上，同增85%以上，也与我们前期产业链调研显示的开工状况较好相符合。
目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现，2018年风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%。当前风电板块估值为13倍，而且未来三年持续增长，具有配置价值，重点推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。
2018年Q1工控板块增速有所放缓，但仍保持景气度。
2018年Q1财报显示，工控板块公司Q1收入同比增速达20.32%（2017年Q1同比26.69%），净利润增速同比达到6.12%（2017Q1同比13.21%），收入增速维持较好增长，净利润增速有所放缓。4月PMI指数51.4%，特别是高科技制造业PMI53.8，维持高位，工控仍保持景气。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。
重点推荐：宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气；风险提示：宏观经济下行风险、政策不及预期、新能源汽车销量及新能源装机不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。
行情概览申万行业分类：电气设备周涨跌幅：-1.0548%，相对涨跌幅：-1.7717%。
本周核心观点新能源汽车CATL首发上市获核准通过，望年中上市提振板块。
5月18日，据证监会，宁德时代、绿色动力两家首发上市获得核准，募集资金总额不超过60亿元。根据3月CATL披露的招股书，发行前股本1955193267股，拟发行股本不超过总股本10%，发行后股本2172436963股，拟募集资金131.2亿元（对应估值1300亿），2017年CATL实现扣非归母净利润24.7亿元。我们预计在最新的发行方案下，CATL募集资金总额在50多亿左右，对应CATL估值约560亿，首发上市估值望大幅抬升。
新能源汽车4月销量结构超预期，板块基本面加速回暖。
（1）4月销量结构升级超预期。
销量节奏上，我们认为 5-6月过渡期抢装效应持续，下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型）、商用车将接捧销量，此外面临2019年补贴再退坡，Q4将持续抢装。目前1-4月累计销量达22.4万辆，上半年销量望超40万辆（2017年H2销量58万辆），我们维持全年销量100万辆以上的总量判断，对应电池需求47GWh+。
（2）业绩逐季转好，中游Q4或仍将去库存，关注Q3行业订单加速高增。
从1-3月锂电中游看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6月和Q4两个抢装的时间窗口期，同时，考虑到18年Q4在补贴政策再调整下中游锂电或去库存，这将导致锂电中游排产提前，集中在Q2-Q3，随着下游销量释放，中游业绩将逐季转好。
（3）全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。
在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于 2019年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域18年是业绩转好年，19-20高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力。
在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下，整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变，关注结构性变化。
投资建议：第一：优选竞争格局较好锂钴、电解液环节：天赐材料、新宙邦（估值低）；第二：围绕CATL\ LGC\松下等全球动力锂电龙头及其供应链布局：推荐星源材质（LG核心供应商）、先导智能、创新股份、当升科技（高镍）、杉杉股份、长园集团、璞泰来；关注宁德时代；第三：围绕全球整车龙头，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势（当升）；软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。
锂电池4月装机数据跟踪：据合格证数据，4月电池装机总量3.7Gwh，环比近翻倍增速。其中装机排名前五的分别是：比亚迪/CATL/国轩高科/孚能/比克，分别占比34.4%/36.5%/5.5%/4.6%/2.8%。比亚迪装机4月单月跃居第一，亿纬锂能放量得益获得宇通订单出货，龙头集中效应持续。
新能源汽车销量月度数据跟踪：
电池材料价格跟踪：1）钴价格保持稳定：据英国金属导报，高等级钴报均价43.60美元/磅，MB低等级钴报均价43.63美元/磅。
2）锂盐价格保持稳定：碳酸锂报价13.75万元/吨，氢氧化锂报价14.55万元/吨，六氟磷酸锂报价12.50万。
3）三元前驱体材料本周价格略微降低：三元材料523报价22.25；三元材料622报价23.75；三元前驱体523报价14.25（周跌幅0.70%）；三元前驱体622报价14.75（周跌幅0.34%）；4）电解液价格略有下降：电解液报价3.8-4.2万/吨（周跌幅3.61%）；5）隔膜价格下降：国内湿法隔膜16um报价2.8-3.3元/平（周跌幅9.63%）；
新能源发电4月份发用电数据高增长，新能源发电增长强劲。
国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。
4月份，全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%。
分产业看，第一产业用电量55亿千瓦时，同比增长10.8%；第二产业用电量3698亿千瓦时，同比增长7.2%；第三产业用电量777亿千瓦时，同比增长10.8%；城乡居民生活用电量688亿千瓦时，同比增长7.8%。1-4月，全社会用电量累计21094亿千瓦时，同比增长9.3%。分产业看，第一产业用电量205亿千瓦时，同比增长11.0%；第二产业用电量14252亿千瓦时，同比增长6.9%；第三产业用电量3377亿千瓦时，同比增长14.6%；城乡居民生活用电量3260亿千瓦时，同比增长15.0%。统计局数据显示，4月份，受用电需求增加影响，电力生产明显加快，发电量5107.8亿千瓦时，同比增长6.9%，增速比上月加快4.8个百分点。1-4月份，发电量同比增长7.7%，增速较1-3月份回落0.3个百分点。分品种看，火电增速加快，水电降幅收窄。4月份，火电增长7.3%，增速比上月加快5.9个百分点；水电下降2.6%，降幅收窄2.7个百分点；核电增长6.5%，加快4.8个百分点；风电、太阳能发电保持两位数高增长，分别增长22.6%、26.4%。从结构看，火电、水电比重下降，核电、风电、太阳能发电等新能源发电比重上升。1-4月份，火电与水电比重分别比去年同期下降0.5和0.8个百分点，新能源发电比重提高1.3个百分点。
太阳能能源局再次下文确认光伏扶贫以村级电站为重点，确保优先上网和全额收购。
据光伏們报道，国家能源局官网公布了《进一步支持贫困地区能源发展助推脱贫攻坚行动方案(2018-2020年)》（以下简称《方案》），指出要用1年左右时间着力解决能源扶贫领域存在的认识不到位、措施不精准、效果不明显、工作不扎实、责任不明确等突出问题。对于精准实施光伏扶贫工程，《方案》指出：光伏扶贫规模要优先向深度贫困地区安排。
以贫困村村级扶贫电站为重点，优先支持“三区三州”等深度贫困地区建设村级光伏电站。鼓励采取农光、牧光、渔光等复合方式，以市场化收益支持精准扶贫。在贫困地区农村电网改造工作中，电网企业要优先推进光伏扶贫项目配套接网工程建设，制定合理的光伏扶贫项目并网运行和电量消纳方案，确保配套接网工程同步投入运行，光伏扶贫项目优先上网和全额收购。电网企业要加快光伏扶贫项目电费结算及补贴发放进度。
4月单月光伏新增发电装机容量1.58GW，同降68%，可能与风电装机数据的统计数方法调整有关。
根据国家能源局发布的1-4月份全国电力工业统计数据，假设除水电、火电、核电和风电之外的新增装机都是光伏，1-4月光伏新增发电装机容量12.94GW，同比增长46%，其中4月当月新增发电装机容量1.58GW，同降68%。
值得说明的是，由于部分省份风电可能存在统计方法调整，因此“作差法”计算出的4月光伏新增装机有所偏差。
多晶硅片跌势仍不见底 对硅料价格带来压力。
PV InfoLink数据显示,今年较晚开始的上海展SNEC即将到来，但目前业内仍存在“630去哪了“的疑问，市场需求仍如雾里看花。就PV InfoLink观察，目前630需求仍有持续拉货，只是体量远不如去年，且今年整体供应链产能相较去年已有很大提升，在供过于求的情形下，使得产业已进入国内需求旺季却仍显得不温不火，并未能成为价格反攻的助力。
硅料：下游多晶硅片已陆续出现开工率下调的情形，无法承受料价再有上扬，虽硅料价格已感受到压力，但硅料厂在几无库存的情况下，价格持稳在上周水平，预期待上海光伏展SNEC开始后，才会出现较大变动。
硅片：整体单晶硅片价格大致稳定，本周持稳在国内每片4.45元人民币、海外0.61元美金，而低阻单晶硅片则是国内每片4.5元人民币、海外0.62元美金。多晶硅片则因为短期内多晶需求难有起色，库存持续累积、陆续有厂商下调开工率，然而目前多晶硅片厂库存压力无任何缓解，预期在开工大幅下降之前，价格跌势将依旧持续，国内价格由上周每片3.35元人民币跌至本周3.25元人民币，最低价格因市场的悲观氛围而更显纷乱，海外则是从上周0.47元美金跌至0.46元美金，后市仍然看跌。
电池片：。受到整体多晶需求偏弱影响，部分垂直整合大厂已暂停对外的多晶电池片采购，使得海、内外多晶电池更加感受到价格下行的压力，但由于本周并未有太多新洽谈订单，价格暂时止稳。下周至SNEC期间是洽谈六月价格的高峰期，预期多晶电池片价格将开始下降，尤其换算美金，两岸多晶电池片价差明显，故国内多晶电池片相较台湾可能出现较大幅度的跌价。单晶PERC、常规单晶电池片价格随市场对单晶的热度，订单能见度较佳。且不仅中国内需风向偏向单晶，近期欧洲、美国市场对单晶产品也有较高热度，故目前看来单晶PERC电池片价格在六月可能持续走高，常规单晶则需要与常规多晶电池片比拼性价比，价格继续上涨的空间有限。
组件：近期国内组件价格并未出现太大的波动，然630抢装已难有太大期待，组件价格目前只能期待维稳，但受到硅片价格持续下降影响，预期组件后续仍可能缓步下跌。
2018年光伏需求或达到56GW。
虽然目前政策还不明朗，但我们对于行业的需求持谨慎乐观的态度，预计2018年的需求将达到56GW，且有望超预期。
投资建议：在光伏持续高景气的背景下，重点推荐：通威股份（多晶硅和电池片扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、阳光电源（光伏逆变器龙头，布局户用分布式）、正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务），关注：福斯特（EVA胶膜龙头）、林洋能源（中东部分布式龙头）、中来股份（光伏背板龙头，N型电池放量）。
风电1-4月风电新增发电装机容量5.34GW，同增21%，受部分省份风电装机数据可能存在统计方法调整的影响，4月单月数据有所失真，我们认为实际装机数据或在1.65GW以上。
根据国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据，1-4月风电新增发电装机容量5.34GW，较去年同期增加0.93GW，同比增长21%。但4月当月风电新增发电装机容量仅为0.08GW，主要原因是部分省份风电装机数据可能存在统计方法调整导致的失真。从新增发电装机容量各省份的数据可以看出，天津、山西、吉林、广东、贵州五省份1-4月风电新增发电装机容量比1-3月减少了1.25GW，这说明以上五个省份的风电新增发电装机容量可能存在统计方法的调整，导致了4月单月新增装机有所失真，结合五省份调整的量，我们预计4月当月风电新增发电装机容量在1.33GW以上。这个数据可以从中电联的另一套数据侧面印证，根据中电联公布的“6000千瓦及以上电厂发电设备容量：风电”，4月6000千瓦及以上风电发电设备容量新增1.65GW，而通过对比历史数据风电新增发电装机容量往往都是高于6000千瓦及以上风电发电设备容量新增的，因此我们预计4月单月当月实际风电新增发电装机容量为1.65GW以上，同增85%以上，行业反转得到验证。
分散式风电逻辑兑现，2018年风电行业反转逻辑全部兑现。
在2017年风电深度报告中我们提到2018年风电行业或将反转，主要原因有以下三点：（1）弃风限电改善，三北地区红六省中部分省份或将解禁；（2）2018年起建设区域转移进入第三年，中东部装机或趋于常态化；（3）分散式风电、海上风电成为行业新增长点。目前来看，2018年风电行业反转逻辑全部兑现：（1）由于弃风限电改善，三北红六省中有三个省份解禁，而未解禁省份一月份弃风限电改善明显，如新疆；（2）2017年新增装机数据显示，中东部装机释放趋于常态化，而1-2月装机数据高增长也进一步证明中东部常态化；（3）除河南下发了2.1GW的分散式风电之外，河北也规划了4.3GW的分散式风电项目，分散式或呈多点开花态势；（4）海上风电总核准量达到3.98GW，贡献新增量。
弃风限电改善常态化，风电收益率提升驱动投资热情。
1-4月风电利用小时数为812小时，较去年增加149小时，同增23%，弃风限电持续改善。同时能源局、发改委多次强调2020年前在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题，同时12条直流特高压为风电消纳提供广阔空间，三北地区弃风限电改善将成为未来几年的主题。我们近期产业链调研结果显示，四月份主要运营商反映消纳良好，同时年初至今风电场开工顺利，在这种背景下，我们预计2018年行业新增装机或达25GW，超过能源局20GW的规划。
三阶段逻辑助力风电长景气周期开启。
我们认为由于三阶段的逻辑，风电将迎来长景气周期：（1）2018年：内部结构调整修复带来行业反转。
2015年以来，由于三北弃风限电的影响，风电新增装机向中东部转移，同时中东部建设周期拉长致使风电新增装机在2016、2017年连续下滑，这是内部结构调整带来的阵痛，随着内部结构调整的修复，2018年行业将迎来反转。
（2）2019-2020年：标杆电价下调带来的抢装行情。
据金风科技统计，截止2016年底，我国已核准未建设的风电项目容量合计84.0GW（非限电区78GW），其中2016年新增核准32.4GW；同时，2017年7月28日，国家能源局公布2017年将新增核准项目30.7GW，因此到2017年底核准未建风电项目为114.6GW。根据国家能源局的风电电价调整方案，上述项目均需要在2020年前开工建设，以获得0.47-0.60元/千瓦时的上网电价，否则上网电价将被调整为0.40-0.57元/千瓦时，预计2018-2020年均风电新增或达31GW。
（3）2021年-：平价上网之后的能源转型需求。
按照十三五规划，2020年之后，风电实现平价上网，风电与光伏将作为能源转型的主力，新增装机空间将被进一步打开，我们预计风电新增装机有望达到50GW以上的体量。
投资建议：2018风电行业迎来反转，且2019-2020年维持高景气，并在2020年平价上网之后新增装机空间被进一步打开，行业增长趋势确定。与此同时，风电行业竞争格局明朗，龙头业绩可期，我们继续看好。重点推荐各细分环节的龙头标的：金风科技（风机龙头、风电场高增长），天顺风能（风塔龙头、风电场和叶片业务放量），泰胜风能（风塔龙头、布局海上风电），金雷风电（风电主轴龙头，上游延伸主轴铸锻件）。
电力设备及工控2018年Q1工控板块增速有所放缓，但仍保持景气度。
2018年Q1财报显示，工控板块公司Q1收入同比增速达20.32%（2017年Q1同比26.69%），净利润增速同比达到6.12%（2017Q1同比13.21%），收入增速维持较好增长，净利润增速有所放缓。4月PMI指数51.4%，特别是高科技制造业PMI53.8，维持高位，工控仍保持景气。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。
重点推荐：宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气；
风险提示宏观经济下行风险、政策不及预期、新能源汽车销量及新能源装机不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。
评论 (0)