一、中美联合声明简评。
美国东部时间2018年5月19日，中美就新一轮贸易磋商在华盛顿达成一致，历经两个月之久的中美贸易谈判达成阶段性成果。
随后中美发布了一份联合声明，声明全文如下：“根据习近平主席和特朗普总统的指示，2018年5月17日至18日，由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。
双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。
双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。
双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。
双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。
双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。
双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。”声明中包含几大重点，对此我们一一解读：1、扩大自美进口，缩减美中逆差。
本次声明最重要的一句话是——“双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。”此前在特朗普访华时就已多次提及美日贸易中的逆差问题，本次谈判无疑是以解决美国贸易赤字为大前提，声明后半部分的具体内容均是围绕这一前提展开。
2000年，中国替代日本成为美国第一大贸易进口来源国。美日贸易差额在1985至2015年近30年内始终维持于600-950亿的区间内波动，而美中贸易差额则迅速扩大，2017年美国对中国贸易逆差总额以美国商务部口径是3640亿美元，中国口径是2780亿元。可以说对中国贸易赤字的扩大是美国开始将贸易战“枪口”对准中国的最本质原因。
从这一次的谈判结果也可以看出，此前看起来是对准“中国制造2025”、抑制中国高端制造业崛起的美方做法不过是政治上的烟雾弹，谈判桌上美国最切实的底线仍然是落在了贸易赤字问题上。
那么如何缩减美中贸易逆差，一种方法是减少中国对美出口，之前美国意欲征收惩罚性关税其实就是企图抵制中国出口的表现之一；另一种方法则是增加美国对华进口，这是更加符合全球化趋势、实现两国互惠共利的途径。
声明中表示“为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。”可见双方已经达成共识，以增加美国对中国贸易进口来缩减美国对中国日益扩大的贸易赤字，中国对美出口将不受到影响。这意味着中美贸易总量将会上一个新台阶。
其实，中美两国经济有很大互补性。今天的中美产业链重合度较低，从两国贸易结构来看，中国对美国的出口集中在机电音像设备（低端为主）、杂项制品、纺织品、贱金属制品等劳动密集型产业，而美国对中国的出口则集中在农产品（机械化程度高）、运输设备、电脑及电子产品、机械设备（高端为主）等技术密集型产业，由于中美优势产业的互补性，一旦中国对美贸易被强制制裁，中国出口产品也很难被美国本土企业替代，到时美国很可能会面临就业毫无起色而通胀压力上行的局面。谈判最后以扩大中国自美进口来替代关税，是对双方更有利的举动。这里面大概有四个有助于：（1）有助于满足中国人民不断增长的消费需求；（2）有助于促进高质量经济发展；（3）有助于美国经济增长；（4）有助于美国就业。
至于扩大自美进口的具体数额，根据彭博资讯，特朗普在谈判中提出了“到2020年之前缩减贸易逆差2000亿美元”，不过根据外交部发言人陆慷表示据他了解中方并未提出。扩大进口具体数额还有待双方后续的进一步协商。
2、扩大进口领域：大概率集中在农产品、能源、制造业、服务贸易在扩大自美进口的具体领域上，声明提及了两条：一是“双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。”二是“双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。”首先，对于农产品和能源的进口扩大，明确“双方同意”。（1）由于美国农业机械化程度高，农产品以成本优势突出，牛肉、大豆等产品性价比均较高，近几年中国从美国的进口中农产品占比30%以上。扩大农产品进口利于降低中国下游成本，实现两国双赢。可以看到近期商务部考虑到为缓解下游养殖业成本，已经终止了对美国高粱的双反调查。（2）至于美国对华能源出口，更是中国一直在争取的。受益于科技创新带来的“页岩气革命”，美国已迅速从世界能源最大进口国，变身成世界主要能源出口国之一，且美国汽油价远远低于中国。而中国能源资源缺乏，发展过程中仍然需要大量能源进口。扩大从美国的能源进口利于国内能源供应稳定，同时有望降低能源成本。
其次，对于制造业和服务贸易，声明的说法是“达成共识”，意味着目前谈判还没有达成具体的实际成果，可能还需要进一步的磋商。高端制造业和服务贸易是美国的优势产业，对于美国高科技产品/技术的进口扩大会加大国内高新技术产业的竞争，而对于服务贸易进口扩大的重要组成部分就是中国互联网市场的开放，这会涉及到中方国家安全，不可能一蹴而就。因此，在这两个领域的进口，中国接下来可能会采取有条件有限制地开放，而这些条件和限制或将是下一步谈判的重点。
3、知识产权保护提上日程，推进《专利法》声明表示：“双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。”随着中国制造业的升级，中国一直希望美方减少对中国高科技产品/技术出口的限制，但美方认为中方在知识产权保护等方面存在重大问题，因此双方在声明里也提到在知识产权方面的共识。对此，中国明确将修订《专利法》，这某种意义上也将对国内知识产权产生保护，起到积极正面的推动作用。
4、鼓励双向投资，强调公平竞争。
在对外投资上，声明表示“双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。”这一条强调了双向投资，不只是美国对华投资，还包括中国对美投资，这对于中国在美投资企业是利好，近几年多起内资企业在美商业收购被美国CFIUS阻止，理由是威胁“国家安全”，这其实反映了对方营商环境的不公正。未来在双方共识下美国也要采取行动，努力创造公平竞争的营商环境。
5、中美相关磋商将机制化。
最后，声明指出“双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。”也就是说类似的中美高层沟通在未来将继续保持，双方通过积极谈判来共同解决各自关注的问题，这对于全球政治的稳定将是正面信号。
总的来说，这次中美谈判最大成果是以扩大自美进口替代了美国对华惩罚性关税制裁。在扩大进口的具体数额上目前尚无定论，可能在1000-2000亿美元级别。在扩大进口的具体领域上，根据联合声明推测将主要集中在农产品、能源、高端制造业和服务贸易等美国优势产业上。
二、国内经济短期承压，全球贸易结构将小幅调整往后看，中国扩大自美进口可能对中国净出口造成短期冲击，使经济增长承压，同时美国低价能源、农产品的放开或令国内通胀再下一个台阶，但长期来看中国经济结构转型之路不受影响，产业升级仍是国内经济发展的主旋律。从全球视角来看，中国扩大自美进口或将带来全球贸易结构的调整，中国原有的农产品、能源等进口来源大国份额或将受到美国挤压。
1、国内增长短期承压，通胀或再下一个台阶。
扩大自美进口可能对净出口造成短期冲击，导致净出口减少，进而使国内经济增长短期承压。同时，由于美国汽油、农产品价格低于国内价格，对其进口的扩大或令国内通胀再下一个台阶。
2、中国制造2025不受影响，产业升级道路仍是主旋律。
当前中国与美国产业还具有一定的互补性，中国扩大对美进口主要集中在美国的优势产业上，只要结构合理，不但能降低国内下游产业的成本，推进实体经济发展，还能继续拉动国内的技术进步。中美贸易战的停止为中国解决更复杂更紧迫的国内经济问题提供了缓冲。实现经济结构转型、产业升级、进而达到高质量的增长，仍是当前国内经济的首要任务。中美谈判的常态化也将有利于日后双方更好的沟通，保持贸易稳定。
3、全球贸易结构面临调整，农产品、能源出口大国份额或将受到美国挤压。
从全球的视角来看，中国扩大从美国的进口，在总需求增速稳定的情况下，势必将挤压从其他国家的进口，中国原有的农产品、能源进口来源大国将受到影响。
农产品方面，除美国外，中国主要的进口来源国包括巴西、欧盟、加拿大、澳大利亚。
2017年，中国从巴西进口农产品占比24%，为第一大来源国，其次是美国，进口占比22%，欧盟、加拿大、澳大利亚分别位列第三、四、五。
能源方面，目前中国原油进口的前五大来源国分别是俄罗斯、沙特阿拉伯、安哥拉、伊拉克、伊朗。液化天然气的主要来源国为澳大利亚、卡塔尔、东盟和美国。
在中国扩大从美国的农产品、能源进口后，很可能相应缩减从其他国家的相关产品进口。主要农产品进口来源国巴西、欧盟、加拿大、澳大利亚和能源进口来源国俄罗斯、澳大利亚以及几个中东地区国家的出口很可能受到冲击。
三、资产价格：贸易战疑云消散，有利风险偏好提升对于金融市场，我们可以从美日贸易摩擦期间的日本股市走势来寻求规律。美国对日本的贸易制裁中最典型也最激烈的领域莫过于汽车和半导体，在汽车领域，从东京证交所运输设备指数来看，在双方谈判期间的1980年指数震荡走平，全年小幅收跌3%，而在贸易协议落地、制裁措施实施期间的1981-1983年指数逐年收涨，其中1981年累计上涨28.4%，1982年上涨1.5%，1983年上涨20.3%。总的来看，80年代初的汽车贸易战对日本汽车板块股票价格的影响可以分为几个阶段：第一阶段，当两国处于贸易谈判过程中时，日本市场对贸易战最终结果以及对未来日本汽车产业的影响存在较大的不确定性，投资者避险情绪主导相关板块股票市场走出震荡行情，但这一时期并未看到明显的下跌。
第二阶段，当贸易谈判落地时，由于“自主限制出口”的结果在市场预期之中，板块利空出尽，出现一波补涨势头，可以看到1981年4月起日本运输设备指数快速上扬。
第三阶段，为应对美国的直接进口限制，1982年起日本本田及其他各大日汽车企业纷纷在美设立工厂，进入美国市场的日本汽车继续增加，从之后几年的发展来看日本汽车产业并未受到1981年贸易制裁的实质性伤害，基本面成为股指持续上涨的有力支撑。
在半导体领域，从东京证交所电器指数和精密仪器指数来看，在双方谈判期间的1986年-1987年2月，板块指数窄幅震荡；在美国确定加征报复性关税的1987年3月，板块指数出现明显调整，月跌12.4%、13.3%；而在贸易制裁落地后的1987年4月-1989年，板块指数逐年收涨，其中电器指数在1987年Q2-Q4累计上涨30.8%，1988年上涨21.8%，1989年上涨19.4%。半导体贸易战对日本电子电器板块股票价格的影响也可以分为几个阶段：第一阶段，当两国处于贸易谈判过程中时，投资者避险情绪主导相关板块股票市场走出震荡行情，这一时期板块指数也没有出现明显下跌。
第二阶段，当贸易制裁结果落地时，由于100%的报复性关税力度较大，短期内对相关板块股市造成一定冲击，可以看到1987年3月日本电器指数和精密仪器指数出现大跌。
第三阶段，贸易战冲击逐渐缓和，同时美国逐步降低前期定下的巨额惩罚性关税，相关板块指数恢复上涨动力，跟随日股大盘持续上扬。
从日本的经验来看，在贸易谈判期间，投资者避险情绪往往主导相关板块股票市场走出震荡行情。当谈判结果落地后，利空出尽，相关行业很可能出现一波补涨势头。今天的中美联合声明无疑对金融市场是一个利好，贸易战这一不确定性因素消散后，市场风险偏好短期将有所提升，下周的股市可能会高开来迎接这份声明。后续走势则会暂时摆脱贸易战这一因素的影响，回归自身规律。
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