张明：中美就贸易摩擦问题达成了框架性协议，短期内贸易摩擦升级的概率已经显著下降，这将给中国经济与金融市场带来哪些潜在影响呢？
最近，中国副总理刘鹤团队赴美谈判取得了重要成果，中美双方就双边贸易问题达成了框架性协议，中美贸易摩擦短期内升级为贸易战的概率显著下降。美国财长姆努钦表示，中方承诺显著增加对美国农业和能源产品进口，而美方则会叫停对中国输美产品加征关税的计划。
中美双方就贸易问题达成和解，无论对于中美两国经济还是全球经济而言，自然都是好事。一方面，这避免了中美双方将贸易争端升级为投资争端甚至金融争端的风险，也没有颠覆“经贸关系是中美关系的压舱石”这一拇指法则。另一方面，这降低了全球经济增长面临的最重要的一个不确定性，使得本轮全球经济复苏中断的概率显著下降。
然而，我们也不宜对这一事件作出过于乐观的解读。
首先，正如笔者在之前的研究中所指出的，随着中国经济的崛起开始挑战美国的核心地位，美国精英阶层的对华整体策略已经由“接触”转为“遏制”，美国挑起贸易战的目的并非就贸易谈贸易，中美双边冲突将会长期化与复杂化，因此，中方应该做好打持久战的准备。
其次，特朗普本人的执政风格变化很快，高度不确定，完全存在他哪天醒来，发个新的Twitter，就否定了之前中美达成的共识的可能性。例如，特朗普在TPP问题、朝鲜问题、中东问题上就经常出现重大的政策反复。
再次，当前中美双方似乎仅就解决贸易问题达成了框架性协议，具体实施方案以及进口规模还有待进一步的沟通与博弈。就中方而言，由于货物贸易顺差占GDP比率已经降至很低水平，且2018年第1季度已经多年来首次出现经常账户逆差，究竟能够同意多进口多少美国商品，还存在不确定性。就美方而言，在下半年中期选举即将开始之前（特朗普的政治作秀还会继续），对中方做出让步的规模以及及时性是否满意，也存在不确定性。此外，就中兴通讯事件如何解决，以及232条款与301条款相关的制裁行为是否会终结，美方并未给出最终确定性表态。
不过，既然中美双方就贸易摩擦问题达成了框架性协议，这至少意味着短期内贸易摩擦升级的概率已经显著下降，这将给中国经济与金融市场带来哪些潜在影响呢？
第一，中美双方达成的协议可能造成短期内中国贸易顺差规模的下降，进而降低进出口部门对经济增长的贡献，使得中国经济增速短期内回落的格局进一步确立。众所周知，进出口部门对经济增长的贡献由负转正，是2017年中国GDP增速反弹的最重要原因。根据商务部口径，2017年全年中国货物贸易顺差累计为4200亿美元。如果未来中国显著增加对美国商品的进口，这意味着未来货物贸易顺差可能不升反降，对经济增长的贡献也可能再度由正转负。再考虑到国内控风险去杠杆政策对基建投资与房地产投资的影响，那么2018年下半年中国宏观经济增速的回落就可能加快，单季GDP增速低于6.5%的概率可能显著上升。
第二，由于中方可能显著增加对美方农产品与能源的进口，这意味着未来一段时间中国通胀压力将会显著减轻，CPI与PPI增速都可能继续保持在低位。之前在中美贸易摩擦趋势性升级时，市场较为担心，随着中国减少对美国农产品的进口，食品价格（尤其是大豆价格）未来涨幅可能会加快。此外，近期全球原油价格上涨也是近期PPI增速反弹的原因之一。不过，如果中方开始加大美国食品与能源的进口力度，食品与大宗商品的价格上涨压力都会相应下降，中国经济陷入滞胀的担忧有望得到显著缓解。
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