6月1日，康得新（002450）闪崩跌停，放量成交15.22亿元，并发布公告停牌，筹划重大事项。
这是自2017年7月25日康得新突然闪崩以来，该公司第三次盘中闪崩。交易所盘后数据显示，三机构席位买入康得新8994万元，深股通买入4353万元并卖出1.6亿元。
个股跌停，在A股市场上司空见惯。但一年内股价三次闪崩，市值半年多时间缩水近400亿，发生在过去数年股价相对稳定、市值千亿级的A股“高富帅”康得新身上，格外引人关注。
A股“高富帅”
康得新刚5月31日被被纳入MSCI新兴市场指数，5月28日刚被调入中证100指数样本股本名单，得到双重加持。
而且，自2010年上市之后就被已经背上白马股标签、有着国内高分子材料龙头之称的康得新，业绩良好，最多时获得超过300家机构持股。
财报显示，康得新2018年第一季度业绩依然表现亮眼：
2017年，康得新实现营业收入117.89亿元，同比增长27.69%；实现归属于母公司所有者的净利润24.74亿元，同比增长26.06%。
2018年一季度，康得新营业收入35.5亿元，增长31.48%；净利润7.15亿元，增长32.1%。业绩依然表现亮眼。
同时，有着国内高分子材料龙头美誉的康得新，进入行业的时间较早，并且与大批知名企业达成了合作关系，据康得新年报显示，其客户群包括苹果、三星、宝马、奔驰、五粮液等千余家国内外一二线客户。
更重要是的是，年报显示，康得新还是个不差钱的公司，手握现金超百亿，妥妥的“高富帅”。
2015年至2017年末，公司账面货币资金分别为100.87 亿元、153.89 亿元、185.04 亿元，占总资产比例分别为 54.92%、58.24%、54.01%。
这一数值在2018年的第一季度已经变成了197亿。
看完这些，康得新今天股价闪崩跌停，越来越让人起疑了。
盛名之下 康得新究竟隐藏着哪些问题
首先，主营业务门槛低，新业务同时展开耗资巨大。
康得新是一家有机材料高新技术公司，主要从事预涂膜及覆膜设备的开发、生产及销售。但是，这种工艺本身的进入门槛较低，同时天花板较低，多年来，康得新一直致力于高新技术含量的业务的开发。
据2018年年报显示，目前康得新已经涉猎包括光电显示、裸眼3D、碳纤维等多个领域。在康得新的众多业务中，除了光学膜，其他的业务几乎是同时展开的，并且都需要投入进巨额资金。
康得新公告显示，2015年和2016年康得新两次定增主要是计划发展高分子膜和裸眼3D两个项目。同时，公司更是着力发展着碳纤维的业务。2017年，单就“碳谷”项目，康得新就计划投入20亿。
不仅如此，有资料显示，2013年建成、已成为康得新支柱产业的光学膜业务，目前主要是依赖光学膜进口替代来发展业务，公司在产业链上的地位并不强大，所以公司经营需要大量资金来周转，付款给原材料企业、支付员工薪酬、企业日常经营等支出都需要大量的现金。
这导致康得新债务呈不断攀升之势。公开资料显示，截至2017年末，康得新包括短期借款、长期借款和应付债券等在内，公司的有息债务为109亿元，这一数据在2018年一季度末时达到了118亿。
其次，重组失利。
2018年2月，康得新发布停牌重组公告。对于此次重组标的，康得新仅透露是海外先进材料平台企业，应用范围设计航空航天、汽车、消费电子、能源、医疗等领域，其资产2017年营业收入规模预计为9-11亿美元，再未透露任何关于收购企业的其他信息。
三个月停牌之后，康得新复牌，但是关于重组标的的并购却并未有进展。
5月29日，康得新再次就重组标的发布公告，称因海外收购的复杂性，导致其不能在5月4日前披露重组预案，重组进程缓慢。
第三，手握巨额现金却频繁发债。
康得新手握巨额现金但仍频发债融资，而且公司早期定增资金迟迟不用，甚至还引起深交所向其发了年报问询函。
上市多年来，康得新几乎每一年都在募资。
从2012年至今，陆续发行了 “12康得债”，募资9亿元；非公开定向公司债券 PPN001，发行10亿；“15康得新MTN001”，发行16亿；
2015、2016年连续两年定向增发，募资金额分别为29.82亿和47.84亿；2017年康得新全资子公司在海外发行35亿美元券。
不过，这些专款专用的资金，不能被用于康得新收购新标的。
第四，应收账款回款率居高不下，现金流一度为负。
2010年上市以来，康得新营收暴增了21倍，但是公司应收账款也从2010年的4951.8万元增加至2017年的44.1亿元，增加约89倍。
公司的应收账款增速明显高于营收增速，导致多年来，康得新经营性现金流始终低于营业收入，并且几乎仅为营业收入的一半。
特别是2016年，康得新的经营性现金流净额出现负数，为-4758.28万，而当年的应收账款猛增，同比增加了40%。
第五，募投项目按计划达产并形成效益的可能性很低。
在2017年年报中，康得新披露了在2015、2016年两次定增募资金额的使用情况。截至2017年末时还剩余59亿，仅用掉24%，但却称相关的募投项目将分别于2018年末和2019年初完成。
项目的完成周期临近，但资金的使用率却仅有2城多，让人质疑募投项目按计划达产并形成效益的可能性很低。
第六，高比例质押。
多年来，康得新的大股东就保持着高比例的质押，从未低于过95%，在2014年底时甚至接近100%。
公告显示，截至2018年5月2日，康得新的控股股东康得集团持有公司24.05%股份，其中质押的股份占康得集团持有公司股份的94.94%，占总股本的22.83%。
墙倒众人推？
康得新机构投资者数量长期位于100家以上，而且康得新股价闪崩，机构大批卖出也被认为是直接原因之一。
从2016年以来数据看，9个季度中，康得新机构投资者数量仅2016年第一季度、2017年第三季度和2018年第一季度，机构投资者数量少于100，分别为84家、75家、56家。而在2017年7月25日康得新第一次闪崩前，即2017年中报数据中，康得新机构投资者数量为近两年之最，多达354家。
Choice显示，截至2018年第一季度末，康得新股东中仅剩56家机构投资者，合计持仓股数位15.59亿股，占流通股的比例为43.52%，占总股本的比例为35.71%。
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