欧洲时间
周五欧洲市场走势漏了一个重要情况，西班牙反对党为了搬到时任首相Rajoy，拉拢了几乎所有政党，其中就包括加泰罗尼亚独立党。而且在周五的时候，这个加泰罗尼亚自治政府宣告成立。现在的问题是，现任联合政府少了这个加泰独立党的支持，就会垮台。这么折腾，欧洲真心好不了啊。关于英国政府脱欧立场软化再次有个新消息，上午时候有报到称UK打算脱欧后仍然留在EU增值税体系内部。而意大利那点儿事儿居然有了不少缓和的成分。周末的时候salvini声称自己关注的主要问题就是难民问题，德法不能将这种负担留给海岸国家。Di Maio则说自己关注的首要是扩大全民最低保障问题。而周日的时候，Merkel在接受德国报纸FAZ的采访时，一方面用很文明的词汇讽刺了美国作为独一无二的superpower是如此不仗义，另一方面则呼应了EU应该在移民和共同开支方面如何照顾自己的小兄弟。而欧洲时间进来后，2:40的时候，意大利当地有个调查说只有29%的意大利人愿意离开欧元区。几个因素共同作用，EUR局长涨穿1.17整数位，GBP却没什么反应。意大利，西班牙和葡萄牙三国国债继续受到追捧，各自10年期收益率都是两位数下行。而BUND,GILT和OAT收益率则小幅上行。欧洲股市则反应热烈，纷纷高开，走势良好。5点，欧元区PPI出来，弱于预期，但是不改市场良好情绪，eur继续上行。前天才想的多GBPEUR的主意，就这么完蛋了！6点多一点，斯洛文尼亚前总理亚内兹•扬沙领导的斯洛文尼亚民主党在周日的选举中赢得1/4的选票，这可是一个民族主义政党。这个国家是曾经是南斯拉夫的一个加盟共和国，也是首个采用欧元的东欧国家。经济规模不大，但是绝对数量的增加，对市场情绪的影响却是显而易见。到了晚上8点的时候，有报道说新的一届的意大利总理以及他的内阁都将面临意大利议会的再一次信任投票，这个即将上任的政府对投票通过表示有信心，但是市场多少还是有点儿担心。经济数据：5点，欧元区4月PPI环比 0%，预期 0.2%，前值 0.1%。欧元区4月PPI同比 2%，预期 2.4%，前值 2.1%。
美国时间
在美国市场开市之前，特朗普一系列推特使得贸易战的氛围空前紧张。Trump本人再度开启暴风发推模式，怼中国加拿大墨西哥，还有Muller。但是美国股市还是追随欧洲的脚步跳空高开，美国国债收益率一度小幅下探，然后伴随着股市的逐步走高，抛盘的压力也逐渐显现。FX方面，EUR和GBP完全回吐对美元涨幅，但ZAR,TRY之类则对美元能涨了1%。另外，关于上周五特朗普提前发推暗示非农数据很好的事情有了新的进展，有报道称前任国家经济委员会顾问Cohen据说是因为担心特朗普大嘴巴，总是是在发表数据的最后一刻才向总统通报有关重大经济统计数据，而现任的国家经济委员会的顾问库德罗则习惯于提前给他。白宫发言人桑德斯称，Trump与Kim的会面将于新加坡当地时间6月12号的上午9点举行。参议院GOP党鞭Cornyn说通过一个新的北美自由贸易协定的最终截止日期可能已经过了，年内不可能通过一个大版本的NAFTA的意思.经济数据，10点，美国4月工厂订单环比 -0.8%，预期 -0.5%，前值由 1.6%修正为 1.7%。美国4月扣除运输的工厂订单环比 0.4%，前值由 0.3%修正为 0.5%。 美国4月耐用品订单环比终值 -1.6%，初值 -1.7%；3月修正值 2.7%。美国4月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值 1%，初值 1%；3月修正值 -0.9%。美国4月扣除运输类耐用品订单环比终值 0.9%，初值 0.9%；3月修正值 0.4%。
小结
隔夜市场没有重大经济数据，没有重大财经事件，但走势让我很不安。最先是因为看到大摩发布投资报告称，建议投资者超配美股，减配欧股。而现在全球制造业PMI分歧加剧，以美国这种体量的经济体一枝独秀（我国算是刚刚站稳），又有trump这位斤斤计较、讲究实际利益的当家人，这对于风险资产的表现不仅仅绝对是负面因素，而是一旦发作起来都是大波动的致因。全球大波动可期.这是打铁还需自身硬的一个非常生动的现实注脚。本周还是坚持利率上行，美元向下。但是意大利、西班牙迟早都是欧元区的心腹之患。下周接连FOMC和ECB会议，搞不好FED真会鸽派加息。Brainard最近一次演讲明确提出美国加息路径的下方风险来自海外，叠加多位Fed委员的鸽派信息，搞不好他们也很清楚美国经济不可能长期一枝独秀的道理。另外，很多读者问到长期看空美元的逻辑，即在美国政策全面转向现实利益第一的大背景下，美国经济增长由原来的消费驱动为主转向制造和消费双驱动模式。5月份个人消费有所抬头，但这波美国经济复苏主力还是商业投资。有投资就会有产出，产出就是商品，商品往哪儿卖呢？美元维持弱势，有利于这些商品往外冲。
ps:周一多家影视股大跌。和金主相比，多大的影星都不是事儿。FBB这回麻烦大了。现在市场最热的谜题就是小崔一个微博能为中国多收多少税？
观点综述
利率——TY在H1将维持区间震荡模式，2.95是一个槛（4.20日已被打破）。但是短端上行的基础很稳健，总体上曲线走平是大趋势。Fed有可能屈从ZZ压力，放缓加息步伐，年内最多三次，而不是最少（5月4日晚包括Dudley在内的多位委员纷纷表达了CPI超调也要保持三次的意思）。5月2日的时候，新债王在投资者电话会上说，债券熊市肯定已经来了，但这只熊不会咆哮，只会慢慢的站起来。(0516)TY在3.0%附近表示neutral。（0518）politico那篇报道更是坚定了我对新一届Fed在Powell这个老江湖的领导下刻意behind the curve的猜测。（0522）3.05位置谨慎看空。(0524)长端翻多，短多还是要谨慎看空。
对于中资美元债来说，今年是注定备受考验的一年，年初到现在如果MTM的话，真没几天呢好过的，不过distress题材可能会很出彩。国内债市最大的风险在于前期政策核心由维稳转移到可持续发展，主要体现为去杠杆，紧平衡，严监管的提法再热，目前虽然因为贸易战的元素有所放缓，但这个进程至少５年。
外汇及商品——在Trump的美国利益优先的政策选择下，持续看弱美元只能是不二选择；EUR变化则更多考虑央行态度。在目前价位，ECB更可能给予EUR上方风险；Yen则是由Abe的政治前途作为主要影响因素，因为abeconomics在LDP内部反对声音很大，黑行长继任人可能使得MP转鹰或至少不那么鸽。黄金的区间走势较为明显，突发事件刺激过后的做空机会更容易把握，也更安全；油价有支撑，WTI在接近60的时候可入，但是上升动力中来自经济基本面的动力并不强；铜价有支撑，主因是供给侧压力大，主要产地自然灾害，人为因素不断。
（0419）短期内似有做空英镑机会，目标1.3997，4月底之前。——算是基本达到了，不过不是原来设想的理由。现在看，止盈早了,漏算了美德利差这个风险因子。
（0502）空美元日元机会来了，一是技术分析，二是Abe的前景确实不妙。现价109.77，看105附近（截至时间到6月初，大选前），止损111.14（过去30个月的2西格玛）——这么选止损的另一个考虑是一旦日间变化这么多，肯定是小概率时间，回撤止损能感觉舒服点儿。（0504补充）ECB委员对于EUR位于1.20附近感觉不错，所以EUR中性。(0507补充）周末的时候有报道说大大和安倍通电话，这个时候，如果中日邦交正常化的话，对安倍是加分的，但是目前国际上对于抄底日元的这个动能还是很足，所以继续维持目标价为105不变.（0510）JPY再次回到110附近（nomura，rqfii，2000swap），如果抄底日元的力量足够强，很快就应该下去。(0515补充)日元欧元英镑三大币种对美元，主要还是上方风险。操作上不再坚持单边，但倾向于继续多日元空美元。0521关闭。
(0504)做多中资美元债，押注贸易谈判进展。（0507补充）抄底CCAM at1！现价6.77，目标6.30，0607再看。
（0529）墨西哥银矿似乎有麻烦，一周内做多。现价16.49，等到一个脉冲或周末（0601）关闭。
(0603)做多GBPEUR.理由有三，一是英国政府脱欧立场软化，二是欧洲因意大利反建制派组阁成功（savone最终获得欧洲事务大臣的缺），可能要长期受其困扰，三是全球主要央行当中，目前就属英国央行的口气最为软弱，所以他有也是转赢的可能性最大。现价1.1447，目标1.1582，止损1.1410.关闭时间暂定在6.13FOMC开会和6.21BOE开会之间。0605关闭。
总体策略——2017年H2全球经济复苏强劲,但是目前复苏步伐有所放缓,部分EM国家什么出现停滞迹象。18年通胀与增长矛盾更加突出，而且将是the year of vol（0510再次强调）。（0517补充，如果说之前的矛盾是通胀加速上行和全球经济增长之间比谁快的矛盾，那么现在欧元区Q1增速放缓且修正值再次下修和日本Q1直接负增长等数据之后，新的矛盾就让位于通胀趋势放缓和全球经济有可能失速之间）。（0517增加）全球经济增长不平衡性更加严重，EM中经济增长高度依赖外部资金，且外债负债率高的国家受冲击严重。无论是套保还是speculation，组合中增加option都是不错的选项。更长的周期看，能产生正向现金流的生意都是好生意，大宗将是这一轮周期的通胀基石。4.22补充，oil is king。美国ZF下一步的政策走向可能会对通胀走势产生较为重大的影响。
政策建议
1、尽快开放银行进国债期货市场。现在就是一个非常难得的时间窗。
2、尽快开放券商基金进银行间外汇市场。因为外资券商基金很快要来，而本土机构势必有一个学习过程。而从去年开始到现在，外资金融机构在国内推销结构性产品的积极性，一浪高过一浪。不排除国内再有一批交学费的现象发生。
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近期重要时间点：
6月12日，Trump与kim在新加坡会面
6月1日，美国对欧盟，加拿大，墨西哥等国钢铝关税临时豁免结束
6月13日，FOMC
6月14日，ECB开会
6月14日-7月15日，俄罗斯世界杯
6月20日，日本国会休会
6月21日，BOE开会
6月22日，OPEC开会
6月28日，欧盟峰会
7月，墨西哥总统大选
7月26日，GB Q2
8月2日，BOE开会，有可能加息，需要Q1 GDP上修+Q2不低于0.3
9月，日本LDP选举
9月19日，FOMC
11月11日，美国阅兵
12月20日，FOMC
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