1钢铁企业融资以债的形势为主，主要是银行贷款。
按照大中型钢铁企业口径计算，钢铁行业总资产4.96万亿，负债3.34万亿，其中，银行贷款1.38万亿，发债余额3500亿左右。截止到5月30日，申万钢铁板块总市值7604亿元，流通A股市值6497亿元，自由流通市值2819.5亿元。（钢铁板块部分上市公司不在大中型钢铁企业名单内，但这部分量较少，市值占比在5%以下）。
可以看出：1）由于钢铁企业具有重资产的特点，资产作为抵押，符合银行发放贷款的要求。因此银行贷款仍是钢铁企业融资的主要方式；同样，重资产且贸易量很大的钢铁行业也适合融资租赁和贸易融资。
2）历史上部分钢铁企业未批先建，产能在合规上有漏洞。另外，钢铁行业被过早划归为“两高一剩”的行业，直接股权融资受到极大限制。因此钢铁上市公司占比较低，从总资产和粗钢产量来看，仅30%左右钢铁企业上市；并且上市公司绝大部分为国有企业，部分民营上市公司，比如南钢股份、沙钢股份也是由国企或者借壳上市转化而来。
3）同样，由于上述原因，企业发债也受到影响。目前，3500亿钢铁行业存续债中，国有企业占比高于90%。
2大中型钢铁企业负债率下降。
根据统计局数据，截止到2017年末，黑色金属冶炼和压延行业总资产6.38万亿，总负债4.09万亿，负债率64.1%，同比2016年末下降了2.5个百分点，总体杠杆率略有下降。
根据钢铁工业协会数据，截止到2017年底，大中型钢铁企业总资产4.96万亿，总负债3.34万亿，其中银行短期贷款10073.5亿元，长期贷款3794.2亿元。和年初相比，总资产增加2167亿元，负债增加335亿元，银行短期贷款减少503.3亿元，长期贷款减少49.2亿元。平均资产负债率也由2016年末的70%下降到2017年末的67%左右。
2017年钢铁企业大幅盈利，部分企业偿还了银行贷款，降低财务费用，也提高了财务报表的健康程度。
根据中国钢铁工业协会要求，到2020年钢铁企业平均负债率要下降到60%以下，这意味着钢铁企业要继续降低负债，减少银行贷款及发债。
3上市公司负债率下降，发债仅占钢铁债的10%。
截止到2017年末，申万钢铁板块上市公司总资产1.71万亿，总负债1.07万亿，总资产约为大中型钢铁企业的34.5%，上市公司粗钢产量也基本为全国粗钢产量的30%左右。一般来说，优质国有钢铁企业大多上市，而民营钢铁上市公司较少，其中长流程民营上市公司仅有南钢股份、方大特钢和沙钢股份。
负债端银行借款和应付债券均下降。
2017年，申万钢铁板块上市公司负债略有增加，但由于总资产增长幅度较高，行业平均负债率从2016年末的66.8%下降到61.7%。
钢铁行业上市公司企业负债变化情况来看，银行长期贷款减少了109.8亿元，应付债券减少了240.9亿元，银行短期贷款增加了12.1亿元。由于钢铁企业2017年利润很高，企业现金流充沛，因此整个行业应收票据增长444.6亿元。
钢铁上市公司发债数量较少，仅300多亿，并且和母公司相比，负债率要低，企业负担较轻，现金流要好。下表列出了钢铁上市公司2017年末的应付债券，负债率和2017年经营性净现金流情况，可以看出，经营性净现金流基本都能够覆盖应付债券。同时，上市公司的负债率大多较低，仅安阳钢铁、河钢股份和首钢股份负债率高于70%，但经营性净现金流仍能够覆盖债券余额。
资产端在建工程略有下降、应收票据大幅增加。
由于产能管控的非常严格，上市公司在建项目多为环保和技改，新增产能较少，因此钢铁行业上市公司在建工程大幅下降。由最高的2014年1669.7亿元下降到2017年的807.5亿元，下降51.6%；同时，应收票据大幅增加。由于2017年钢铁企业盈利大幅提升，企业现金流充足，企业接受应收票据的意愿较强。接受应收票据一方面可以获得利息收入，另外还可以提高产品出厂价格。而在钢铁行情较差的2015年，企业现金流紧张，因此宁愿降价而接受现金。2017年，钢铁上市公司应收票据1128.5亿元，和2015年相比增长了84.03%。
2017年盈利较高的企业，负债率下降最快。
从个股来看，大多数企业负债率有不同程度的下降。对比钢铁上市公司负债率下降速度，除重庆钢铁由于破产重组外，其他资产负债率下降较快的企业2017年盈利均较高。其中，方大特钢、南钢股份、韶钢松山、三钢闽光和新钢股份资产负债率均下降了10个百分点以上。
除此以外，截止到2017年末，资产负债率在80%以上的企业从2016年的7家减少到3家。目前仅西宁特钢、八一钢铁和华菱钢铁负债率仍在80%以上。
4钢铁行业公开发债余额3500亿元。
发债总额3500亿元，主要为中票和超短融。
截止到5月末，钢铁企业现存债券203支，金额合计3500亿元，其中超短融39支，中票76支，私募债18支，一般公司债19支。
203支债券中，最新债券评级AAA有89支，占比44%，占比最高；AA+有11支，AA有23支，A-1有14只，A+有1只，另外还有CC一支。其中CC评级的为金特暂停，发行额度5.5亿元，发行主体为新疆金特钢铁股份有限公司，第一大股东为央企新兴际华集团有限公司。
从发行时票面利息来看，AA票面利息平均为6.82%，AAA为4.89%，两者相差193个bp。
从所有AAA级债券发行时票面利息来看，2018年平均发行利息为5.7%，比2017年高了70个bp，比2016年高150个bp。
203支债券中，发行主体主要为国有企业，其中地方国有企业为主体的债券150支，中央国有企业为主体的债券32支，其余为民营企业发行的债券。
钢铁行业盈利好坏影响发债情况。
分析Wind现存和已到期债的数据，并根据起息日和到期日所在年份进行分析，发现在钢铁行业形势较好的2008-2012年期间，每年发债额度基本都高于到期额度。这个阶段正是钢铁企业加杠杆的过程，发债相对较高。随后的在2014-2015年，钢铁行业大幅亏损，发债也受到影响，到期债务高于当年发债额度，部分企业也出现了现金流问题。2016年至今，钢铁行业形势大幅好转，发债又恢复。
2018年已发债券803.6亿元，本年未来几个月将到期1000.4亿元。
按照起息年份来看，2018年前五个月钢铁行业发债额度为803.6亿元，已到期偿还债额度720.5亿元，已发债能够覆盖到期债额度。
从现存到期时间来看，2018年后续仍有1000.4亿元债券到期，2019年将有1027亿元到期。
山钢、首钢和河钢后续到期债务较多。
2018年后续到期债务1000亿中，其中主要为山东钢铁集团有230亿元，其中不包括济钢集团的6.3亿元的ABS。其次为首钢集团今年后续将到期205亿元。河钢集团今年后续将有115亿元债券到期，不包括唐钢15亿元的PPN。
2018年以来，河钢集团、首钢集团和山钢集团分别已发行债券250亿元、140亿元和135亿元。除此以外，山钢股份发行了14.5亿元私募债，河钢股份合计发行了44亿元债券。
从今年后续到期债券的16家发行主体2017年末负债率来看，仅新疆八一钢铁有限公司负债率在100%以上，达到116.8%。除此以外，负债率在80%以上的有山东钢铁集团有限公司。负债率在70-80%的有安阳钢铁股份、酒钢集团、首钢集团和河钢集团。其他企业负债率均在70%以下。 5钢铁企业经营现状良好，现金流充足。
从钢铁行业发债违约历史情况来看，主要有两家东北特钢和中钢股份。除此以外，中国还有部分钢铁企业破产，比如海鑫钢铁、重庆钢铁、渤海钢铁集团、酒钢翼钢公司等等。
在钢铁行业形势最差的2015年末，企业大面积亏损，部分企业通过停炉、减产来尽量降低损失。2015年，大中型钢铁企业利润总额为亏损645.3亿元，达到了历史最大亏损额度。一般来说，钢铁企业吨钢折旧在100-400元/吨左右，钢铁企业略有亏损并不会导致企业经营性净现金流亏损。但部分企业财务、管理费用负担较高，仅吨钢三费就高达800元以上，这部分企业现金流将最早出现亏损。
银行意识到钢铁企业运行困难，对部分民营钢铁企业到期债务不再续作，更加剧了钢铁企业的现金流风险。2015年，大中型钢铁企业银行贷款减少50亿元。
同年，钢铁企业发债也受到影响，当年钢铁企业发债失败7起，远远高于2014年的4次。而当年新发债额度小于到期额度400亿元左右，这意味着钢铁企业现金流又减少了400亿元。
2016年以来，在供给侧改革、去产能、关停中频炉、环保严查限产等方面的影响下，钢铁行业利润大幅增长。2017年大中型钢铁企业实现利润总额1773.4亿元，创历史最高水平。目前，测算吨钢毛利仍处于较高水平，螺纹钢和普通热卷的吨钢毛利均在1000元以上，企业经营性现金流无忧。
6附表：重点公司盈利预测及估值。
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