2018年6月9日，国家统计局发布2018年5月价格数据。5月CPI同比上涨1.8%，前值1.8%。PPI同比上涨4.1%，前值3.4%。
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食品价格依旧是拖累通胀的核心矛盾
猪价持续低迷，CPI同比、环比均持平。5月CPI同比为1.8%，环比为-0.2%，均与前月持平，也符合市场预期。我们此前提出，今年决定CPI走势的最重要两个因素是猪价和油价。从本月数据来看，虽然受国际油价上涨导致国内成品油提价，但通胀仍难有起色的原因在于猪价短期持续低迷和一部分基数影响。
从分项数据来看，食品价格同比增长0.1%，较前值下降0.6个百分点，已十分接近通缩位置。环比从上月的-1.9%上涨到-1.3%，但由于去年同期基数升高，导致5月同比较4月有所下降。其中猪肉价格环比由上月的-6.6%上涨到本月的-3.6%，下降幅度逐渐收窄。从实际高频猪价数据来看，5月下旬猪价开始启动反弹，但由于CPI统计区间并非为一个完整的自然月，因此并未将猪价变动完全反映。目前来看，去年冬天仔猪存活率较低造成的临时供给减少将逐步出现，存栏率开始走低，屠宰场收购出现困难，同时需求端季节性走高，因此我们认为当前猪价阶段性反弹趋势已定，将至少对未来3个月的食品价格有所支撑。蔬菜价格方面，气温较高导致需求较旺，价格环比降幅有所收窄，同比涨幅较前月扩大至10%。成为食品项的主要正向支撑。
非食品价格同比较前月上升0.1个百分点至2.2%，居住、衣着、生活用品及服务价格同比均与上月持平，涨幅分别为1.1%、2.2%和1.5%，教育文化娱乐和医疗保健同比均较上月小幅回落0.1个百分点。由于国内成品油提价影响，交通通信价格同比较上月大幅上涨0.7个百分点至1.8%，成为主要支撑。
向后看，我们认为今年通胀走势的核心逻辑仍然取决于油价和猪价。如上文所言，未来三个月猪价的阶段性反弹将一定程度上推升食品价格，但整体供过于求的局面仍不足以使得猪周期开始趋势性反转。随着美国原油产能的逐步释放，国际油价从年内高点出现回落，但全球经济回暖的趋势边际尚无变化，内外需均有持续扩张的势头，因此油价可能仍然会维持在70美元附近。综上我们认为，未来短期内不会再出现类似4-5月的通胀回到2%以下的情形，年内CPI将进入小幅走高的状态，全年均值为2.2%-2.3%。
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