中银宏观及策略陈乐天团队从市场总体估值、个股估值分布、市场总体业绩、个股业绩增速等几个方面分析了2000年之后四次大的历史底部的情况，并与现在对比。
一、总体估值水平：目前与历史底部相当
目前，全部A股估值中位数30.8x、与历史底部水平均值27.5x接近。历史上，2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日以及2016年的1月27日市场底部时，全部A股PE中位数分别为20.9x、16.5x、27.8x和44.7x，平均水平为27.5x。截至6月19日收盘，全部A股的PE中位数为30.8x，已经接近历次底部的平均水平。
很多投资者可能会认为目前估值水平比之前历史底部高很多，其中可能有市场结构的因素。小盘股相对于大盘股而言，估值一直是偏高一些。现在新上市公司小盘股和成长股越来越多，可能拉高了整体的估值水平。如果我们看上交所、深交所所有股票在历史底部时的估值中位数，就会发现，目前的估值水平与历史底部基本没有差别。
目前，A股主要宽基指数估值如PE、PB与历次底部水平接近甚至更低。
二、低估值股票占比：目前与历史底部一致
几次历史底部时，估值分布各是什么情况？
如果把PE在0-40X的个股称为低估值股票，PE小于0以及大于60倍个股为高估值股票来统计，比较2005、2008、2013、2016年几次大的底部时的估值分布可发现：一是2008年10月底部低估值占比较高，而2016年1月底部低估值占比较低，与2005和2013年不同。原因和宏观经济关系很大。2007-2008年上半年，我国宏观经济过热，通胀严重；而2015年我国经济下滑，通缩严重。
另一个现象是，2013年6月与2016年1月底部低估值股票占比中，0-20x占比都要小于20-40x占比，这与2005、2008年相反，当时是0-20x占比要高于20-40x占比。
2018年6月19日，低估值股票占比为55%，高估值股票占比29%。
当前，0-40xPE股票占比与历次底部水平一致。
三、总体业绩增速：目前高于历史底部
几次底部时，A股业绩情况如何？
当前，A股业绩增速中位数12.4%、高于历史底部水平均值8.8%。另外A股主要宽基指数的业绩增速均大幅好于历次底部。
四、高增长公司占比：目前高于历史底部
几次历史底部时，业绩增速的分布怎样？
把业绩增速高于20%的公司成为高成长公司。总结2005、2008、2013、2016年几次大的底部时的业绩分布，可以发现的是：2008年业绩整体好于其它年份，表现为业绩高增长股票的占比最高（47%），负增长股票占比最低（37%），这与2017年至2018年上半年通胀的经济环境导致A股整体业绩增速较高（16%）有关。
另外深交所上市的股票中，高增长个股的占比几乎都高于上交所的股票。
目前A股业绩高增长股票占比44%，业绩负增长股票占比35%。并且业绩增速20%以上的股票占比高于历史底部。
最后，由四种指标各自比较的结论看，A股市场估值与四次底部一致，但业绩增速高于四次底部水平。中银策略认为，投资者可结束悲观，乐观看待未来。
“估值底”是最重要的底。市场的底部是怎么形成的？是情绪底、流动性底，还是政策底？我们说，情绪是多变的，流动性是可以改变的，政策是能调整的，唯有价值永恒。在所有的底部中，估值底是最重要的底。而在市场底部形成中，价值投资者是基石。
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