事项。
2018年6月30日，统计局公布PMI指数。
6月官方制造业PMI为51.5%，低于预期51.6%，较前值51.9%下降0.4个百分点，保持在51%以上的扩张区间。非制造业PMI为55%，高于预期54.8%，较前值54.9%上升0.1个百分点。综合PMI为54.4%，低于前值0.2个百分点。制造业稍有走弱。详细点评如下：评论。
生产需求两弱，制造业态势疲软。
6月官方制造业PMI为51.5%，低于预期51.6%，较前值51.9%下降0.4个百分点，主要拉动因素是生产指数和新订单指数的大幅上行。相比于6月和2017年同期，6月份制造业表现出供需两弱的局面，制造业态势疲软。
供给方面，生产端复苏有所放缓。
供给方面PMI生产指数录得53.6%，低于上月0.5个百分点，仍处于扩张区间，表明制造业生产保持增长，增速有所放缓。受夏季高温影响，3月下旬后企业陆续开工复产快速提升趋势有所减弱；6大发电集团日均耗煤量进入6月后有所回落，总体波动并无明显上升态势。
需求方面，内需稍有回升，但外需大幅走弱。
内需在从4月起出现了缓慢稳定的复苏迹象，外需受贸易摩擦影响波动较大。6月新订单指数为53.2%，比上月回落0.6个百分点，进口指数为50.0%，比前值50.9%低0.9个百分点，5月进口降税等政策效果延续至6月有所减弱。以（新订单-新出口订单）代表的内需本月录得3.4%，比上月2.6%高0.8个百分点，内需稍有回升。与此同时外需走弱，增长由正转负。受6月中美贸易摩擦再度升级影响，新出口订单指数为49.8%，比前值51.2%低1.4个百分点。近期中美贸易摩擦再起波澜，预计外需增长疲软态势难改，风险犹存，需要进一步扩大内需。库存方面，企业采购意愿下降，产成品库存去化减弱。原材料库存指数为48.8%，比上月下降0.8个百分点；产成品库存指数为46.3%，较上月稍有回升0.2个百分点；6月采购量指数为52.8%，较上月回落0.2个百分点。企业采购意愿有所下降，同时产成品库存去化减弱，表现出供需走弱的格局。
此外，大中型企业走弱，小型企业有所回暖。
6月大型企业、中型企业制造业PMI指数录得52.9%和49.9%，分别较前值回落了0.2个百分点和1.1个百分点，大型企业由升转降，值得注意的是，中型企业PMI生产指数大幅回落1.1个百分点，落至临界点以下，回暖态势遭遇波折，下一步情形难辨。与此同时，小型企业稍有回暖。小型企业PMI为49.8%，比上月回升0.2个百分点，但仍低于临界点。
价格总体上涨，价格分歧扩大。
出厂价格与主要原材料购进价格持续大幅上涨，价格分歧扩大。
出厂价格与主要原材料购进价格均大幅上涨，出厂价格指数较原材料购进价格指数上涨稍慢，价格分歧大幅增加。6月出厂价格指数为53.3%，较上月上升0.1个百分点，延续上月上涨趋势；6月主要原材料购进价格指数为57.7%，较上月上升1个百分点，持续上升。出厂价格继续走高，一定程度上可能拉动下月PPI回升；原材料价格指数继续上行也是企业采购热情稍有下降的原因之一。国际大宗商品价格上涨因素影响下，黑色金属冶炼及压延加工业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至70.0%以上，涨幅有所扩大。
从业人员有所回落。
制造业从业人员指数为49.0%，微低于上月0.1个百分点，位于临界点以下，表明制造业企业用工量收缩。生产经营活动预期为57.9%，比上月下降0.8个百分点，制造业企业对市场的预期乐观程度有所下降。
非制造业商务活动指数继续回升，6月供需转弱。
6月非制造业商务活动指数继续回升。
2018年6月份，中国非制造业商务活动指数为55.0%，比上月上升0.1个百分点，高于上半年均值0.2个百分点，非制造业总体保持平稳向好的发展势头，连续四个月回升，扩张速度保持稳定。需求方面，6月非制造新订单指数为50.6%，比上月回落0.4个百分点，在手订单指数为44.0%，较前月回落0.1个百分点，非制造业国内需求延续走弱。6月非制造业新出口订单指数48.2%，比前值降低0.9个百分点，延续上月下降态势，受贸易争端影响，外需大幅走弱。供给方面，从业人员指数为48.9%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明非制造业从业人员数量收缩，连续18个月低于临界值。另外，业务活动预期指数为60.8%，比上月回落0.2个百分点，非制造业企业对市场发展预期乐观程度持续走弱。
服务业商务活动指数与上月持平。
服务业商务活动指数为54.0%，服务业继续保持较快增长态势。从行业大类看，铁路运输业、航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，业务总量实现快速增长。道路运输业、资本市场服务、居民服务及修理业等行业的商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业扩张速度加快。商务活动指数为60.7%，比上月上升0.6个百分点，升至年内高点，其中房屋建筑业商务活动指数连续四个月上升，达到68.0%的较高水平。
2018年6月份，综合PMI产出指数为54.4%，低于上月0.2个百分点，我国企业当期生产经营活动扩张态势有所放缓。
债市策略。
6月官方制造业PMI为51.5%，低于预期51.6%，较前值51.9%下降0.4个百分点，主要因素是生产端与需求端均走弱，制造业疲软态势显露。
相比于5月和2017年同期，6月份制造业表现出供需两弱的局面。此外总体价格的上行和价格分歧的扩大对企业盈利空间有所压缩。非制造业维持高位景气区间运行，商务活动指数继续回升。综合PMI产出指数为54.4%，低于上月0.2个百分点，我国企业当期生产经营活动扩张态势有所放缓。制造业疲软态势下，我国经济下行风险不容忽视。
综合来看，我们认为十年期国债收益率将回落至3.4%-3.6%的区间。
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