6月社零数据小幅修复，但Q2整体增速中枢略有下移，化妆品继续保持两位数亮眼表现。从Q2基金公司持仓看，零售行业整体持仓上升，百货、化妆品、电商子版块获重点加配。三季度继续加强看好电商和化妆品板块，看好百货、珠宝板块。
重点配置：珀莱雅、苏宁易购、王府井、家家悦、上海家化、拉芳家化等。同时积极布局超跌个股：周大生、百联股份、莱绅通灵等。
近期思考1、零售行业Q2持仓分析：百货、化妆品、电商获加配。
2018年Q1以来，中档消费崛起，化妆品国货品牌持续向好，百货等零售子版块基本面延续了2017年以来的反弹趋势。Q2消费增速略有回落，6月社零总额同比+9.0%，增速环比5月提升0.5pct；化妆品同比+11.5%，继续保持两位数增长态势，增速环比提升1.2pct。
但1-6月社零总额增速9.4%，较1-3月9.8%增速略有下降（汽车等大宗影响较大）。
从基金公司中报持仓来看，零售行业2018年Q2继续加配。
Q2末，零售行业整体持仓占基金总持仓比例为3.69%，较Q1末提升了0.54个百分点，同时，比标配比例高出0.74个百分点，超配比例接近历史平均的0.88个百分点水平。
分子板块看，百货、化妆品、电商备备受青睐，超市行业仓位整体下降。
在中档消费崛起和新零售格局变化下，百货行业基本面长周期向好，2018Q2基金公司百货仓位显著提升，王府井成为持仓比例（基金公司持仓占流通市值比例）最高百货公司，Q2持仓达4.86%，较Q1大幅提升2.89个百分点；天虹股份、重庆百货紧随其后，Q2持仓比例为3.44%、3.21%，较Q1分别提高1.31、1.64个百分点。此外，鄂武商、兰州民百Q2持仓比例也较Q1有所提升。从半年报前瞻看，Q2消费整体增速中枢下移对百货行业整体增速略有影响，但百货个股盈利改善趋势仍在持续，尤其王府井、天虹、重庆百货等行业龙头，预计中报利润端仍将保持较强劲增长。
化妆品板块基本面加速向上，持仓比例仍有较大提升空间。
Q2化妆品成为消费品中表现最为亮眼品类，尤其国货品牌凭借电商、三四线渠道优势加速获取市场份额，无论收入、利润端均有出色表现。从Q2末基金公司持仓看，化妆品龙头上海家化持仓1.30%，较Q1提高0.47个百分点，行业向好和公司自身盈利提升仍未充分体现。
珀莱雅Q2末持仓1.10%，较Q1下降1.23个百分点，主要由于统计时点问题，持仓调整较活跃，且机构披露未完整，实际机构持仓比例并不一定下降。御家汇持仓0.94%、青岛金王持仓1.25%，较Q1提高分别提高0.38、0.07个百分点。此外，拉芳家化Q2机构持仓大幅从0增加至3%。从我们中报前瞻看，化妆品板块基本面最为强劲，目前整体机构持仓仍在1-2%的低位，随着业绩逐渐验证，仍有较大提升空间。
苏宁继续获加配，跨境通持仓比例下降。
苏宁线上线下能力逐渐体现，2018年开始全渠道收入增速上升至33%+，低PS估值将随着收入高增长、盈利改善获得修复，Q2机构持仓比例上升至3.31%，提高2.17个百分点。随着下半年电商传统旺季来临，818、双十一等大促苏宁均有望继续高成长带动估值提升。同时，在中美贸易等大环境下，跨境通基本面尽管并不会受到影响，但在估值和情绪上有较大担忧，Q2跨境通机构持仓为4.82%，较Q1小幅下降1.26个百分点。预计随着中报披露和股权转让落地，估值有望逐渐修复。
超市有所分化，永辉持仓比例已经在低位。
超市经历2017年基本面向上和新零售催化下，整体持仓比例较高，2018年市场对新零售业态逐渐从憧憬蜜月期回到磨合落地期，整体超市仓位有所下降，但估值合理、基本面强劲的个股继续获得青睐。超市龙头永辉，经历2018年Q1和Q2盈利增速下滑后，市场情绪逐渐转向，Q2持仓比例已经下降至1.09%，较Q1大幅下降2.57个百分点；当前永辉总市值、估值水平均有大幅回归，并逐渐进入价值区段，静待新业态战略理顺和基本面反转。
此外，步步高、中百集团等持仓比例Q2均有小幅下降。家家悦作为少数未参与新零售站队超市企业，2018年凭借基本面强劲增长和较低估值，Q2继续获得基金加配，持仓比例5.52%，较Q1上升1.48个百分点。
珠宝整体仓位略降，莱绅通灵继续加配。
珠宝板块基本面有所分化，钻石镶嵌品类扩张和三四线市场渠道下沉成为重点。周大生、老凤祥、潮宏基Q2机构持仓均有下降，周大生机构换仓较为活跃，Q2持仓比例3.58%，较Q1较大下降。莱绅通灵Q1基本面底部，Q2有所恢复，机构持仓也由Q1的12.90%上升至Q2末的15.33%。
投资建议：零售行业，必需消费为主的化妆品（消费刚性、粘性强、国产中低端定位）、电商（快消品类高增长）领域能有效规避贸易战和经济增速下滑风险，化妆品、电商Q3仍将保持收入、盈利逐季向好趋势，中报均有望取得超市场预期，成为Q3主攻方向。
重点配置：珀莱雅、苏宁易购、王府井、家家悦、上海家化、拉芳家化等！
积极布局超跌个股：周大生、百联股份、莱绅通灵等。
一、本周观点。
6月社零数据小幅修复，但Q2整体增速中枢略有下移，化妆品继续保持两位数亮眼表现。从Q2基金公司持仓看，零售行业整体持仓上升，百货、化妆品、电商子版块获重点加配。三季度继续加强看好电商和化妆品板块，看好百货、珠宝板块。
重点配置：珀莱雅、苏宁易购、王府井、家家悦、上海家化、拉芳家化等。同时积极布局超跌个股：周大生、百联股份、莱绅通灵等。
1、（加强看好）
电商旺季来临，基本面改善+CDR回归催化，进入进攻季节！
重点布局：苏宁易购、跨境通等。
苏宁618大促GMV继续高增长，新一期员工持股推出强化激励机制，出售阿里股票现金充裕；跨境通内生外延Q1净利润增长65%，业绩逐渐验证，跨境出口龙头估值有望修复。
电商旺季到来，阿里、京东有望以CDR等形式回归，将显著加速行业整合、短期催化行业估值提振。重点布局：苏宁易购、跨境通，美股受益标的：京东、阿里、宝尊电商等。
2、（加强看好）
化妆品穿越周期，国货品牌相继崛起。
从美国、日本等经验来看，人均GDP超过1万美元后，化妆品行业将迎来十年以上高增长时期，且持续增长受经济波动影响较小。2018年中档消费崛起，国货化妆品品牌进一步强化在三四线城市、线上渠道布局，有望在行业高增速时期加速腾飞，重点布局：珀莱雅、上海家化、拉芳家化、御家汇等。
3、（维持看好）
中档消费复苏，百货、珠宝等低估值板块价值凸显。
本轮消费复苏从2017年高档、一二线复苏，到2018年中档、三四线崛起，主要受居民真实消费能力提升驱动，短期月度消费数据受节日错位有所波动，长期复苏趋势不变，百货、珠宝板块仍处于价值洼地。
重点布局：王府井、周大生、天虹股份、莱绅通灵、重庆百货、百联股份、老凤祥、飞亚达A等。
4、（维持看好）
海外优质标的价值凸显！零售：高鑫零售等；教育：枫叶教育、新高教集团、中教控股、民生教育、睿见教育等！
推荐标的珀莱雅：高标准股权激励大超市场预期，电商和单品牌店同步发力，迈入收入30%+发展新时代，内增外延双轮驱动。预计18-19年公司EPS为1.32/1.75元，目标价45.5元。
苏宁易购：2018年Q1全渠道GMV增速46.33%，第三方平台规模大增181%，线下全品类拓展再回10%+高增长时代，新员工持股计划强化激励机制。预计18-19年收入增速34%、30%，EPS：0.20/0.36元，目标价17.78元。
王府井：2018年Q1营收同比+6.11%，净利率大增108%，全国化门店布局显著受益三四线消费崛起，国改机制理顺盈利有望再加速，目标价26.8元。
家家悦：2018年公司生鲜和高品质商品占比提升带动门店客流和毛利率稳步提升，西部同店改善更加明显；内增外延同步发力，预计2018-19年EPS 0.81/1.01元，目标价28.88元。
上海家化：化妆品行业持续向好，家化2018再度起航，新股权激励带动下，日化龙头优势有望进一步强化。预计公司2018-19年EPS为0.82/1.12元，目标价48元。
二、本周行情回顾本周我们重点新增推荐的拉芳家化表现抢眼，上涨16.27%排名第二；苏宁易购上涨3.36%。本周（7月16日-7月20日）商贸零售指数下跌0.04%，跑输沪深300（0.01%）0.05个百分点；今年以来行业-17.11%，行业排名14，跑输沪深300（-13.35%）
3.76个百分点。
本周涨幅前五分别为：①南京新百，17.75%、②拉芳家化，16.27%、③人人乐，6.29%、④杭州解百，5.56%、⑤欧亚集团，4.41%。
涨幅后五为：豫园股份（-13.81%）、供销大集（-10.06%）、津劝业（-7.74%）、潮宏基（-7.36%）、家家悦（-6.41%）。
三、宏观数据跟踪1、社会消费品零售总额（本周更新）
6月份社会消费品零售总额同比增长9.00%，其中实物商品网上零售额同比增长29.80%。
2、CPI6月份 CPI 当月同比增长 1.9%，增速较5月上升0.1个百分点，食品 CPI 当月同比增长0.3%，增速较5月上升0.2个百分点。
3、大型零售企业销售额2018年6月份全国50家重点大型零售企业零售额同比上升1.20％，增速低于上年同期0.1个百分点。
4、限额以上企业零售总额（本周更新）
2018年6月份限额以上企业零售总额当月同比增速 6.40% ，其中化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类当月同比增速分别为11.50%7.90/%/14.30%。
四、本周行业重点新闻1.
苏宁发布区块链白皮书 智慧零售获新技术加持7月20日，苏宁正式发布《区块链白皮书》，详细解读区块链在零售、物流、科技和金融等各板块产业的应用场景。这使得苏宁成为京东之后，又一家高调杀入链圈并探索商业应用前景的巨头企业。苏宁在白皮书中认为，国内区块链产业正处于高速发展阶段。区块链企业数量逐年上升，产业生态逐步形成，区块链的应用开发实践也日益丰富。目前，区块链技术已经应用在苏宁的产品中。苏宁科技副总裁乔新亮表示，区块链能解决各类信用问题，苏宁未来会大规模应用区块链技术，尤其是在与信誉、契约相关的产品溯源上。
另据了解，苏宁内部酝酿的区块链平台将于8月18日上线。该平台将支持联盟链和私链业务，目前已支撑苏宁的黑名单、信用证、商品溯源，积分应用等应用。而智能零售生态场景应用，如用户画像、车联网、智慧物流、智能家居等也有望纳入上述平台。
2.悦诗风吟携手天猫超级品牌日开启全国首家新零售概念店韩国自然主义品牌悦诗风吟，携手天猫超级品牌日于7月18日以“吸走负能量，绿动新生活”为主题，在杭州利星名品广场开启全国首家“绿色生活”新零售概念店，以突破常规的互动娱乐与内容营销为重点，开始其在中国六年来最具开创性的零售升级。随着7月21日悦诗风吟天猫超级品牌日的落地，悦诗风吟在上海与杭州的所有61家店铺中接入istore智慧门店，与新零售概念店的开业一起成为悦诗风吟全面拥抱新零售的起点。在未来，悦诗风吟还将与天猫进一步推动在新零售业务领域的探索与深度合作，带给消费者更多的颠覆性增值服务。而随着数字化技术的不断成熟与升级，未来更多的新零售服务将会在这家新零售概念店中逐一落地，成为美妆品牌与新零售体验的最佳试验田。
3.推出“三通2.0”战略，京东与沃尔玛之间的无界合作7月19日晚间，《财富》杂志公布了2018年财富世界500强排行榜，不出意外，沃尔玛连续五年排名榜首，而京东也连续三年上榜，位列181位，是排名最高的中国互联网公司。也正是在当天下午，两家零售巨头在北京联合发布了代表线上线下融的“三通2.0”战略，并宣布启动了第二届“8.8购物节”。据了解，本届8.8购物节于7月19日开始，8月15日结束，相较于去年首届的7月20日-8月8日延长了8天。双方联合宝洁、可口可乐、玛氏、金佰利、联合利华、伊利、益海嘉里、达能等众多重量级快消品品牌，在沃尔玛全国400家门店以及开设在京东平台上的多个沃尔玛旗舰店推出超级实惠的优质好货，并首次通过AR和微信扫码购派发超过1200万张线上线下通用的电子优惠券。
五、本周重点公司公告
1.王府井：关于高管辞职的公告王府井集团股份有限公司 董事会近日收到公司副总裁刘长鑫先生提交的书面辞职报告。刘长鑫先生因个人原因，申请辞去公司副总裁职务。辞职后，刘长鑫先生不再担任公司任何职务，其辞职不会影响公司的正常运营。根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，上述辞职报告自送达公司董事会之日起生效。
2.金洲慈航：关于重大资产重组进展公告7月16日，金洲慈航集团股份有限公司筹划以持有的丰汇租赁有限公司70%股权作为置出资产，与中国庆华能源集团有限公司持有的全资二级子公司内蒙古庆华集团腾格里精细化工有限公司100%股权的等值部分进行置换。差额部分由公司以发行股份的形式向对方补足。内蒙古庆华集团腾格里精细化工有限公司主要从事已内酰胺及碳纤维生产与销售业务。公司为优化资产结构，在原有黄金业务基础上全面进军高新技术新材料产业，拟新增已内酰胺及碳纤维生产与销售业务，推动公司主业更好地聚焦实体产业，提升公司抗风险能力和市场竞争力。
3.豫园股份：关于控股股东增持股份暨增持计划的公告2018年7月19日，上海豫园旅游商城股份有限公司控股股东上海复星高科技（集团）有限公司以自有资金总额折合人民币约829万元通过上海证券交易所交易系统增持本公司A股股份共计1,000,000股，占截至2018年7月19日本公司股份总数（即3,876,483,864股，下同）的约0.0258%。复星高科技（及/或通过一致行动人）拟于未来6个月内（自本次增持之日起算）择机通过上海证券交易所交易系统增持本公司A股股份，累计增持总金额折合人民币不低于5,000万元（含本次增持）、累计增持比例不超过截至2018年7月19日本公司股份总数的2％（含本次增持）。
六、活动回顾及安排本周我们组织了苏宁易购、莱绅通灵、跨境通、中国化妆品大会等公司、行业交流活动，欢迎与团队成员交流最新情况。
七、近期重点报告化妆品系列
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