打开资产负债表，最醒目的项目是其他应付款，高达5.4亿（最新季报达到了6.5亿），占负债总额的一半。\x0a\x0a最大的两块是预提的3.6亿的销售服务费和1.4亿的股票回购义务。\x0a\x0a一块是给客户的，一块是给自己高管的，毛利都去了这里，掏钱毫不含糊啊！
公司每年组织体检，我自从开始跑马拉松，各项血压血脂指标都非常优良，但是乙肝五项总有个小疑问，就是乙肝表面抗体总是弱阳性，我是打过两次乙肝疫苗的。
一开始，遵医嘱去打了加强型的乙肝疫苗，但打完了还是照旧弱阳性。再后来体检的时候，我把情况给大夫说了下，大夫说，欲言又止的说，那你就不用再打乙肝疫苗了。
我一直不太明白大夫这句话的意思，直到疫苗案，有点恍然大悟的感觉。
昨晚上山拍星，天气不算太好，雾气很重，而且城市的灯光污染越来越严重。现在在城市周边找一片可以看星星的天空，太不容易了。
我在拍星的时候，发现朋友圈里几乎都在转同一篇关于疫苗的文章。
有朋友在我发星空图的下面留言，快去写那家疫苗公司。
我算是做自媒体的，当然知道什么可以碰什么不可以碰。疫苗出问题，问题的根源并不在疫苗公司，这么敏感的话题，想让我进小黑屋啊。
怎么对得起辛辛苦苦积攒的粉丝们。
顺便给众粉丝汇报一个好消息，本人执笔与友合著的新书即将出版，名字是书商改的，我不太喜欢，将就着看吧。
因为没有经验，和出版社签的是买断性协议，所以大家买不买对我收益没任何影响，以后我会把书的内容一点点搬到公众号上，对书的内容感兴趣的可以关注我公众号。
我当然不会写长生生物，但我可以写康泰生物。
康泰生物目前是国内最大的乙肝疫苗生产企业，有31个省市区在使用康泰的疫苗产品。康泰生物于1992年成立，最初设立的目的是作为卫生部引进国外先进技术的平台。“基因工程乙肝疫苗(酵母重组)”生产技术是从默沙东公司引进，1995年正式投产。当时这一技术与基因工程干扰素、胰岛素并称为“20世纪三大生物医药产品”。
2003年，康泰生物进行了股份制改造，2009年，国资彻底退出，从股权上成为民企。其实，长生生物也是走的类似道路。长生生物脱胎于长春高新，借股份制改造的机会出售给高俊芳。
据公开信息，康泰生物的法人是杜伟民，而杜伟民曾在高俊芳手下担任过长生生物的销售经理。
长春高新，长生生物，康泰生物，原来都不是外人，上市公司一家亲。
其实，未上市的武汉生物、江苏延申（IPO未通过，现改名江苏全益）等疫苗巨头的实控人，都是同一波人。
从财务数据来看，康泰生物近年来的业绩是三连跳，增幅可观。即便是在山东疫苗事件影响剧烈的时候，也没有影响增长。
报告期内，公司实现营业收入116,117.58万元，同比增长110.38%；营业利润24,216.17万元，同比增长182.64%；归属于上市公司股东的净利润21,470.35万元，同比增长149.04%。
主要原因是增幅最大的乙肝疫苗一方面大部分是政府采购，另一方面康泰生物经营的是最常见的疫苗，已经深入人心。
2017年，公司的拳头产品--乙肝疫苗进一步占领市场。据乙肝疫苗批签发数据表（数据来源，康泰生物年报），康泰生物的乙肝疫苗已经占国内市场的六成。
公司披露的营收数据中，有一个数据引起了我的沉思。
众所周知，疫苗分两大类，一类是免费的，其实也不是免费，只是国家动用人民的税款支付了这块费用而已，这种叫做一类疫苗，强制接种，比如乙肝疫苗；另一类是自费的，你觉得有必要就可以花钱接种，比如狂犬疫苗。
公司的二类疫苗毛利率高达92%，超过茅台。虽然我因为酒精过敏对茅台的高毛利嗤之以鼻，但是我认识一些嗜酒如命的，也能理解茅台的高毛利。疫苗如此高的毛利，我是有些难以接受的。
而公司的一类疫苗毛利率也达到了50%，超过了绝大多数上市公司的产品。要知道一类疫苗是国家买单的，其实是国民的税款买单，这个毛利率，是不是有点心疼上个月交的个税了？
公司的2017年年报显示，资产负债率为51%左右，作为一个“轻资产”行业，这个资产负债率有点高了。原因在哪？
打开资产负债表，最醒目的项目是其他应付款，高达5.4亿（最新季报达到了6.5亿），占负债总额的一半。
其他应付款里都有啥呢？
最大的两块是预提的3.6亿的销售服务费和1.4亿的股票回购义务。
一块是给客户的，一块是给自己高管的，毛利都去了这里，掏钱毫不含糊啊！
应收账款里也大有文章，其中有几家公司计提了673万的坏账准备，计提的依据如下：
原国家食药监总局、原国家卫计委于2016年6月14日发布关于贯彻实施新修订《疫苗流通和预防接种管理条例》的通知，要求如下：“疾病预防控制机构通过省级公共资源交易平台采购疫苗，原疫苗经营企业不得购进疫苗，不得将疫苗销售给疾病预防控制机构以外的单位和个人，2016年12月31日前应将已购进的第二类疫苗销售完毕，2017年1月1日起停止疫苗销售，申请注销《药品经营许可证》或核减疫苗经营范围。”
受上述规定的影响，自2017年1月1日起，康泰生物由“经销为主、直销为辅”的销售模式转变为“直销模式”，原经销商不再被允许进行疫苗销售。对于截至2017年12月31日仍未结清的原经销商欠款，康泰生物将各原经销商应收款项余额扣除相应的应付销售服务费、保证金等款项后，按照净额计提坏账准备。
这几家计提了坏账准备的客户中，有一个名字很面熟，叫山东兆信。
山东兆信是长生生物最大的客户之一，长生生物流转到山东的存在质量问题的69万只疫苗，均通过该公司。
公司现金流情况比较健康，相对应的，资产负债表里有1.6亿的现金和1个亿的理财。
研发支出1.19亿，占营收比例10.27%，这是一个比较正常的比例，长生生物的研发支出比例比这略低，也超过7%，应该说比较正常。
有媒体说长生生物宁愿去理财，也吝啬进行研发，这个观点是值得商榷的。
一般的生物制药企业，研发占营收比例5-15%之间都算正常。而现金流好的企业，账面上的“闲钱”都会拿去理财，这都是非常普通的操作。
长生生物的问题不在研发，就像大众尾气门，你不能说大众在研发上吝啬。
用巴菲特的眼光来看，康泰生物的净资产收益率还是很优秀的，达到了27%。
但是，经过此次疫苗风波后，康泰生物必将遭受重击，按照惯例，再过几年必将卷土重来（山东疫苗案的细节都忘得差不多了吧？）。
最后推荐一个真正优秀的疫苗企业：智飞生物。这家公司20%的营收来自代理默沙东等国际巨头的产品，自研产品也稳步上升。
最最后多说一句，疫苗的问题不在企业，而是在监管。
会有改观吗？我个人持悲观态度，一如从前，喧嚣之后，风平浪静。
在人口增长乏力的现状，无论怎么发文鼓励生育，高房价、医疗、疫苗...都是最好的避孕药和肉身翻墙广告。
评论 (0)