国务院常务会议要求，保持适度社会融资规模和流动性合理充裕。
财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。一是积极财政政策要更加积极。进一步减税降费，初步测算全年可减税650亿元；加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。三是加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家(次)小微企业和1400亿元贷款目标。四是坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。
货币政策边际宽松，去杠杆向稳杠杆发展。
央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5020亿元，为央行创设MLF以来最高水平，利率维持3.30%不变。7月至今，央行已开展MLF操作共计6905亿元，为1年期单月规模历史高点。货币政策边际宽松不断得到确认，去杠杆向稳杠杆发展。
总体基本面有支撑。
因为问题核心是资产配置大趋势，几乎所有国家经济增长中枢下行后都面对居民杠杆率持续提升，对基本面有力支撑。在我们本周发布的深度报告六《居民杠杆率国际比较研究》中，我们研究了全球主要经济体，发现经济增速放缓从三个方面传导带来居民杠杆率的持续提升：1. 从国家和政府的角度来看，应对经济增长中枢下行方式就是信用扩张，在居民端效果更明显一些；2. 从金融机构角度来看，由于金融自由化（脱媒）的影响和整个社会金融机构风险偏好的下降，金融机构更加偏好配置居民端的资产；3. 从居民角度来看，居民端更容易加杠杆容易带来房地产价格的初始启动，而这往往就和居民配置房地产资产意愿形成正向循环。
未来三四线再无周期。
近两年居民杠杆上升最快是在三四线。从三四线杠杆，以及本轮居民房地产杠杆的趋势来看，三四线大概率是中期繁荣，一段时间内仍有支撑，但是中长期来看，三四线房价再无周期，成交量大概率会有所下行。杠杆是本轮三四线中期繁荣最为关键的核心，而不是棚改。我们测算，不考虑消费贷，三四线城市2016年、2017年净新增有息负债规模分别为3.04万亿和4.59万亿，有息负债杠杆率分别为66%和74%。
增量资金持续买入地产股。
本周，陆股通买入MSCI相关标的合计3297.85万股，其中买入较多的标的有保利地产（982.8万股）、绿地控股（961.4万股）、荣盛发展（550.4万股）；7月至今，陆股通买入MSCI相关标的合计10933.10万股，其中买入较多的标的有保利地产（4215.0万股）、万科A（3238.2万股）、绿地控股（1040.9万股）。此外，A股地产公司估值优势明显，美国四大龙头地产公司2018年平均PE11.4倍，而A股纳入MSCI地产标的2018年PE平均仅6.8倍，其中保利7.2倍、招商蛇口8.5倍、新城控股6.9倍、万科7.1倍、绿地控股6.9倍，华夏幸福6.5倍（以2018年7月27日收盘价计算）。
本周我们统计的42个重点城市整体成交数据环比变化+12%，同比变化+16%。其中一/二/三线城市成交面积环比分别变化-0%/+26%/+5%；一/二/三线城市同比分别变化+26%/-0%/+31%。其中，四个一线城市北、上、广、深环比分别变化+37%/-11%/+10%/-4%，北、上、广、深同比变化+122%/+10%/+29%/+31%。本周的二手房市场中统计的16个城市成交面积环比变化-5%，同比变化+3%。库存方面，本周统计的18城市库存去化周期为10.0个月，环比变化+0.1个月，其中一/二/三线库存分别变化+0.1/-0.0/+0.1个月。
投资建议：
这是新世界、新视野、新市场。一二线城市基本面中长期上行，集中度提升趋势延续，地产股“便宜”的特征明显，增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐保利地产、招商蛇口、新城控股、万科a、绿地控股，受益标的还有华夏幸福。
风险提示：
货币政策大幅收紧，核心城市房地产调控超预期严格，居民去杠杆力度超预期，房地产税出台超预期。
主要数据
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