发行规模25亿，优先配售+网上、网下发行方式，配售代码为“753323”，网上申购代码为“754323”，时间为8月2日（本周四），网下申购的下限为1亿元，上限为20亿元，申购保证金金额为50万元。
发行期限为6年，主体和转债信用评级均为AA+，纯债价值大概在87元左右。初始转股价为6.34元/股，如果按7月31日6.69元/股的收盘价，对应的平价为105.5元，平价较高，稀释率在27%左右，稀释率较高。
转股价下修条件为15/30、80%，赎回条件为15/30、130%，没有有条件回售条款，仅有改变募集资金用途的回售条款。
吴江银行是江苏省五大上市农商行之一，作为区域性银行，公司业务和网络主要位于苏州市吴江区，公司坚持服务中小企业、服务“三农经济”的银行特色，2017年中小企业贷款占总贷款的80.5%。
公司总资产规模偏低，但增速较快。18Q2业绩快报显示公司总资产规模为1042.5亿，同比增长9.42%，环比增长2.3%，环比增速较一季度有所放缓。在江苏省上市的五大农商行中，公司18Q1的总资产规模仅高于张家港行，要明显低于无锡和常熟银行，不过公司的总资产同比增速是最高的，明显高于其他4家。
公司资产质量持续改善。公司18Q2不良贷款率为1.39%，环比下降15bp，不良贷款率从15年以来持续下降，资产质量持续改善，在5大农商行中处于中间水平，高于无锡和常熟。公司拨备覆盖率15年来持续回升，18Q1为216%，较17年底增加15个百分点，在5大农商行中仅次于常熟银行。
公司生息资产稳步扩张，净息差水平居前。14年以来公司生息资产规模持续扩张，截止18Q1，生息资产规模为975亿，同比增长21.6%，其中贷款占比超过一半。18Q1公司净息差为2.77%，仅低于常熟银行，高于其他几家，公司18Q1净资产收益率ROE为2.3%，持续下行，在5大农商行中也处于较低水平，仅高于江阴银行。
从二级市场表现看：公司16年底上市，17年下半年以来股价持续下跌创新低，主要是次新股估值较高以及金融监管对银行的影响。上上周由于金融监管的放松，股价出现一波反弹，之后小幅回落，周二股价再次大幅拉升，近期股价波动较大。目前公司总市值在97亿左右，流通市值在340.5亿左右，2019年11月29日将面临大量股份解禁，占总股本的比例为58.09%。公司股权较为分散，前十大股东持仓占比仅为34%左右。
对于转债，相对可比的是已上市的常熟、无锡和江银转债。目前看，吴银转债的平价水平较高，在105.5元左右，此前常熟转债上市时，平价在104元，对应转股溢价率为4%，主要是由于常熟基本面较好，且当时市场环境尚可；而无锡转债下修时，平价提升至102元时，溢价率在-1%左右，而且现在上市平价较高的新券，溢价率基本在0%附近，甚至负溢价率。因此，以现在的平价，我们估计吴银转债的上市价格在104元-106元，中枢在105元。当然由于金融监管的放松，近期股价波动较大，最终上市价格仍有不确定性，但考虑到目前平价较高，提供了一定的申购安全垫，可适当参与申
风险提示：转债上市前，正股价格大幅下跌
一、吴银转债申购价值分析: 较高平价提供一定申购安全垫，可适当参与周一晚间，吴江银行公布了可转债发行公告，具体来看：
1、发行安排及方式:优先配售、网上和网下发行，申购日T日为8月2日（本周四）
本次发行的规模为25亿，发行方式采用原股东优先配售+网上、网下发行方式，原无限售条件股东的优先认购通过上交所交易系统进行，配售代码为“753323”，原有限售条件股东的优先认购通过网下认购的方式。
网上向社会公众投资者发售的申购数量下限为 10 张（1000 元），上限为 1万张（100 万元），网上申购的时间为8月2日（本周四），申购代码为“754323”。
网下申购机构投资者的每个产品网下申购的下限为1亿元（100万张），超过1亿元（100万张）的必须是1,000万元（10万张）的整数倍，申购的上限为20亿元（2000万张），申购保证金金额为每一网下申购账户（或每个产品）50万元。
2、基本信息及条款分析：条款中规中矩，稀释率较高
本次发行的转债期限为6年，票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期按面值的110%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。中诚信给予的主体和转债信用评级均为AA+。如果按照同期限，同等级的企业债来计算，纯债价值大概在87元左右，在目前存量转债中处于尚可。
初始转股价为6.34元/股，如果按7月31日6.69元/股的收盘价来算，对应的初始转股价值为105.52元，在存量中处于偏上水平。目前吴江银行的总股本为14.48亿，如果按照初始转股价全部转股，则对总股本的稀释率在27%左右，稀释率较高。
转股价下修条件为15/30、80%，赎回条件为15/30、130%，没有有条件回售条款，仅有改变募集资金用途的回售条款。
3、上市定价分析：预计上市价格区间在104-106元
吴江银行是江苏省五大上市农商行之一，作为区域性银行，公司业务和网络主要位于苏州市吴江区，公司坚持服务中小企业、服务“三农经济”的银行特色，中小企业贷款占总贷款的80.5%。
公司总资产规模偏低，但增速较快。18Q2业绩快报显示公司总资产规模为1042.5亿，同比增长9.42%，环比增长2.3%，环比增速较一季度有所放缓。在江苏省上市的五大农商行中，公司18Q1的总资产规模仅高于张家港行，要明显低于无锡和常熟银行，不过公司的总资产同比增速是最高的，明显高于其他4家。
公司资产质量持续改善。公司18Q2不良贷款率为1.39%，环比下降15bp，不良贷款率从15年以来持续下降，资产质量持续改善，在5大农商行中处于中间水平，高于无锡和常熟。公司拨备覆盖率15年来持续回升，18Q1为216%，较17年底增加15个百分点，在5大农商行中仅次于常熟银行。
公司生息资产稳步扩张，净息差水平居前。14年以来公司生息资产规模持续扩张，截止18Q1，生息资产规模为975亿，同比增长21.6%，其中贷款占比超过一半。18Q1公司净息差为2.77%，仅低于常熟银行，高于其他几家。公司18Q1净资产收益率ROE为2.3%，持续下行，在5大农商行中也处于较低水平，仅高于江阴银行。
从二级市场表现看：公司16年底上市，17年下半年以来股价持续下跌创新低，主要是次新股估值较高以及金融监管对银行的影响。上上周由于金融监管的放松，股价出现一波反弹，之后小幅回落，周二股价再次大幅拉升，近期股价波动较大。目前公司总市值在97亿左右，流通市值在340.5亿左右，2019年11月29日将面临大量股份解禁，占总股本的比例为58.09%。公司股权较为分散，前十大股东持仓占比仅为34%左右。
对于转债，相对可比的是已上市的常熟、无锡和江银转债。目前看，吴银转债的平价水平较高，在105.5元左右，此前常熟转债上市时，平价在104元，对应转股溢价率为4%，主要是由于常熟基本面较好，且当时市场环境尚可；而无锡转债下修时，平价提升至102元时，溢价率在-1%左右，而且现在上市平价较高的新券，溢价率基本在0%附近，甚至负溢价率。因此，以现在的平价，我们估计吴银转债的上市价格在104元-106元，中枢在105元。当然由于金融监管的放松，近期股价波动较大，最终上市价格仍有不确定性，但考虑到目前平价较高，提供了一定的申购安全垫，可适当参与申购。
二、正股基本面分析：资产规模加速增长，质量持续改善
吴江银行是江苏省五大上市农商行之一，作为区域性银行，公司业务和网络主要位于苏州市吴江区，公司坚持服务中小企业、服务“三农经济”的银行特色。
公司股东以民企为主，结构较为分散。
截止18Q1，公司前十大股东均为民营企业，合计持股比例仅为34.06%，前三股东持股比例均低于8%，分别为江苏新恒通投资集团（7.7%）、苏州环亚实业有限公司（6.68%）、亨通集团有限公司（6.13%）。公司16年底才上市，目前总市值92亿左右，流通市值仅38.5亿，2019年11月29日将面临大量股份解禁，占总股本的比例为58.09%。
公司总资产规模偏低，但增速较快。
根据18Q2业绩快报，公司总资产规模为1042.5亿，同比增长9.42%，环比增长2.3%，环比增速较一季度有所放缓。在江苏省上市的五大农商行中，公司18Q1的总资产规模仅高于张家港行，要明显低于无锡和常熟银行，不过公司的总资产同比增速是最高的，明显高于其他4家。
公司18Q1的贷款规模为508.6亿，占总资产的比例为50%左右，同比增长12.4%，增速较17年有所回升，存款规模为707.6亿，同比增长6.7%，延续下滑趋势。公司贷款增速较高，仅次于常熟银行，存款增速一般。
公司净利润增长较快，ROE处于较低水平。
公司18Q1营收为6.98亿，同比增长12.25%，增速较17年下降6个百分点，归母净利润为1.95亿，同比增长13.7%，较17年底上升1.6个百分点，近两年持续回升。18Q1公司净利润增速在5大农商行中仅次于常熟银行，而营收增速仅高于张家港行。公司18Q1净资产收益率ROE为2.3%，持续下行，在5大农商行中也处于较低水平，仅高于江阴银行。
公司生息资产稳步扩张，净息差水平居前。
14年以来，公司生息资产规模持续扩张，截止18Q1，生息资产规模为975亿，同比增长21.6%，较17年增加6个百分点。从结构看，贷款占比超过一半，17年占比为58.2%，较16年下降0.8个百分点，债券占比为24%，提升3.5个百分点。18Q1公司净息差为2.77%，较17年下降20bp，公司净息差和净利差在5大农商行中均仅低于常熟银行，高于其他几家，主要由于公司主要为中小企业提供融资服务，贷款利率较高。
公司资产质量持续改善。
公司18Q2不良贷款率为1.39%，环比下降15bp，不良贷款率从15年以来持续下降，资产质量持续改善，主要是公司加大不良贷款的清收力度、严格控制新增不良贷款规模，不断压缩不良贷款总量，保证资本净额稳定增长，在5大农商行中处于中间水平，高于无锡和常熟。
公司拨备覆盖率15年以来持续回升，18Q1为216%，较17年底增加15个百分点，在5大农商行中仅次于常熟银行。
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