近期，土耳其里拉大幅贬值引发全球关注，这直接拖累全球股市表现。土耳其货币危机爆发根本原因是什么，后续将如何演变并且影响全球？
一、美土贸易摩擦是导火索
2018年8月10日，土耳其里拉重挫16％，创自2001年该国银行业危机以来的最大跌幅，同时， 土耳其股市也出现暴跌 并蔓延到欧洲股市。在土耳其的拖累下，欧元明显走弱，推升美元指数走破96关口。
本次土耳其危机的背景是美国与土耳其外交关系的恶化。
土耳其政府指控美籍律师AndrewBrunson涉嫌密谋颠覆土耳其政权并将其监禁，引发美国强烈不满，限制国际财政机构向土耳其借贷，并对土耳其司法部长和内政部长实施制裁。8月10日，北京时间19时50分前后，土耳其总统埃尔多安发表强硬讲话不对美国服软，特朗普随后将土耳其征收的钢铝关税翻倍，市场对土耳其的担忧不断升级，里拉连连下挫，出现暴跌。
在特朗普表示将对土耳其加征钢铝关税之前，美土关系就已不断恶化，土耳其里拉不断被抛售。 美土关系持续恶化有诸多因素，美国对伊朗的制裁行动，以及土耳其执意向俄罗斯采购S-400防空导弹系统，都是造成双方重大分歧的核心问题。
二、美元指数走强是重要诱因
美国和土耳其的贸易摩擦只是土耳其里拉大幅贬值的导火索，这背后的重要诱因则是美元指数的走强。
逻辑上， 美元周期将影响新兴经济体基础货币投放、内外部融资条件以及杠杆水平。弱美元背景下， 全球负债端成本相对下移、资产回报率抬升、私人部门盈利能力增强、杠杆率下降， 新兴经济体国别信用风险回落、汇率进一步走强。强美元背景下，全球负债端成本相对抬升、资产回报率被拉低、私人部门盈利能力变弱、杠杆率上升， 新兴经济体国别信用风险上升、汇率加速贬值。
三、根本原因在于土耳其经济恶化
美土贸易摩擦只是土耳其里拉暴跌的导火索，而根本原因在于土耳其经济基本面的恶化。
在2008年金融危机后的近9年中，土耳其GDP平均增速维持在7%左右，甚至有几个季度GDP增速突破10%。
近期土耳其经济维持较高增速，2018年一季度GDP同比增速高达7.36%，但经济增长主要受积极财政政策和积极货币政策的推动， 经济维持高增速的同时也造成了通货膨胀严重 、贸易赤字严重 、债务高企等问题 。
今年年初以来土耳其通胀率持续高于10%。土耳其 2018年7月CPI同比增速高达15.85%，创2004年1月以来新高，远超土耳其央行5%的通胀目标水平。从内部来看，商品供需关系、扩张性财政政策是通胀高企的诱因；从外部来看，土耳其里拉快速贬值则直接造成输入型通胀。目前土耳其经济相对过热并且通胀高企，但是货币政策尚未同步收紧反而相对缓慢。
四、从历史三轮新兴经济体危机看土耳其局势走向
土耳其危机局面会如何走？不能单独只看土耳其经济，要知道土耳其此次货币贬值，是继南非、巴西、俄罗斯、委内瑞拉等国货币大幅贬值的新现象。这些国家的共性就是都是资源型新兴经济体。
上世纪70年代以来，新兴市场出现过3次影响较大的经济及金融危机—— 世纪80年代的拉美危 机；上世纪90年代末的亚洲金融危机；2015-2016年的资源型新兴市场经济体危机 。
这三轮新兴市场货币贬值都对应着强美元背景，并最终导致部分新兴经济体出现严重滞胀，酿成经济及金融危机。
新兴经济体出现危机基本上有两条重要线索：一是在危机前，新兴经济体往往出现经济过热和大量资本净流入，导致对外依赖度过高，一旦汇率出现贬值，经济逻辑逆转则爆发系统性风险；二是在危机过程中汇率既是导火索也是结果，但新兴危机爆发前后相关经济体总会出现严重滞胀。
里拉大幅贬值以来，土耳其通胀中枢出现明显上移，表明滞胀风险上升。且该国外债占GDP比重及占外储比重均较高，且均在新兴经济体同类指标中位居前列。这表明若美元继续大幅升值、美国及土耳其贸易争端仍进一步发酵，土耳其出现经济及金融危机的风险非常之高。
五、土耳其风险是否具有传染性？
土耳其风险传导路径一：资产负债表效应降低欧洲银行风险偏好
由 于土耳其银行资产中约40%为外币贷款，里拉贬值将推升还贷成本，从而可能有潜在债务违约的风险。而向土耳其贷款的主要是以西班牙、法国、意大利为代表的欧洲银行，欧洲银行对土耳其风险敞口抬升，也引发了欧洲银行股的下跌。需要注意的是，
在土耳其危机下，银行风险偏好下降，可能会从新兴市场进一步撤资，这将加剧4月中旬美元走强以来新兴市场资金流出的压力。
土耳其风险传导路径二： 强美元背景下新兴市场被迫加息制约经济。
另一方面，里拉贬值拖累欧元贬值，可能加剧美元走强压力。美元走强将新兴市场通胀压力，使其可能不得不进行货币紧缩。2018年6月，印度、菲律宾、捷克、阿根廷、土耳其均进行了加息，8月，印度、菲律宾、捷克再次加息。利率上调将增加企业和居民部门债务成本，这将反之 给经济造成下行压力， 这种强美元下新兴市场基本面所受的潜在冲击，是我们需要关注的。
但与 2015-2016年（截止2016年上半年）那轮新兴经济体危机不同的是，今年以来中国经济增速并未大幅走低，美国经济更出现强劲回升。尽管今年以来部分工业品价格涨幅有限，甚至出现调整，但价格中枢仍不低，这意味着俄罗斯、南非、巴西等资源型新兴经济体爆发危机的可能性仍不高。
除非中美欧等大型经济体经济出现失速风险， 或者其他极端情形出现，否则即便土耳其风险进一步释放，也不大会具有强烈的传染性，但对市场风险偏好形成约束。
评论 (0)