很多的朋友在问关于日元最近的情况，我们的分析框架仍然是从利差、从风险的角度，这基本上是日元的两个特性，我们从这两个维度上来看一下目前市场发生的变化。
在之前，2018年一季度出现了很大的一个汇率和利差劈叉的现象，当时我们也解释过，很大程度上跟这个套利是有关系的，也跟风险是有关系的。
所以当风险情绪平稳之后，我们看到，由于利差的维持，包括日本的YCC（收益率曲线管控）的政策，都导致了我们看到汇率快速地向着利差的方向进行回归。我们当时说如果说这个趋势发生不变的话，应该就是维持着跟利差一样的节奏。
现在来看，最近这段时间也确实是跟着利差在走，只不过，美国十年期和日本十年期目前的利差应该是收缩的状态，而不是进一步扩张的一个状态。这回到我们聊汇率的时候，叫所谓的跑马政策，实际上我们就是来看这个比较效应。
我们来看一下美国这边的状态。美国进入到二季度和三季度以后，它的长端汇率基本上是维持在2.8到3这样的一个区间之内再进行波动。也就换句话说美国的长端利率没有进一步的上行，这个大家可以延伸的去对应看一看。
目前来讲，美国的长短端利差十年期和两年期，目前只差上不到23个bp了，这是一个非常不好的一个信号。这也是为什么看到昨天晚上特朗普就讲希望美联储不要进一步加息了，因为风险其实是在累积的。如果按照目前的状态，美联储再行动一次的话，可能长短端的倒挂就迅速发生，这样的话我们会看到风险的再次的到来。
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