制造业PMI方面， 生产节奏加快带动本月制造业PMI小幅回升0.1个百分点，但PMI生产指标与行业高频指标如高炉开工率与日均耗煤量走势背离或折射我国生产结构变化：
一方面，贸易战使出口圣诞行情提前而至，非高耗能产品如玩具、纺织服装等行业生产节奏加快；另一方面，低耗能高新技术产业崛起，提振国内生产活动。
非制造业PMI 方面，非制造业PMI从业人员及非制造业PMI建筑业PMI从业人员指标持续回升，折射非制造业吸收就业能力有所增强，进而带动我国就业结构非制造业化。
展望未来：新出口订单持续下滑至荣枯线下叠加出口库存订单提前消耗，为第四季度出口埋下隐患，继而施压生产和经济增长活动；未来高新技术产业增长韧性成为支撑生产的动力源。
PMI
2018年8月中国官方制造业PMI为51.3%，前值51.2%，市场预期51.0%，我们的预期51.0%。官方非制造业PMI为54.2%，前值54.0%。综合PMI53.8%，前值53.6%。
一、产业结构变迁：PMI生产与行业生产指标
8月制造业PMI超市场预期回升0.1个百分点至51.3%，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数较前月回升0.3个百分点，从业人员指数回升0.2个百分点，而其他指标如新订单指数、原材料库存指数和供应商配送时间均较前月出现不同程度下滑，参见图表1。这表明，生产活动加快是本月制造业PMI回升的主要动力源。但值得关注的是，8月生产指标似乎与高频行业指标出现背离，如市场用于追踪生产活动的高频指标高炉开工率、6大发电集团日均耗煤量在8月均环比下行，参见图表2。这一背离的背后，或折射出制造业结构的变迁，即生产活动由传统高能耗行业向低耗能行业带动，突出表现在以下几点：
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第一，从短期因素观察，按照传统，4-5月份启动圣诞用品外贸采购，6-8月为外贸下单高峰期，9-10为集中交货期。而在美国对华贸易战不断加码的情形下，今年圣诞行情或提前而至，继而加快生产节奏。圣诞出口产品又以低耗能产品如玩具、针织服装为主，由此圣诞行情催生的生产节奏加快并不一定会带来耗煤发电量等高频指标大幅上行。这一行情或可从圣诞行情主导的中小企业回升而大型企业制造业回落得以验证。具体而言，8月大型企业PMI较前月回落0.3个百分点至52.1%而中型企业和小型企业制造业PMI则分别回升0.5和0.7个百分点至50.4%和50.0%，参见图表3。
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第二，从长期影响因素观察，低耗能高新技术制造业发展是PMI生产指标与高频行业生产指标背离更为深远的因素。统计局数据显示，8月高技术制造业PMI为54.3%，环比、同比分别上升1.7和2.4个百分点。其中，医药制造、专用设备制造、计算机通信电子设备等行业制造业PMI显著高于制造业总体水平，且生产指数和新订单指数均位于55%以上的高景气区间。具体从高技术产业工业增加值观察，2018年1-7月，高技术产业工业增加值累计增长11.6%而制造业工业增加值累计增长6.8%，且高技术产业工业增加值于7月止跌回稳而制造业工业增加值仍持续下滑，折射出高技术产业表现出更强的增长韧性，参见图表4。
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综上，生产指标加快与高频行业指标背离，主要因行业结构观察偏差所致。展望未来：一方面，贸易战短期刺激因素为未来埋下隐患，8月新出口订单较前月下滑0.4个百分点至49.4%，降至2016年10月以来的最低值（剔除春节因素），不断下滑的新出口订单叠加库存订单提前释放，正为第四季度出口埋雷，施压第四季度经济增长；另一方面，国内政策边际调整将一定程度上托底生产，如8月30日国务院常务会议提出减税降费政策。鼓励增加小微企业贷款、提高部分产品出口退税率等，将集中利好中小企业。
二、产业结构变迁：从业人员非制造业化
按照经济发展规律，伴随一国经济发展，其服务业占比将不断上升，服务业吸纳的就业人数也将随之上升。从我国产业结构观察，第三产业占比不断上升而第二产业占比平稳下降，表明我国产业结构仍处于“服务化”进程，参见图表5。
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伴随产业结构“服务化”，其就业结构也将“服务化”。 7月31日，中央政治局会议强调要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”这“六个稳”工作。其中“稳就业”被放在首要的位置。城镇调查失业率数据显示，2018年以来我国失业率呈上升趋势，参见图表6。在稳就业压力增加的基础上，PMI数据显示非制造业吸收就业能力有所增强，具体表现在：
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第一，从PMI制造业就业人数和非制造业就业人数观察，进入7月以来非制造业就业人员连续两个月位于荣枯线上而制造业PMI就业人员仍位处荣枯线下，表明非制造业吸纳就业人员较制造业有所增强，参见图表7。
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第二，进一步观察建筑业PMI从业人员，8月建筑业PMI 从业人员指数较前月回升0.8个百分点至54.3%，为年内最高值。自5月以来，建筑业从业人员指数不断回升，这或表明伴随积极的财政更加积极，基建投资项目审批加快，建筑业吸收就业的能力有所增强，参见图表8。
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