9月20日，国务院印发《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》。《意见》的主要内容包括三大方面。一是构建更加成熟的消费细分市场。二是健全质量标准和信用体系。三是强化政策配套和宣传引导。
https://bang.wallstreetcn.com/MTQ2NjU4NjY1NQ==
文件印发后，股市消费板块迎来大涨。回顾历史上关于消费的相关政策，对比之下，此次政策阐述最详尽、覆盖面最广；而以往消费方面的政策多是只针对某个特定领域的。可以看出中央对促进消费的重视程度愈加提升。自中美贸易战开幕以来，国内市场情绪持续低迷。不仅生产、投资有所滑坡，居民消费也随之收到很大影响。解决外部压力的根本途径，在于内部的改革和创新。与外部冲突相呼应的，是中国内部经济的不景气。社会消费品零售总额同比增速一直在9%左右徘徊。中央发布促进消费的政策文件，结合近期减税降费的一系列措施，供需两端同时发力，市场情绪有望出现较大改善。本次《意见》更着重强调了促进农村消费、新能源汽车消费、住房租赁市场等。并且补充了改善居民消费能力和消费预期方面的内容。今年年初以来，北京等一线城市大房租大涨。过高的租房支出显然会大幅压缩居民的消费能力和消费意愿。《意见》中提出大力发展租赁市场特别是长期租赁。汽车的消费今年持续低迷。本次对汽车消费的再度强调，结合减税效果的逐步显现，有望延缓销量的下行趋势。《意见》明确将促进农村消费作为重点并提出多项相关措施，可以在一定程度上提升农村居民的收入并解决物流问题，预计农村的消费水平会有持续的改善。《意见》中从四个方面比较全面地规划了维护消费者权益的体系，对于促进企业的优胜略汰及居民消费意愿的提升都有重要的意义。《意见》中，首次对居民的收入以及消费相关的配套政策做了表述。结合个税减免对居民消费能力的提振，将有助于从根本上提升消费市场的需求。
本次促进消费指导文件对于促进消费水平、提振市场情绪有较大意义。近期是政策发布的密集期，一周之内发布了多项关于促进投资、消费、减税降费及财政管理方面的政策。从政策落地到经济提振还有一定时滞，短期内经济数据可能难见好转，但我们认为，政策的密集期尚未结束，对减税降费的力度还会继续加强。随着政策的持续发力以及市场情绪的逐步改善，经济情况会逐步向好。
报告正文：
https://bang.wallstreetcn.com/LTE3MjMyNDE0NTU=
1、政策文件全方位促进消费，市场情绪明显提升
9月20日，国务院印发《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》。
早在7月初，中央全面深化改革委员会就审议通过了该文件和三年实施方案，随后发改委于8月2日就扩大消费有关工作情况举行了新闻发布会，强调了文件中的核心内容。
《意见》的主要内容包括三大方面。一是构建更加成熟的消费细分市场。
具体内容包括实物消费方面的大力发展租房租赁市场；全面取消二手车限迁政策并实施好对新能源车的补贴优惠政策；推动信息消费；鼓励绿色消费；服务消费方面的推进文化旅游体育消费；引导养老家政消费；鼓励教育培训相关消费；以及引导消费新模式、推动农村居民消费等。
二是健全质量标准和信用体系。
包括强化产品和服务标准体系建设；健全消费后评价制度；加强消费领域信用体系建设；健全消费者维权机制等方面。
三是强化政策配套和宣传引导。
包括深化收入分配制度改革；构建公平开放的市场环境；完善财税金融土地配套政策；优化消费领域基础设施建设投入机制等方面。
整体来看，这次国务院的文件从推动主要行业消费，保护消费者权益及消费体验，提升居民收入及消费意愿三大方面做了全方位的指导，可以说是近年来对整个消费领域覆盖最全面、级别最高的文件。
文件印发后，股市消费板块迎来大涨。
9月21日，食品饮料板块大涨3.37%；汽车板块大涨3.17%；餐饮旅游板块大涨3.23%；同时，对租房市场的利好也推动房地产板块上涨2.96%。
中央关于消费的声明对市场情绪的推升作用明显。
回顾历史上关于消费的相关政策，对比之下，此次政策阐述最详尽、覆盖面最广；而以往消费方面的政策多是只针对某个特定领域的。可以看出中央对促进消费的重视程度愈加提升。
https://bang.wallstreetcn.com/LTEyODk1NjY0MTc=
https://bang.wallstreetcn.com/NzE2NjEyODcx
https://bang.wallstreetcn.com/MjA4MTc1Mjk2MQ==
2、促进消费的外部背景：中美贸易对抗持续升级，净出口趋弱
自中美贸易战开幕以来，国内市场情绪持续低迷。不仅生产、投资有所滑坡，居民消费也随之收到很大影响。
目前美国对中国的2000美元产品规模的关税刚刚落地，后续还有将税率增加至25%，以及2670亿美元产品规模的关税威胁。中国近日发布了《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，与美国301调查报告针锋相对。从美国的谈判条件中可以看出，美方压制中国高技术产业的态度十分明显，而目标是成为制造业强国的中国显然不能容忍这一方案。中美冲突必将是长期化的过程。
在这个条件下，只靠短期和谈是不能解决根本问题的，找到新的增长引擎才是关键。
而且，近年来，我国对外贸易顺差逐渐缩小，同比增速一直为负值；货物及服务净出口对于GDP增速的贡献率也由正转负。
中央多次提出，中国不刻意追求贸易顺差，将会扩大开放，增加进口。同时，随着中国国力的提升，劳动力成本逐渐提高，中国的“世界加工厂”的地位逐步被东南亚及印度各国取代。
对外贸易对于GDP的拉动作用在逐渐减弱，并且可以预计这一趋势将长期维持下去。
https://bang.wallstreetcn.com/LTkzNDYyMTgwMA==
综合来看，解决外部压力的根本途径，在于内部的改革和创新。
转变增长引擎，拉动内需是目前我国的核心任务。中国从出口大国转为消费大国是发展的必经之路。居民消费是GDP最终消费支出的主要部分，也是拉动内需的核心关键，在此背景下， 中央对于居民消费的政策支持强度会越来越高。
3、促进消费的内部背景：市场情绪低迷，社会消费不振
与外部冲突相呼应的，是中国内部经济的不景气。
今年上半年的去杠杆进程导致流动性偏紧，中小企业融资困难，很多民企挣扎在生死的边缘。工业增加值、固定资产投资增速均较低。而在需求一端，社会消费品零售总额同比增速自5月份开始有较大滑落至8.5%，随后一直在9%左右徘徊。而在此前的十年里，社零增速平均达到15%左右。 消费是目前拉动中国GDP增速的主要项目，并且其作用越来越显著。2017年，消费支出对GDP的贡献率为59%；今年二季度，消费对GDP同比增速的贡献达到79.2%。消费水平的升降将直接影响到整体经济的运行情况。目前中国的高房价压缩了居民的可支配收入，进而压制了居民的消费意愿，对汽车高端产品的影响尤其严重。社会消费品零售总额中，汽车销售额已经连续4个月同比为负，是拖累社零增速的主要原因之一。在《意见》中可以看到，政府对房租、汽车等项目的消费都有特殊提及，推动消费的指向性明确。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE1OTA3NzE2MTQ=
https://bang.wallstreetcn.com/LTEwNTA1MjM0NjY=
结合9月18日国常会上对于减税降费的强调，以及近日财政部提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知；中央正在形成一套完整的鼓励创新、减轻企业负担及促进居民消费的政策体系。
供需两端同时发力，市场情绪有望出现较大改善。
4、产品市场、消费者权益及居民收入的全方位覆盖
在历次中央发布的关于消费的文件中，除此次外，2016年4月15日发改委发布的《关于促进消费带动转型升级的行动方案》也是面向整个消费领域较为全面的政策意见。
对比来看，本次《意见》更着重强调了促进农村消费、新能源汽车消费、住房租赁市场等。并且补充了改善居民消费能力和消费预期方面的内容，这是针对目前居民消费意愿不强的问题所提的定向改善方法。
https://bang.wallstreetcn.com/LTEzNDQ5NjQ2NTY=
https://bang.wallstreetcn.com/LTEyNTM1NjEyMDk=
4.1、住房及汽车消费
住房和汽车是居民消费中占比较大的部分，直接影响了居民消费总支出及对其它产品的消费能力。所以历次消费相关政策都对这两项有所提及。
自今年年初以来，由于北京等一线城市大规模拆除违章建筑，导致一线城市租房房源供给不足，房租大涨。
截止8月底，北上广深住宅平均租金分别同比上涨21.16%、19.45%、28.86%和32.46%。按照人均租房面积30平米来计算，北上广深租金收入比为分别为47.44%、37.34%、28.10%、44.77%。通常认为租房支出占收入比在20%左右为合理值，过高的租房支出显然会大幅压缩居民的消费能力和消费意愿。
《意见》中大力发展租赁市场特别是长期租赁，对于改变居民住房观念、控制房价和租金的波动都有较大帮助。
https://bang.wallstreetcn.com/LTkwMzI0MzAxMw==
https://bang.wallstreetcn.com/LTY3MDIwMDE0Ng==
作为消费支出中的另一大项，汽车的消费今年持续低迷。
在社会消费品零售总额中，汽车消费占比约为10%，是占比最高的单项。今年以来，汽车消费额增速一直处于较低水平，近4个月均为负增长。销量数据来看，乘用车销量8月份同比下降7.4%；产量方面，8月同比下降4.4%。
我们认为，汽车销售不振，主要是目前居民杠杆率过高，压制了高端消费品的购买意愿。
《意见》中关于汽车的表述，一是全面取消二手车限迁政策。加强市场的流动性，有利于二手车价格趋向合理。二是实施好新能源车免征车辆购置税、购置补贴等财税优惠政策。有利于促进汽车消费优化升级，推动新能源车的发展。三是发展汽车赛事等后市场，加强城市停车场和新能源汽车充电建设设施。目前中国大城市中停车场数量过少，车位紧张，降低了用车的便利程度。做好汽车相关的配套设施服务能够提高居民的购买意愿，对促进汽车消费、进而推动整个社会消费水平都有帮助。自7月1日起，中国汽车整车进口关税从25%、20%降至15%。目前来看这轮减税尚未有效推动汽车销量。
本次对汽车消费的再度强调，结合减税效果的逐步显现，有望延缓销量的下行趋势，但真正发挥作用还需等待具体政策的颁布和实施。
https://bang.wallstreetcn.com/LTczNzQyNjExOQ==
4.2、促进农村消费发展
据联合国统计，中国目前的城市化率为59.15%，即农村人口仍占40%以上。但农村居民消费支出占总支出比例只有20%左右。2016年，城市居民消费水平是农村居民的2.72倍（国家统计局数据）。农村的消费水平与城市相比仍存在较大差距。随着城镇化步伐的逐渐推进，中国农村人口逐步减少，但提升农村居民生活水平仍是当前重要目标。自2011年以来，农村居民消费水平增速开始显著高于城市居民；社会消费品零售总额中，农村消费增速也从2013年开始一直高于城市。
农村的消费潜力正在逐渐被开发出来。
农村居民消费水平较低，主要有几个原因：一是农村居民以从事农业为主，收入较低，消费能力有限。二是农村基础设施较差，交通不便，影响物流畅通。三是农村人口密度较低，难以发展大规模服务业等。此次《意见》明确将促进农村消费作为重点，指出要推动电子商务向广大农村地区延伸覆盖，推动具备条件的乡镇将商贸物流与休闲农业、乡村旅游、产品加工有机结合，并健全农村现代流通网络体系，降低农村流通成本。
这些措施可以在一定程度上提升农村居民的收入并解决物流问题，预计农村的消费水平会有持续的改善。
https://bang.wallstreetcn.com/LTg4MzQwNTkxMw==
4.3、提升质量和信用体系，增强居民消费意愿
随着中国居民消费能力的逐步提升，消费的质量、安全等问题越来越成为人们关注的问题。
中国在消费品质量，尤其是食品、药物安全等问题方面一直受到诟病。比如7月份的疫苗事件，极大地打击了居民消费相关产品的意愿。近年来，百度搜索指数中“食品安全”的指标逐年提升，反映出消费者对于质量和安全的需求愈加强烈。规范产品质量是提升消费者信心及消费意愿的关键。 本次《意见》中围绕产品和服务标准体系建设，消费后评价制度，消费领域信用体系和消费者维权机制四个方面比较全面地规划了维护消费者权益的体系，表述力度强于以往。
提高产品及服务的质量，能够促进优秀企业的发展，防止“劣质品淘汰优质品”的逆向选择的发生。对于促进企业的优胜略汰及提振居民消费意愿都有重要的意义。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE3ODI4MjkwMDE=
4.4、增加居民收入是提振消费的根本途径
本次《意见》中，首次对居民的收入以及消费相关的配套政策做了表述。
文件指出，要完善有利于提高居民消费能力的收入分配制度，增加低收入群体收入，扩大中等收入群体；完善企业工资分配的宏观指导制度；完善机关事业单位工资和津补贴制度；推进实施企业职工基本养老保险基金中央调剂制度；建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度等。
此前在8月31日，个税修正案表决通过。根据我们的测算，此次个税调整将带来3500亿元以上的减税幅度，实际结果还可能高于此。（参见报告《个税修正案落地，减税效果如何？》）个税减免对居民消费能力的提升会起到一定作用，再配合分配制度、医疗、养老等方面制度的完善，将有助于从根本上提升消费市场的需求。
5、政策密集期，促进消费配合减税降费，市场情绪有望提振
本次促进消费指导文件发布于市场情绪较为低落、消费增速低迷的时期，对于促进消费水平、提振市场情绪有较大意义。
从历史经验来看，促进消费的新发政策通常会对股市消费板块有一周左右的推升效果。之后具体走势如何，还需等待具体政策细节的制定和落实。
近期是政策发布的密集期。
9月18日，国常会提出基建补短板、降低社保税率方案；同日发改委召开介绍“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会；基建投资有望探底回升。9月20日，国务院印发《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》；消费领域迎来重大利好。9月21晚，财政部、税务总局、科技部联合发文，提高研发费用税前加计扣除比例；鼓励企业加大研发创新力度，增强竞争力。9月25日，中共中央、国务院印发了《关于全面实施预算绩效管理的意见》；改善政府治理方式、推动政府效能提升。
连续的政策组合显著缓解了之前国内经济下行和中美贸易战给市场带来的悲观情绪。
目前整体经济数据尚未好转，但呈现出企稳倾向。8月份资金面已显宽松迹象，但从政策落地到经济提振还有一定时滞。短期内经济数据可能难见好转，但我们认为，政策的密集期尚未结束，对减税降费的力度还会继续加强。随着政策的持续发力以及市场情绪的逐步改善，经济情况会逐步向好。
评论 (0)