金融界回顾十年前的雷曼倒闭事件时，难以想象该事件在当时并没有被视为拐点。极少有人记得在雷曼倒闭后的一周内全球股市即出现上涨。大多数人都愿意相信某个拨乱反正的决定性事件存在，而市场从来不会如此简单。在当时，市场认为雷曼事件不过是可能影响财政、货币和公司政策间错综复杂关系的又一条新闻而已。即便现在，人们仍在争论如果当时对雷曼公司以不同的方式应对，会不会使后来的情形更好或更糟。本着以史为鉴的精神，我们试图透过当前的各种不确定性，来寻求恰当的投资方法。
尽管我并不预计近期内会出现类似雷曼倒闭的重大事件，但我们仍需密切关注未来几个月可能影响全球市场表现的重要风险。当然，尽管其他本土风险可能不会造成全球影响，但对于重仓这些市场的投资者而言可能影响重大。
美联储加快升息
如果说自金融危机以来全球市场的主题是非常规刺激政策—各大央行在过去10年购买了14.5万亿美元的资产（占全球GDP的18%），那么未来数月及数年的主题在很大程度上将取决于退出这些刺激政策的成败。
当前市场预期美联储将稳步加息（我们预计到2019年底将有四次加息），因此不会给市场带来太大冲击。但是，如果美联储被迫采取更激进的行动，我们的忧虑将会加重。
如果美联储快速加息并未伴随经济强劲增长，将至少产生三方面的影响。第一，由于寻求收益率的投资者转向较安全的美元资产，风险较高的信用债将受压。第二，随着美元走强，且利率上升导致流动性收紧，新兴市场可能表现不佳。第三，由于现金利率上升导致股票投资的机会成本增加，股票可能会下跌。
中国经济放缓
中国能否避免增长急剧放缓并实现经济再平衡，对全球增长前景至关重要。中国在应对各种外部冲击和内部失衡方面有着良好记录。根据我们的基准情景预测，中国经济增长将从2018年的6.5%小幅放缓至2019年的6.0%。近期中国转向更为宽松的货币、财政和信贷政策，带动经济活动数据企稳，8月份工业增加值和零售销售增速已见改善。不过，固定资产投资增长依然乏力，上个月同比增速下滑0.2%至5.3%。
中国在全球经济中具有举足轻重的地位，过去五年来对全球增长的贡献高达三分之二，占全球工业金属总需求的半壁江山。有鉴于此，倘若中国GDP增速下降至5%，很可能对股市（特别是亚洲股市）、大宗商品和亚洲信用债造成重大的负面影响。
石油供应冲击
石油供应受冲击的条件正在形成，可能会推动油价升至100美元/桶上方。在我们的基准情景中，我们预计市场趋紧将导致布伦特原油价格在未来六个月攀升至85美元/桶。伊朗出口较预期更急剧下滑或伊朗针对美国的制裁采取报复性措施可能会导致油价进一步上涨。
本土风险
当然，在上述四个情景外也存在更多本土风险，比如英国、意大利和巴西的政治风险。这些风险也许不会产生全球影响，但对集中持有这些市场敞口的投资者可能造成重大影响。
我们的战术资产配置增加了风险资产的总体敞口。两个月前，我们降低了风险敞口。我们将继续关注风险是否会进一步蔓延，但在新兴市场下跌后我们也开始看到价值。
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