天气凉凉，市场也凉凉来到2018年最后一个季度，投资者还沉浸在国庆黄金周的长假余韵里，市场却迎来了一波又一波的下跌。至10月10日交易日结束，除去黄金和美国短期国债，几乎所有资产类别都迎来了不同幅度的下跌。
衡量市场恐慌情绪的的芝加哥期权交易所波动性指数(VIX)急升43.95%至22.96水平，投资者避险情绪升温，由科技股、成长股转向包括公用事业在内的避险资产。仅10月10日一天，奈飞(Netfilix)跌去8.38%， 亚马逊(Amazon)下跌6.15%，苹果(Apple)下跌4.63%。代表2018年以来涨幅最高的美国科技股在个资产类别中跌幅最大。
罪魁祸首是谁？
2018年以来，市况愈加复杂。近十年的低利率环境和美股大牛市在催生市场泡沫、激发投资者承担风险意愿的同时，也让投资者不时怀疑美国是否已经到了经济周期的高点。
美国国债收益率急速上升。
上周五，十年期美国国债收益率由9月底的3.05%升至3.23%，是近七年以来的新高。国债长端收益率是各大资产定价的锚定利率，其上升导致资产价格承压。
由于美国经济基本面仍然向好，油价上涨刺激通胀预期上升，市场预期美联储将持续渐进加息，从而进一步推升长端利率，增加借贷成本，打击企业盈利水平。
关于10年美债和股市之间的关系，我们也在“10年美债破3%：投资人不容错过的三十年股债恩仇录！”一文中为读者做过详尽分析。
此外，环球局势风险仍然是市场最大的担忧。
一方面，11月6日的美国中期选举临近；另一方面，中美贸易战持续升温，贸易战对两国带来的负面影响极有可能蔓延至全球市场，对脆弱的经济复苏带来巨大打击。
股债同跌，资产相关性怎么走？
客观地说，2018以来，整个金融市场的表现都不理想，有些新兴市场股票的表现甚至可以用惨淡来形容。但真正让投资人头痛不已的不是一两个表现不好的市场，而是金融市场中各个资产类别都同时出现了振荡和下跌。
年初至今，随着美联储慢慢加快了其加息的步伐，债市的表现不尽人意合情合理。另一方面，贸易战的正式打响，也让美国和几大出口国的经济受到影响，这会慢慢蔓延到各国的股票市场。再者，也是由于加息因素，导致美元走强，直接影响到黄金等商品，同时新兴市场的货币贬值问题也愈发严重，大量资本流回美国，进一步恶化了这种市场环境。
回头看看今年二月份的那次大跌，是不是和这段时间的表现大同小异？各地区股票、债券和黄金等资产一齐下跌，造成严重的市场恐慌情绪。
越来越多的经验告诉我们，当市场出现短期的危机和恐慌时，各类资产的相关性会突然变大，也就是目前这种股债同跌的情况。下面两张图展示分别展示了2017年一整年和最近一年全球主要资产类别之间的相关性。
读者需要对照地去看以上两个资产相关性矩阵，每个单元格内的数字代表着相应资产对的相关性，颜色越深代表正相关性越强。
直观上来看，最近一年的相关性矩阵(下表)总体颜色会比2017年一整年的相关性矩阵(上表)明显来得要深一些，说明在目前这个时点，全球各类资产之间的相关性已大幅上升，不仅仅是股票类资产之间，股票和债券，股票和商品之间也呈现出这种关系。与此同时，VIX指数的急增也表现了市场悲观和恐慌的情绪。
那为什么会出现这样的情况呢？本文认为，主要的原因仍然在于不断上升的美国国债收益率。
下图展示了全球主要资产对的相关性和美国10年期国债收益率之间的关系。
从图上可以看到，近三年以来，美国10年期国债收益率和资产对相关性之间呈现出很强的正相关关系，其中标普500指数和综合债券指数的相关性和国债收益率的相关性高达0.74。
再以标普500指数和黄金之间的相关性为例，在统计的时段内，两者长时间处于负相关状态，这也符合黄金作为对冲或避险工具的本质。但随着美国进入加息周期，十年期国债收益率一路上升，在今年4月底突破了3%的“心理防线”，美股和黄金之间的相关性也由负变正，且呈现上升的趋势。
事实上，当国债收益率上升时，尤其是像10年期国债这种被视为借贷成本的黄金指标，会给市场带来悲观的情绪，往往在这种情况下，各类资产会出现同涨同跌，甚至对于被视为避险工具的黄金类资产，也很难表现出其应有的避险功能。
会反弹吗？
著名作家马克·吐温曾说过：“历史不会重复，却总是惊人地相似。
”近五个交易日(10-03~10-10)，标普500指数已经从2925.51点跌至2785.68点，跌幅为4.78%。作为一个非常成熟且高度分散的指数，段时间内有如此大的跌幅，不免让人担忧。
但笔者认为投资者也不用太过恐慌，我们不妨先看看历史上出现类似这样下跌的情况，看看在下跌之后市场的表现如何。
如上表所统计的那样，近10年内出现类似跌幅的共有11次，其中2018年就有2次。今年二月份的市场状况读者可能还历历在目，美国股市用了大约半年的时间回到了下跌前的水平。总体来看，已经发生的10次短期下跌中，市场平均的修复时间为73个交易日。
值得一提的是，在这十年间，标普500指数的总收益率达到209.79%，年化收益率近12%。
以当前美联储的加息步伐，造成市场的动荡和紧张在所难免，但投资者不用过度恐慌，可以将目光放的长远一些，让时间来修复伤痕。
结语震荡的市场下，人心惶惶。随着利率的上升，市场的动荡将进一步加强，而通过择时来选择平仓时点的策略的操作难度极大。
投资者应该对市场秉持谨慎的态度，做好风险控制和成本控制，坚持长期资产配置，获取经济增长的红利。
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