美国宏观经济见顶迹象逐渐显露，且随着美国利率水平正常化，通过发债来回购股票进行EPS管理的行为恐将难以为继。今年以来，香港市场与A股的表现有显著的相关性，但全球共振时受美股拖累明显。
海外聚焦:
暴跌下，关注美股经济基本面
美国宏观经济见顶迹象逐渐显露。
我们认为以减税刺激消费和政府大规模支出驱动的经济增速面临见顶可能。
美国GDP增速（不变价；季调）
已经接近09年金融危机以来的峰值
（单位：%）
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资料来源：Wind，中信证券研究部
上市公司盈利增速放缓。
标普500指数成份股整体EPS增速（12个月MA）在9月底已放缓至2.7%。随着美国利率水平正常化，通过发债来回购股票进行EPS管理的行为恐将难以为继，美股EPS将面临进一步下滑的可能。
本周观点
年初至今，港股与A股、美股的20日滚动相关系数的均值分别是0.70和0.37，显示香港市场与A股的表现有明显的相关性，但全球共振时与美股的相关性飙升。根据我们“未来海外资金持续回流美国，南向资金恢复净流入”的判断，未来港股走势受A股主导的可能性更大。
恒生指数与沪深300和标普500的
20日滚动相关系数走势比较
https://bang.wallstreetcn.com/LTEzMTg3MzIxMTM=
Wind，中信证券研究部；注：截至2018年10月25日
从EPFR跟踪的海外资金流动以及北向资金流动来看，本周海外投资金仍然在增配内地A股市场。
配置建议
维持港股亮马组合不变。建议投资者维持偏谨慎观点，关注以下三条主线：
❶短期，关注低估值、且预计将得益于未来基建投资反弹的板块，主要包括建材、建筑和机械相关领域。
❷中长期，消费板块依然有持续增长空间，此轮调整结束后，韧性更强的服务类消费，主要包括教育和医疗等，我们认为仍可长期布局。
❸最后，具备“高分红”属性且景气向上的行业，在市场波动加大时具有底仓配置价值，首选火电和银行。
风险因素：
1. 中美贸易摩擦大幅升级，严重影响出口主导型企业；2. 人民币对美元大幅贬值。
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