事件Q3经营数据：
如家Q3经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为+4.1%/+6.9%/-2.3pct；经济RevPAR/ADR/Occ为+1.7%/+3.9%/-2pct；中端RevPAR/ADR/Occ为-4.6%/-1.5%/-2.7pct。
如家Q3同店经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为+2.4%/+4.6%/-2pct；经济RevPAR/ADR/Occ为+2.4%/+4.7%/-2pct；中端RevPAR/ADR/Occ为+1.4%/+3.2%/-1.6pct。
首旅存量Q3经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为+0.9%/+2.8%/-1.3pct；经济RevPAR/ADR/Occ为+6.6%/+5.3%/+1.1pct；中端RevPAR/ADR/Occ为-0.5%/+2.2%/-1.7pct。
开业：开业酒店达到3,858家，Q3新开店156家—直营/加盟分别为19家/137家，中高端占比达19.7%（以客房数计），待开业酒店608家。
1-9月财务数据：实现营收63.69亿元（+0.9%），归母净利润8.01亿元（+45.62%），扣非后归母净利润6.64亿元（+21.89%）。
简评提价周期持续，带动RevPAR上行Q3酒店RevPAR仍由价格提升推动。房价方面，经济型和中高端酒店的同店平均房价分别有4.7%、3.2%的涨幅，涨幅相较于Q2,有所下降，主要受到7月时的低迷影响，但在8、9月已经有一定恢复。整体酒店的房价水平略低于同店数据，表明公司新开门店对整体经营指标的影响较大，考虑尤其在中端酒店方面，成熟店仅219家，受影响程度相对更大，因此短期水平较低也拉长整个增长周期。
出租率方面，仍有一定下降，但是经济型和中高端酒店的同店出租率水平仍然有88.6%、86.7%，保持在较高水平，尤其是中高端酒店的出租率水平表现较好，和华住、锦江两大集团的水平相近，表明该位置处于合理范围内。
酒店扩张向好，有望完成全年计划Q1/Q2/Q3分别新开店84/135/156家（合计开店375家），Q4一般为开店旺季，预计全年的新开门店数量有望达到500家。今年公司针对部分直营门店有关停、改造的计划，前三季度开业酒店净增加值为146家，表明有部分亏损门店已经在调整中，虽然影响收入增长，但对利润端构成利好。
同时，在三季度开店数增加的情况下，储备酒店数量也维持在较高水平，达到608家，利好明年公司的开店数量保持不低于今年的水平。
利润端保持高速增长，盈利水平上升公司Q3单季实现营收23.66亿元，同比增长1.84%；归母净利润4.62亿元，同比增加49.03%，表明略超预期。拆分收入来看，酒店业务实现营收60.41亿元（+ 0.88%），如家集团和首旅存量酒店分别贡献收入53.36亿元（+ 0.71%）、7.05亿元（+ 2.20%），景区实现收入3.28亿元，同比增长1.25%。
报告期内，公司盈利水平有所提升，前三季度净利率水平达13.08%，较上年提升3.96个百分点，具体来看，销售/管理/财务三大费率分别变动-1.34/+0.35/-0.84个百分点。同时，资产减值损失下降54.56%，投资收益带来1.5亿元增长，进一步推动业绩提升。
投资建议：我们认为酒店行业提价周期仍在持续，同时公司通过管理进一步优化三大费率，利好业绩稳健增长。短期来看，公司经营数据有望受益于增量酒店及新开门店的爬坡过程，长期来看，公司有望通过加盟等轻资产扩张方式获得稳定收益。
预计2018-2020年EPS分别为1.08、1.37、1.53元，目前股价对应PE分别为14X、11X、10X，维持“买入”评级。
风险提示：酒店行业竞争加剧影响盈利；宏观经济不及预期；酒店扩张不及预期。
盈利预测
https://bang.wallstreetcn.com/LTYzNzMxMTY4Mw==
https://bang.wallstreetcn.com/NDQ5OTE4NTU2
评论 (0)