近期由于国际原油价格的快速大幅下跌，能化板块的大宗商品价格也出现了明显下行，而国内扩大基建投资形势仍然不明朗，在地产受限、经济增速下滑的宏观背景下，螺纹钢等黑色商品也出现了不同程度的回调，两个板块的合力作用使得南华工业品指数在近期有较大幅度下跌。如果未来工业品价格继续下跌的话，我们在仓位和行业配置上需要做哪些调整呢？
通过分析上证指数、28个申万一级行业指数与南华工业品指数在历史上的一些相关性，或许能给我们一些启发。
结论：
1、上证指数与南华工业品指数有一定的同涨同跌现象，如果未来工业品价格继续下跌的话，我们应适当降低股票仓位。
2、南华工业品指数正相关性最稳定的是采掘和有色金属行业；负相关性最稳定的是医药生物、电气设备和公用事业行业，如果未来工业品价格继续下跌的话，我们应适当低配采掘和有色金属行业，高配医药生物、电气设备和公用事业行业；
3、南华工业品指数过去的收益率对行业未来表现的预测效果有限。
一些参数
1、历史区间：20080101-20181120
2、行业分类：申万一级行业
3、收益时间窗口天数：[10，20，30，40，60，120]
4、滞后期：[0，10，20，40，60，120]
总体仓位
工业品价格与A股走势均与宏观经济有很大联系，所以我们有理由预期南华工业品指数收益率与上证指数收益率应该有一定正相关。
我们在历史区间中取上证指数和南华工业品指数每个交易日过去[10，20，30，40，60，120]天的收益率形成6组时间序列，每组时间序列的相关系数如下：
可以看出，上证指数和南华工业品指数的相关性比较稳定，随时间窗口变化不大，相关性均值为0.35。可以预期上证指数与南华工业品指数有一定的同涨同跌现象。
那么，按照这样的逻辑，如果未来工业品价格继续下跌的话，我们应适当降低股票仓位。
行业配置
我们用每个行业的收益率减28个行业收益率的均值作为行业的特异收益率，然后计算不同时间窗口下行业特异收益率与南华工业品指数同期收益率的相关系数。
下表是不同时间窗口下正相关系数和负相关系数绝对值排前五的行业列表：
https://bang.wallstreetcn.com/MTcwMTY1MjE2OQ==
从表中我们可以看出：
与南华工业品指数正相关性最稳定的是采掘和有色金属行业，这两个行业也与工业品有最直接的关系；随着时间窗口的拉长，可以看出汽车行业与南华工业品指数的正相关性逐渐变强，可以推测是工业品价格的变化传导到汽车行业需要一定时间。
与南华工业品指数负相关性最稳定的是医药生物、电气设备和公用事业行业。与电器设备和公用事业的负相关可能是由于工业品价格的下跌会使得该行业公司经营成本下降；与医药生物的负相关则可能是由于在市场下行情况下投资者倾向于追逐业绩稳定的行业导致。
对行业的预测
我们用每个行业的收益率减28个行业收益率的均值作为行业的特异收益率，然后计算不同时间窗口和不同滞后期下南华工业品指数前期收益率与行业后期特异收益率的相关系数。
https://bang.wallstreetcn.com/LTEzNDkyMTAyOTc=
举例：比如说计算南华工业品指数过去30天的收益率与滞后了20天滞后的行业未来30天的收益率的相关系数。
计算结果如下：
滞后期为0天（无滞后）
https://bang.wallstreetcn.com/LTgxNDY0Njk5OA==
滞后期为10天
https://bang.wallstreetcn.com/LTEwMDIzODI5Nzg=
滞后期为20天
https://bang.wallstreetcn.com/MTQzMzk4MjY2OQ==
滞后期为40天
https://bang.wallstreetcn.com/MTk1NTUyOTQ2Ng==
滞后期为60天
https://bang.wallstreetcn.com/LTEzMzAwNjc2MDM=
滞后期为120天
https://bang.wallstreetcn.com/MTUyNTYxMjQ3Nw==
我们可以得出结论：
1、中间滞后期对与相关性的影响不大；
2、南华工业品指数过去的收益率对行业未来表现的预测效果有限，从平均相关系数来看绝对值最大的也只有0.2左右，而且稳定性也较差；
3、综合来看，负相关比较稳定的行业为有色金属、房地产、通信，正相关比较稳定的行业为食品饮料、家用电器，结合上一部分的结论可以发现相关性发生符号的变化，可以推测南华工业品指数过去收益率与行业未来收益率的相关性可能是受行业的短期反转影响较大。
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