一、我们在上周开始就持续提示，2019年黄金配置价值凸显，短期如能回调即是机会。
主要逻辑原文如下：11月28日鲍威尔讲话进一步强化鸽派预期，市场反映非常积极，2019年加息概率出现了明显下降，甚至12月19日的加息概率也跌至70%，但考虑到11、12月份美国经济仍处于较强状态，19日加息是大概率，有可能在议息会之前重新回升至100%，甚至鲍威尔有可能释放鹰派言论适当中和此前激进鸽派的市场预期，金价如能出现回调即是机会。
二、美联储12月议息会加息25bp，整体态度仍为鸽派，但略微缓和了此前过于激进的鸽派预期，符合我们此前预期。
（一）美联储12月议息会加息25bp，整体态度仍为鸽派。
1）
美东时间19日周三，美联储12月议息会宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%，同时，鲍威尔表示将保持美联储缩表的步伐，说联储此前决定缩表处于自动驾驶（automatic pilot）状态。
2）从加息声明措辞的改变也明显趋向鸽派，鹰派立场明显软化。
标红为变化，括号中为9月措辞：The Committee judges（expects）
that some further gradual increases in the target range for the federal funds rate will be consistent with sustained expansion of economic activity。
The Committee judges that risks to the economic outlook areroughly balanced（appear roughly balanced）。
3）从利率点阵图变化看，2019年加息次数从此前3次降为2次，预期明年加息放缓的票委人数从7人升至11人，且中性利率的预测值也从9月的3%降为2.75%。
一是2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.875%、约为2.9%，暗示2019年将加息两次，而9月点阵图暗示，预计2019年将加息三次，当时预计的中位值为3.125%。
17名官员中，11人预计联储明年加息不超过两次，9月16名官员之中有7人这样预期。
12月只有6人预计明年需要加息至少三次，9月这样认为的官员有9人。二是12月加息表决结果看，联储官员预计的中性利率中位值为2.75%，低于9月预期的3%。
https://bang.wallstreetcn.com/MTA5NzYxOTAx
据来源：美联储
4）下调经济预测和通胀预期。
下调2018、2019年实际GDP增速，分别从3.1%、2.5%降至3.0和2.3%；上调失业率预期，2018、2019年保持不变，将2020、2021年预期从3.5%、3.7%上调至3.6%和3.8%；下调2018、2019年PCE通胀，分别从2.1%、2.0%下调至1.9%、1.9%；全面下调2018-2021年核心通胀预测，分别从2.0%、2.1%、2.1%、2.1%下调至1.9%、2.0%、2.0%、2.0%。
https://bang.wallstreetcn.com/LTExNTMxNjUwNTg=
数据来源：美联储
（二）略微缓和了此前过于激进的鸽派预期自从11月28日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会发表鸽派讲话之后，市场对美国货币政策向鸽派转向逐渐变得群情激昂，美债期货所反映出来的加息预期出现大幅下跌，2019年3月加息概率从30%跌至20%，6月加息从10%跌至个位数，甚至2018年12月份加息的概率都从75%降至65%左右。此次鲍威尔的讲话显然针对这种短期过度交易美联储放缓加息的预期进行了修正，但并不改中长期鸽派方向。一是鲍威尔表示2019年放缓加息，但不改变缩表进程。二是与相比删去加息前瞻指引，会议声明调整为“一定程度上进一步加息”，稍显强硬。
https://bang.wallstreetcn.com/LTIwMDI5NDc4OQ==
三、坚定看好2019年黄金板块重大配置机会，短期回调即是机会！
1.
美联储放缓加息是大势所趋，短期内鲍威尔略微压制过于激进的鸽派预期完全符合预期，金价中枢应该是逐渐抬升的慢牛行情。
因为虽然目前美国经济的增长边际上有放缓迹象，主要体现在减税效应逐步体现殆尽、房地产市场降温、油价大跌拉低通胀预期、领先指标趋于走弱以及全球经济走弱、贸易战预期对美国经济的拖累，但整体增长仍然处于较强状态，并不支持过快的放缓加息甚至降息。我们认为，针对美国经济当前情形以及未来走势，美联储加息的节奏也是渐进的，我们更应该从中长期美联储放缓、停止加息然后到降息的货币政策操作大方向来看待这个问题，相应的，金价中枢应该是逐渐抬升的慢牛，而不是一蹴而就的快牛。
2.
事情仍在向利好金价上涨的方向发展。
昨晚FOMC利率决议发布之后，虽然美元指数上涨，美股重挫，但各个期限的美债收益率出现了整体下滑，虽然美债10年和2年期的期限利差从18日的16bp提高到19日的17bp，但变化非常微小。我们认为，随着美国经济边际走弱的方向越来越明显，美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期，美债收益率整体重心下移以及美债期限利差进一步收窄是大势所趋，由此带来的美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显。
3.
黄金板块短期回调即是配置机会！
正像我们上周开始不断提示的，此次金价和可能带来的黄金板块的回调并不是趋势性地下跌，而是上行通道中正常的回撤，是市场过度交易美联储放缓加息、美联储适度缓和加息预期以及美股暴跌避险的结果。站在目前时点展望2019年，美联储此次点阵图下调2019年加息次数预期、下调通胀和经济预测已经做出美国经济以及货币政策的逐步转向，考虑到2019年上半年美国经济边际走弱的迹象可能越来越明显，美债收益率下行、美国实际利率下行所带来的黄金板块的主升浪有望来临，建议关注短期回调带来的机会。
风险提示：
1）美国经济表现超预期；2）美联储加息超预期。
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