2018年随着宽松货币政策得到逐步确认，债市收益率呈普降态势，市场再现2014-2016年间的“资产荒”现象，但二者又存在明显的区别：相较之前，今年“负债荒”氛围同样浓厚。之前“资产荒”，机构投资者倾向于拉长久期、下沉资质的配置，以期避免收益倒挂。但今年债市违约事件频发，兼有打破刚性兑付的政策预期，债市的风险偏好有所下降。那么在此轮“资产荒”叠加“负债荒”趋势下，债市机构投资者又将呈现怎样的配置偏好呢？
久期偏好：机构投资者配置偏好短期债券。
占债券托管量比重较高的机构有全国性商业银行及其分支行和非法人产品（含商业银行理财产品、证券基金、社会保障基金等等），8月份以来，上述机构对短期债券（待偿期一年以下的债券）均处于增持的状态。其中，基金公司及产品的交易量最大，相较二季度，债券型基金重仓券的久期也略微下降。机构投资者配置偏好短期债券，一是流动性需求提升，二是当前市场环境下，风险偏好较低，机构投资者存在高估拉长期限对应的风险的倾向。
杠杆方面：2018年以来，存量（债券托管）而言，债市的场内总量杠杆水平呈现波动下降。
分机构而言：1）商业银行是债市资金的重要来源，其债券市场杠杆率自2017年以来呈波动下降趋势，且受MPA考核影响，每季度末杠杆率相对小，形成波谷；2）广义基金是季末承接银行债券投资转出的主体，在每季度末相对应形成了明显的波峰；3）证券公司的杠杆率始终较高，今年杠杆率均超过两倍，这与同业链条中券商承接资金成本较高有关，但证券公司整体债券托管量较低，对债市杠杆的拉高作用有限；4）保险机构的杠杆率稳定在100%-110%间，呈现小幅波动上升。
同业业务是银行配置资金时一大重要来源，也是在资金嵌套的过程中加杠杆的利器。
其他存款性公司对其他金融机构的债权规模自2018年以来出现萎缩，严监管环境下，银行放缓同业信贷增速，若资金并未进入实体企业，而仅在金融机构内部流动，形成资金闭环循环，则同业债权规模的萎缩将使金融机构内部信用派生速度减弱，杠杆下滑。
信用偏好：信用利差目前呈波动上升状态。
利率债仍为货币基金与债券基金所持资产类型中的市值增长主力，货币型基金在Q3增加了企债的配置；债券型基金是配置信用债的重要力量，企业短融债占比微降，企业债占比自2018年以来稳中稍降。下半年信用利差走阔，机构配置债券的风险偏好仍较低，预计继续增持利率债或高等级信用债。自2017年下半年起期限利差逐渐走高，短端利率大幅下行。打破刚性兑付，采取净值管理后，机构负债端压力下降，加高杠杆、持低级债、配长久期以防收益倒挂的动力削弱。
机构投资者呈现短久期、稳中有降的杠杆水平、高信用评级的债券配置偏好。
轮资产荒叠加负债荒，发生于宏观经济承压，市场风险偏好较低，监管去杠杆、提高流动性等趋严的背景下，相对于之前激进的投资策略，机构投资者更加保守，更加重视资产的安全性，最终大体呈现短久期、稳中有降的杠杆水平、高信用评级的债券配置偏好。
正文
“资产荒”叠加“负债荒”
机构配置债券特点
2018年随着宽松货币政策得到逐步确认，宏观经济面承压，债市收益率呈普降态势，市场或再现2014-2016年间的“资产荒”现象，但二者又存在明显的区别：相较之前，今年“负债荒”的氛围同样浓厚。银行主动负债增速明显放缓，同业存单、委外资金增速下降，资管产品转为净值化管理，非标持续萎缩等使资产收益率传导明显放缓，下行的收益率亦使得负债端承压。之前“资产荒”，机构投资者倾向于拉长久期、下沉资质的配置，以期避免收益倒挂。但今年债市违约事件频发，兼有打破刚性兑付的政策预期，债市的风险偏好有所下降。那么在此轮“资产荒”叠加“负债荒”趋势下，债市机构投资者又将呈现怎样的配置偏好呢？本文试从久期、杠杆和信用三个维度进行剖析。
久期
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如上图所示，全国性商业银行及其分支行和非法人产品（含商业银行理财产品、证券基金、社会保障基金等等）是债券托管的重要主体，也是债市资金的重要来源，其配置偏好影响债市的供需，下面将分析此类机构（主体）近期债券配置行为。
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大型商业银行或政策性银行自8月份以来持续净买入待偿期处于一年以下的债券，而卖出待偿期处于1-3年的债券，其他类型期限的债券净买入量相对较小；基金公司及产品对待偿期处于一年及以下的债券的净买入量始终为正，其他期限债券产品净买入量相对较小，仔细分析可发现，8月份以来，基金公司开始净卖出中长期债券（待偿期处于15年以上）；理财类产品陆续减持的债券待偿期限主要位于3-10年间，对于短期债券（1年及以下），净买入量处于上升趋势。对三年以下的债券交易量分析，发现基金公司及产品是重要的买方力量，下文将分析债券型基金的久期变化。短期债券相对风险较小，短期的资金成本较低，于买方而言是快速实现小幅利差的工具。
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基金的投资类型一定程度上可以反映，基金成立时投资者的资金配置偏好：例如2015年上半年，新发行指数型基金、股票型基金的数量远超过纯债型基金的发行数量。一般而言，中长期纯债型基金的发行数量远高于短期纯债型基金数量，但2018年2季度以来，短期纯债型基金的发行数量有所上升。而货币型基金的表现并不乐观：一方面，今年已有8只货币型基金相继被清盘，另一方面，货币基金的发行数量出现萎缩。主要原因包括内外部双重影响：央行降准，资本市场利率水平下行，货币基金收益率下降，赎回量增加；限定基金单日赎回额度上限、防范货币市场基金流动性影响等一系列监管政策制约其规模的扩张。短期纯债型基金作为其相似的替代品，同样期限较短（小部分超过一年），流动性较高，能够满足投资者对中短期投资产品的需求。但货基主要投资安全性较高的产品，短期纯债型基金风险相对较高。
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将债券型基金中持有的第一重仓债券的久期近似为该基金的久期偏好，则2018年二、三季度，不同债券基金的久期分布直方图如上图所示，2018Q2债券型基金的久期集中分布在（0，4.8）年间，而Q3集中分布在（0，4）年间，相对二季度，债券型基金的久期偏好略微下降。这与上文提到的：下半年以来，基金公司及产品持续净买入待偿期处于1年以内的债券，小幅减持中长期债券的数据是相互印证的。
机构偏好于配置短期债券，与目前监管对资产配置流动性的要求有所提高密不可分。《商业银行流动性风险管理办法》相比以前版本引入净稳定资金比例（NSFR）、流动性匹配率（LMR）和优质流动性资产充足率（HQLAAR）三个监管指标。净稳定资金比例的分母所需稳定资金上，其对短期高流动性资产的折算系数较低，表明持有短期高流动性资产的比例越高，净稳定资金比例相对较高；而流动性匹配率指标方面，在分母加权资金运用上，剩余期限小于3个月的各资产的折算系数均低于剩余期限在3个月以上的各资产折算系数，其中7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算系数为0。这意味着从流动性监管指标方面，监管当局强调了银行配置短久期、高流动性品种的要求；《商业银行理财业务监督管理办法》以及《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》提出了对短期高流动性资产配置的要求，例如：开放式理财产品应当持有不低于该理财产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券等，使得理财产品在规模保持稳定的情况下，还会对短期流动资产产生较大的需求。
杠杆
市场整体：存量杠杆下降，增量杠杆抬升
债市杠杆可分场内场外两种，场外杠杆（隐形杠杆）一般借助结构型产品和线下融资，很难计算。因此我们仅考虑场内杠杆。场内杠杆的收益率采取循环债券回购的方式实现，即将所持债券通过质押式回购融取资金，再继续购债的方式。市场采取计算债市杠杆率的公式为：债市杠杆率=总债券托管量/（总债券托管量-待购回余额）。由于上清所的待购回余额缺失，我们选择债券托管的主要场所——中债登的数据来代表场内债市杠杆情况。2018年以来，银行间债市的场内总量杠杆水平呈现波动下降，11月份杠杆率水平为107.98%。
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在考虑总体杠杆的同时，需考虑结构性杠杆。分机构而言，不同市场参与主体的杠杆率测算结果如表1，采用测算公式为：金融机构杠杆=（债券托管量-买断式待返售余额+买断式待购回余额）/[(债券托管量-买断式待返售余额+买断式待购回余额)+质押式待返售余额+买断式待返售余额-质押式待购回余额-买断式待购回余额]。
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（1）商业银行是债市资金的重要来源，其债券市场杠杆率自2017年以来呈波动下降趋势，维持在95%-105%之间，且每季度末杠杆率相对小，形成波谷，主要原因是2016年起银行业实施MPA季末考核，银行会在季末将大量的债券投资转移至基金。由于商业银行债券托管量占比很高，基本不加杠杆的状态，调低了全市场的杠杆率并使其保持稳定；
（2）广义基金是季末承接银行债券投资转出的主体，在每季度末相对应形成了明显的波峰，自2017年以来，整体的杠杆率稳定在105%-125%之间；
（3）证券公司的杠杆率始终较高（图中次坐标轴），超过160%，最高峰超过250%，这与同业链条中券商承接资金成本较高有关，证券公司有动力增加杠杆提升收益以弥补高成本，但证券公司整体债券托管量较低，对债市杠杆的拉高作用有限。2017年7月开始施行《证券期货投资者适当性管理办法》，对产品、投资者风险等级划分提出了明确要求，显示监管去嵌套防风险的意图。8月起，证券公司的杠杆率出现明显的回落。
（4）保险机构的杠杆率稳定在100%-110%间，呈现小幅波动上升，2016年9月份以来，《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》等监管政策对投资连结险、万能保险的总体限额、风险评估等限制更加严格，投连险、万能险的保费收入下降，使得保险机构负债端压力增大，保险机构抬升杠杆以弥补负债成本；
上述市场通用的计算杠杆率方法，主要通过存量（融资余额）来测算，但期间增量（融资交易量）的影响需要补充分析，隔夜回购成交量是一个好的入手点。隔夜回购成交量虽然无法衡量具体的杠杆大小，但其成交量的变化可以反应机构的加杠杆情况，即机构隔夜回购行为会实现加杠杆，但上述的债券托管量公式却无法将其统计在内，我们在此处另外分析其近期的变化。
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金融机构倾向于采取隔夜回购交易或中短期回购来维持资金流动性，由于期限短，机构平头寸的压力较小，且能快速实现加杠杆，获取利差收益，增强资金流动性，为机构投资者青睐，隔夜回购交易量占银行间质押式回购交易量的比重在75%以上。
2018年以来隔夜回购交易量呈现波动上升，比重也随之上涨。一方面与资金成本波动下降，融资成本降低有关，另一方面，表外信贷业务扩张速度放缓，随着之前表外负债的到期，机构对流动性强的加杠杆方式需求提升。
同业负债：同业债权规模萎缩，同业杠杆率下降
同业业务是银行配置资金时一大重要来源，也是在资金嵌套的过程中加杠杆的利器。同业杠杆率的高低一定程度上可以反应债市配置资金派生能力强弱。
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其他存款性公司对其他金融机构的债权规模自2018年以来出现萎缩，年化同比增长率持续下降，一方面金融严监管环境下，银行放缓同业信贷增速，另一方面，若资金并未进入实体企业，而仅在金融机构内部流动，形成资金闭环循环，则同业债权规模的萎缩将使金融机构内部信用派生速度减弱，杠杆下滑。
从机构的同业负债端来看，我们测算了2016年以来存款类公司对其他存款类公司负债、对其他金融性公司负债两项负债之和，与存款类公司对非金融机构及住户负债的比值，来大致表征同业存款与企业和居民存款存量间关系，并以此作为衡量银行同业杠杆率的指标。
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2016年以来，严监管（去杠杆，缩通道，同业存单纳入同业负债MPA考核等等）提升了银行开展同业业务的负债成本，银行的负债端承压，同业杠杆率呈现持续下滑趋势。同业存单定价参考的SHIBOR3m在7月以来利率持续下降，10月中下旬出现回升，而同业存单发行利率同样出现先下降后反弹的现象，反弹点出现在8月中旬，资管新规补充细则前后。
相较2017年，同业负债率、SHIBOR利率、同业存单发行利率均呈现明显下降，一是反应了金融去杠杆取得了阶段性成效，同业内部货币派生速度得以控制；二是三者对监管风向反应较为敏感，均于政策定向放宽前后出现明显的回升，例如资管新规补充通知中，缓解银行负债压力，放宽非标债权投资要求等，银行均可选择此时成本较低的同业存单负债，加期限错配等手段，投资非标债权，或发行风险缓释工具向小微企业贷款等等方式，赚取利差；三是8月份以来同业存单期限利差明显上升，市场上投资者对短期同业存单不同期限的需求出现分化，相较之前三条短期同业存单发行利率高度重合的阶段，这一定程度上反应了银行目前更加注重短期同业存单的合理配置。
信用
利率债仍为货币基金与债券基金所持资产类型中的市值增长主力，其中2018Q3货币型基金中企债的市值增长率较高，高达913.16%，主要原因是货币型基金增加了企债的配置。国债、企业短融债、中期票据和资产支持证券增长率普遍较高。货币型基金主要持有利率债，但金融债市值占比下降，企业短融债和企业债占比略有上升。
债券型基金是配置信用债的重要力量，企业短融债占比微降，企业债占比自2018年以来稳中稍降，一方面企业违约事件频发，信用风险上升，另一方面宏观经济承压，企业债短时难以恢复，但小微企业对债市带来的活力可能成为新的增长点。中期票据占比上升，而同业存单占比出现明显下降，与同业存单纳入MPA同业负债考核，存量增速水平低有关，也印证了前文当前同业杠杆水平持续下降的现象。
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信用利差目前呈波动上升状态，2016年底左右，信用利差达到了历史低位，在刚性兑付的环境下，机构倾向于配置低信用等级的债券，或在资金层层嵌套后，低等级信用债将被选入资产组合池，在提升收益率的同时也拉低了信用利差。在2016年以来，债券供给端，AAA级债券发行总额始终远高于其他评级债券，且每年新发行规模处于上升趋势，而AA-级及以下债券的新发行规模均明显下滑，债券发行失败的案例多发，信用紧缩环境下，需求端的机构购买信用债意愿下降，供给端的发债企业无法承担机构要求的债券利率，发债动力不强。2018年以来，发债主体违约事件频发，截至12月份中旬，债券违约事件数已高达2017年的三倍多，11月份违约债券事件数有26件，截至12月19日，12月违约事件有15件，下半年整体信用环境相较上半年有继续恶化趋势，信用风险蔓延，与此同时信用利差走阔，机构配置债券的风险偏好下降，预计继续增持利率债或高等级信用债。
在杠杆快速扩张时，2015年下半年至2017年上半年，期限利差始终处于下降状态，主要由于短端利率上升幅度高于长端利率。自2017年下半年起期限利差逐渐走高，短端利率大幅下行，流动性较为充裕，这也与上文数据：短期债券交易量较高相对应。打破刚性兑付，采取净值管理后，机构负债端压力下降，加高杠杆、持低级债、配长久期以防收益倒挂的动力削弱。结合上文对当前债券配置的久期分析，即使机构为了在信用利差走阔之时博取较高的收益，增加低等级信用债的配置比重，也会倾向于选择短久期的债券，避免叠加信用风险和期限拉长带来的流动性等多重风险。
市场回顾
国内宏观：外汇占款8年新低，年末关注外部风险
总量数据：外汇占款创新低，短期内存在利率上行风险
外汇占款已经连续四个月份环比下降。
8-11月外汇占款下降规模分别为23.9亿元、1194.0亿元、915.8亿元和571.3亿元。9月份外汇占款的变动当时创下了20个月以来的最大下降幅度，而11月份外汇占款也是近8年来新低。与此同时，外汇储备也总体出现了下降的压力。8月份以来外汇储备变动分别为-82.3亿元、-226.9亿元、-339.3亿元和86.9亿元。
稳汇率是外汇占款下降的重要原因。
外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。与外汇占款减少对应的同期美元的升值和人民币汇率总体稳定。11月份美元指数从96.2889升值至97.1997，其间甚至升值至年度高点的97.6889。但是同期人民币对美元汇率则总体保持稳定，从月初的6.9496变动至月末的6.9436。结合汇率的走势和外汇占款的变动，这也反映出央行有一定的稳汇率操作。
高频数据：房市成交面积同比下降，航运指数下降，发电耗煤涨幅上升
房地产市场方面，截至12月21日30大中城市商品房成交面积累计同比下降6.48%，其中一线城市成交面积累计同比下降1.87%，二线城市成交面积累计同比下降10.99%，三线城市成交面积累计同比下降0.98%。上周整体成交面积较前一周上涨0.22%，一、二、三线城市周环比分别变动22.89%、-5.72%、-5.77%。重点城市方面，截至12月21日北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-16.77%、-0.34%、3.17%、8.53%，周环比分别变动48.29%、19.40%、80.88%、-41.27%。12月18日下午，山东省菏泽市住房和城乡建设局发布《关于推进全市棚户区改造和促进房地产市场平稳健康发展的通知》，提出取消新购住房限制转让措施，降低市区商品房预售资金监管额度，加快安置房建设进度，加大项目征收扫尾工作力度。
发电耗煤方面，截至12月21日发电耗煤量同比增加1.12%，涨幅较前一周增加2.28个百分点。据气象局预计新一轮冷空气即将来临，阶段性日耗增加带动了部分电厂加大了刚性采购。但行业整体库存偏高，后期冷空气减弱，采购需求释放力度不足，煤价下行压力增大。
高炉开工方面，截至12月21日全国高炉开工率为65.06%，较前一周下降0.69个百分点。今年雾霾天气较早出现，为减少冬季严重污染，城市采暖季钢铁行业将进行限产，以高炉生产能力计。
航运指数方面，截至12月21日BDI指数下降8.71%，CDFI指数下降9.97%。由于海岬型船运租赁市场需求下降，船舶供大于求，租赁运价大幅下降。
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通货膨胀：猪肉价格下跌，工业品价格下跌，鸡蛋上涨
截至12月21日农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周末上涨1.85%。从主要农产品来看，截至12月21日生意社公布的外三元猪肉价格为13.36元/千克，周下跌0.90%；鸡蛋价格为8.05元/千克，周上涨0.62%。`
猪肉价格方面，国内部分地区生猪外运解禁，生猪出栏有所增加，部分地区抛售。受猪肉疫情影响，屠宰企业生产采购谨慎，终端需求持续疲软，猪肉价格整体承压小幅下行。
鸡蛋价格方面，12月中下旬，受环保因素影响，多地鸡场拆迁迭起，蛋鸡存栏量减少，销区走货再次减缓，预计春节备货需求上升，对鸡蛋价格有一定支撑。
截至12月21日南华工业品指数较前一周下跌0.88%。能源价格方面，截至12月21日WTI原油期货价格报收45.59美元/桶，较前一周下跌10.96%。钢铁产业链方面，截至12月21日Myspic综合钢价指数较前一周上涨0.83%，经销商螺纹钢价格较前一周下跌0.26%，上游澳洲铁矿石价格较前一周上涨3.15%。建材价格方面，截至12月21日水泥价格较上周维持不变。国内建筑钢材价格下降，库存增加，淡季终端需求较差，市场成交清淡，商家以出货维持低库存为主，情绪偏空。冬季重污染天气易发，受京津冀及周边地区、汾渭平原、长三角地区冬季蓝天保卫战计划影响，联动环保减产可能增加。
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重大事件回顾
12月17日，央行发布文章称将继续坚持稳中求进的工作基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险，深化金融改革三项任务。
加强货币政策和金融市场工具运用，抓好政策措施落地，进一步加大对民营和小微企业的金融支持，缓解民营和小微企业融资难题。（新闻来源：中国人民银行官网）
12月18日，习近平在庆祝改革开放40周年大会上表示，必须坚持以发展为第一要务，不断增强我国综合国力。
只有牢牢扭住经济建设这个中心，毫不动摇坚持发展是硬道理、发展应该是科学发展和高质量发展的战略思想，推动经济社会持续健康发展，才能全面增强我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力，才能为坚持和发展中国特色社会主义、实现中华民族伟大复兴奠定雄厚物质基础。（新闻来源：新华社）
12月19日，央行决定创设定向中期借贷便利（TMLF）。
根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。央行解读TMLF：操作期限一年，能够为大型银行提供较为稳定长期资金来源。（新闻来源：中国人民银行官网）
12月20日，商务部：确有计划中美明年1月举行贸易会谈。
中方认为中美两个大国在经贸领域的共同利益远远大于分歧，经贸合作在中美关系中的压舱石作用不会改变，中美经贸关系互利共赢的本质不会改变。（新闻来源：新华社）
12月21日，新华社解读：中央经济工作会议透露出的2019年经济工作信息。
包括推动制造业高质量发展，促进形成强大国内市场；精心做好各民生工作；继续深化农村土改；推动更大规模减税降费；营造法治化制度环境保护民营企业家；稳妥处理地方债务风险；允许更多领域独资经营；督促落实2020年1亿人落户目标；坚持“房住不炒”。（新闻来源：新华社）。
国际宏观：美国PCE略超预期
美国方面
美国11月新屋开工125.6万户，高于预期122.8万户和调整后前值121.7万户，终止了此前受极端天气影响的两个月下滑态势。11月成屋销售总数年化532万户，高于预期和前值，但与去年同期相比，受房屋抵押贷款利率上涨，土地与劳工短缺的影响，下跌7%。（新闻来源：美国人口调查局、全美地产经纪商协会）
截止12月14日当周，美国MBA抵押贷款申请活动指数周环比下降5.8%，前值1.6%。受美联储加息影响，抵押贷款利率也有所上升，抵押贷款申请降至2014年12月以来最低水平。（新闻来源：美国抵押贷款协会）
截止12月14日当周美国EIA原油库存变动市场实际库存下降49.7万桶，小于预期降幅-250万桶和前值降幅120.8万桶,降幅收窄。EIA汽油库存变动市场新增库存176.6万桶，低于前值增幅208.7万桶，高于预期160万桶。（新闻来源：美国能源信息署）
美联储FOMC公布利率决策（上限）为2.5%，和松动的预期一致，高于前值2.25%。此外美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，称加息或放缓但坚持缩表。（新闻来源：美联储）
美国12月15日当周首次申请失业救济人数由20.6万人上升至21.4万人，但仍接近劳动力市场紧张水平。（新闻来源：美国劳工部）
美国11月耐用品订单环比初值上升0.8%，低于预期1.6%，和前值-4.3%相比，明显恢复，主要由民用和军用飞机及零部件拉动，企业设备支出进一步走软。（新闻来源:美国人口调查局）
美国11月个人消费支出（PCE）环比上升0.4%，略高于预期0.3%，低于调整后前值0.8%。美国11月个人收入环比上升0.2%，低于预期0.3%，远低于前值0.5%。个人收入的增加为个人消费增加创造了条件，缓解了人们对于经济前景大幅下行的担忧。（新闻来源：美国经济分析局）
欧洲方面
欧元区11月调和CPI同比终值1.9%，低于预期2%，前值2.2%。基本面支撑有所弱化，核心国家的通胀数据均不佳。（新闻来源：欧盟统计局）
英国11月末季调输出PPI环比上升0.2%，高于预期0%，略低于前值0.3%。11月CPI同比上升2.3%，和预期保持一致，低于前值。11月CPI环比上升0.2%，符合预期，高于前值。英国央行表示，油价的持续下跌有助于英国CPI在未来几个月内实现2%的既定目标。（新闻来源：英国国家统计局）
英国央行公布政策利率为0.75%，与前值和预期保持一致，考虑到脱欧前景不稳定，英国央行在一定政策观察期内保持适度紧缩的货币政策尺度。（新闻来源：英国央行）
英国三季度GDP同比终值上升1.5%，符合预期，主要靠建筑业达2.3%的增速拉动。（新闻来源：英国国家统计局）
流动性监测：短期资金利率下行
长期上行公开市场操作： 预计本周自然回笼4900亿元
上周（12月17日－12月21日）央行进行4900亿元7天逆回购投放，1100亿元14天逆回购投放，同时有1200亿元国库定存到期。本周（12月24日－12月28日）预期回笼资金4900亿元。
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货币市场：银行间质押回购加权利率大体下行。12月21日DR001加权平均利率为2.45%，较前一周下降19.68bps；DR007加权平均利率为2.58%，较前一周下降11.22bps；DR014加权平均利率为3.78%，较前一周上升113.32bps；DR1M加权平均利率为4.08%，较前一周上涨47.32bps。截至12月21日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月分别变动-16.90bps、-3.40bps、18.80bp、5.30bsp至2.48%、2.64%、3.15%、3.20%。
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国际金融市场：欧美股市均全面下跌
美国市场：全面下跌
上周美股全面下跌，道琼斯工业指数周跌6.87%，标准普尔500指数周跌7.05%，纳斯达克综合指数周跌8.36%，创2008年11月份以来最大单周跌幅。上周一美股暴跌，美国总统特朗普再次抨击美联储考虑加息的决定，三大股指均跌超2%。上周二美股高开低走后收涨，市场等待美联储议息会议。上周三受美联储宣布加息影响，美股三大指数均创出年内新低。上周四开盘下跌，受特朗普政府停摆担忧情绪影响，三大股指跌幅均超过1.5%。上周五，美股大幅收跌，纳斯达克综合指数收跌2.99%，跌入技术性熊市。美联储的加息行动以及美国政府长期停摆的可能性增大了美股的下行压力。
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欧洲市场：欧股全线下跌
上周欧股全线下跌，英国富时100指数周跌1.83%，法国CAC40指数周跌3.01%，德国DAX指数周跌2.02%。上周一，欧洲股市收盘下跌，经济数据不及预期和英国无协议脱欧的可能性上升引发市场担忧。上周二，欧洲股市收盘走低，外界对全球经济放缓的担忧不断升级。上周三，主要股市上扬，意大利和欧盟宣布达成新的预算协议，意大利富时MIB指数上涨1.7%。上周四，欧股收盘大幅下挫，呼应海外跌势。美国财政部宣布解除对俄罗斯铝业的制裁后，欧洲基础层资源板块领跌。周五，欧洲股市削减跌幅，暂时止住了全球股市大跌。
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债市数据盘点：利率债收益率
大体下行
一级市场：本周预计发行利率债0只
上周（12月17日-12月21日）一级市场共发行7只利率债，实际发行总额1250.90亿元。一级市场本周（12月24日-12月28日）计划发行利率债0只。
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二级市场：利率债收益率大体下行
上周利率债收益率大体下行。截至12月21日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动20.14bps、-4.44bps、-0.48bps、-3.00bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-1.70 bps、-4.11 bps、-1.28bps、-3.47bps。非国开债方面，1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-7.27bps、-1.89bp、2.22bps、-7.36bp。
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