适度理性的必要

延续前期逻辑不变：低价低估值标的仍是我们强调重点关注标的，此时配置转债的风格优于配置股票的风格，短期内beta收益依旧优于alpha收益。建议自上而下选择板块进行投资，重点关注金融、军工、5G、通信、新能源等相关标的的潜在beta收益。

本文来源：明明 (ID:CiticsMacroBond)，华尔街见闻专栏作者

上周权益市场情绪延续前期修复通道，迎来不小反弹；转债市场表现更为亮眼，成交量也大幅回升。

关于股市：情绪边际修复。

上周沪深两市情绪持续边际修复，新年以来各大股指均迎来不小反弹。行业层面所有中信一级行业均上涨，其中5G及受益于平价上网政策出台的电力设备板块表现抢眼。我们在上周周报《可转债周报20190107—模糊的正确》中曾详细分析，本轮反弹背后驱动力主要来自于政策的持续支持以及外围市场冲击的缓解，当下来看此逻辑并未出现明显变化，市场风险偏好修复的方向已基本确定，但宏观经济数据仍是潜在的最大风险点。从上周发布的CPI数据来看，物价数据低于预期，经济疲势仍延续，而全面降准从宽货币走向宽信用这一传导通道也存在不少障碍，还需静待实际拐点来临。综合而言虽然反复在所难免，但短期有望震荡上行。

关于转债：适度理性的必要。

上周转债市场表现不俗，受少数走势优于正股的转债标的的推动，转债指数涨幅优于平价指数，周成交量快速回升再度超百亿，个券层面而言5G板块的相关个券均涨幅不小。我们在2019年可转债年度投资策略中曾将今年的整体策略简单概括为“先beta后alpha”：在去年权益市场走熊以及宏观经济仍处于疲势的背景下，预计短期内将以市场风险偏好的修复以及板块轮动为主，这也是我们持续推荐安全垫较高的低价低估值标的的核心逻辑；而随着后期盈利周期拐点的到来正股成长性充足的转债标的有望带来alpha收益，2019年开年这几周转债市场表现可谓是“beta收益”的盛宴，且市场结构也明显更为优化。但需要指出的是beta收益源自风险偏好修复，而风险偏好是一个快变量。在2019年第一份周报《可转债周报20190102—转债替代正股的价值》中我们明确提示了估值走扩的可能，实际上转债市场近期的快速走高多半是由溢价率扩张推动，虽然从各项指标来看当前并非离谱，辅助指标也并未呈现出预警提示，但安全边际的走弱却是客观事实，一个快变量推动下的行情行至当前我们给予投资者的建议是适度理性，同时投资者可能也需要习惯溢价率的新常态。我们同样判断随着上市公司财报季的到来叠加潜在可能的转债天量供给，相对当前更好的价格出现或许不是奢望。

落实至具体策略层面，延续前期逻辑不变：

低价低估值的标的仍是我们强调重点的关注标的，建议将仓位集中在此类标的范围，此时买转债的风格优于买股票的风格，短期内beta收益依旧优于alpha收益。建议自上而下选择板块进行投资，重点关注金融、军工、5G、通信、新能源等相关标的的潜在beta收益。

建议关注的具体标的为东财转债、三一转债、福能转债、伟明转债、旭升转债、国祯转债、安井转债、景旺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。

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风险因素

个券相关公司业绩不及预期。