从2018年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)时隔29个月再度跌破荣枯线(50%)开始，这一指标已连续三个月运行在荣枯线之下。2月份，中国制造业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点。这一数据同时创下近3年的PMI月度指数新低。
中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌于2月27日发布《2018年第四季度宏观政策报告》。报告显示，2018年四季度国内货币条件放松，政府广义支出小幅反弹，但经济景气程度仍处于下行通道，如房地产和汽车两大周期性行业的销售增速均在下行通道当中。
除了文章开头提到的PMI指数，经济景气度回落还体现在工业企业利润增速放缓。2018年四季度，工业企业利润累计同比增长均值为11.9%，较2018年三季度均值下降4.1个百分点，比去年同期低10.2个百分点。
值得注意的是，固定资产投资增速也处于低位，基建投资仍为主要拖累。去年四季度末，固定资产投资累计同比增速为5.9%，较三季度末增加0.5个百分点，较去年同期减少1.3个百分点。
报告认为，尽管2018年下半年以来，稳投资系列政策信号不断加强，地方政府专项债券发行和使用进度较快，对基建项目审批加快，但在众多积极因素影响下基建投资即便反弹，也难有大的起色。张斌指出，资金来源仍然是突出问题。符合现行政策法规要求的合理资金安排远不足以支撑当前庞大基建规模。
在房地产市场方面，2016年-2018年，商品房销售分别为15.7亿、16.4亿和17.2亿平方米，连续三年高于房地产销售趋势线，房价和居民部门杠杆率大幅上升。张斌预测，2019年商品房销售将难以避免回落至趋势线以下。从过去的经验来看，即便是放松房地产市场调控，政策放松不会一蹴而就，对房地产销售和投资的影响也有几个季度的滞后。
应对当前经济面对的压力，报告建议：
1. 财政开前门。财政政策需要更加积极“开前门”，在承担调整压力的过程中“有担当”。以财政部《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（简称“23号文件”）为代表的地方政府债务管理规定为地方政府举债关上了后门，为了保障合理的基础设施建设投资规模，必须尽快打开相关建设项目融资的前门，增加财政赤字。
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