3月6日清晨（美国时间3月5日），蔚来汽车（NYSE: NIO）发布了上市以来首份年报。财报显示，2018全年蔚来实现营业收入49.51亿元，调整后经营性亏损89.16亿元。
财报显示，蔚来于18Q4实现营业收入34.56亿元（人民币，下同），超出3Q18给出的指引上限29.94亿元，环比增长133.8%。当季，归属蔚来股东的经调整后净亏损（Non-GAAP）达到33.43亿元，较18Q3环比扩大41%，而此前市场预期为亏损24-25亿元。
今年以来，蔚来股价已累计上涨近60%，但受亏损大于预期影响，股价盘后大跌13%。
需求掣肘，上海工厂计划终止
2018年，蔚来目前唯一投产的7座SUV ES8累计交付了11348辆，其中第四季度交付量达7980辆，占全年交付量的70.3%。
然而，2019年1月和2月，ES8的交付量分别为1805和811辆，均出现了环比的大幅下降。蔚来给出的解释是，2019 年中国电动汽车补贴减少的预期使得去年年底交付提速，元旦和春节假期期间的季节性需求减缓，以及宏观经济环境对汽车行业的影响。
蔚来最新透露，已经停止上海嘉定生产基地的建设。
“这一个决策主要是基于两个原因。因为2019年中国政府推出了一些新的政策，鼓励车辆生产商和研发机构，像我们这样的企业通过合作方式进一步研发车辆；另外，我们也能够进一步的去更好利用我们和江淮在安徽的工厂，能够进一步的在那边为蔚来两三年生产相应车型，我们希望能够以和江淮合资生产方式进一步的进行车辆生产。”蔚来CFO谢东萤表示。
此前，蔚来第二工厂已在嘉定完成选址，也是蔚来首个自建整车厂，预计投资16亿元，2020年投产，年产能可达10万辆。
蔚来表示，在现有合肥江淮蔚来基地增加较少投资，就能增加更多产能，满足未来2-3年蔚来产品的产能需求。蔚来称，将坚持整车制造合作的方式，以提高投资与管理效率。
蔚来的生产模式为核心零部件自主生产+整车合作制造，与江淮汽车的合作代工模式能够加快生产和交付时间，经中金公司分析，目前蔚来的月产能可达4000辆左右。据悉，蔚来2018Q4 ES8产量为8069辆，全年产量为12775辆。
除了已经量产的7座ES8，蔚来目前正在全力推进5座ES6的生产和交付。作为一款中型SUV，ES6承袭了ES8主要的设计理念和硬件配置，加上更长的续航距离和更亲民的价格，将是蔚来2019年的主打产品。在2019年ES6能够按时交付的情况下，蔚来有望缓解需求端的过大波动。
蔚来官网显示，ES6已于2018年12月1日接受用户预订，而对于市场关注的ES6订单数，蔚来并未披露。
中国作为全球最大的乘用车市场，2018年总体销量下滑4.1%，录得28年来首次负增长，而据中国汽车工业协会的数据，今年1月份中国乘用车销量为202.11万辆，同比下降17.71%，为2012年1月以来最大跌幅。受汽车消费市场整体低迷的影响，2019年蔚来在需求端和供给侧都将面临挑战。
离特斯拉还有多远？
在过去的半个世纪，只有两家车企成功在美国IPO，一家是特斯拉，另一家是蔚来。自然，市场热衷于将蔚来与特斯拉进行对比。
从收入和净利润来看，蔚来和特斯拉在研发初期都经历了长期净利润为负的情况，即使是在2015年特斯拉收入大幅增长之时，依然维持亏损状况，直到2018年特斯拉产品线完善之后，净利润才实现了同比增长。
蔚来表示，持续亏损的原因仍然是高额的研发和营销费用支出。与特斯拉一样，蔚来在电机和电机控制器上都采取了完全自主研发的模式，在电池、热管理系统和智能交互等其他核心技术上采用了联合开发和外部采购的模式。
财报显示，蔚来2018年总研发费用为39.98亿元，同比增长53.6%，其中，Q4研发费用为15.15亿元，同比与环比分别增长83.8%和48.0%，Q4研发费用激增主要在软件开发需求增长，以及ES6的设计和研发费用。
毛利率对比发现，蔚来2018Q3的毛利率与特斯拉当时08年的毛利率接近，都是约-8%，而蔚来的净利率在Q3的-191%已高于特斯拉08年时的-561%。
随着Q4交付量的大幅提升，蔚来的产品毛利率也由负转正，财报显示，蔚来汽车2018Q4当季毛利率转正至0.4%，Q3为-7.9%，2018全年毛利率为-5.2%。
随着蔚来产品线的丰富，营销费用也将水涨船高，蔚来的电动轿车ET7预计也将在2019年上市。同时，在管理费用中，蔚来还承担着高额的租金成本，公司目前十几个NIO house均分布在各大城市的黄金地段，仅上海中心、上海太古汇和北京东方广场的门店租金就近3亿元，门店的铺设和运营成本在未来只会有增无减。
广证恒生研究此前预计，随着研发费用持续投入以及期间费用增加，蔚来在2020年前较难实现盈利。
从销量看，2018年受中美贸易摩擦影响，特斯拉在华销量大幅波动较大，蔚来凭借Q4惊人的交付量，一举反超特斯拉。
数据来源：开票数
与特斯拉相比，蔚来的优势在于更懂国内市场，更接地气，有望依托“自主品牌”的光环实现逆袭。无论是京东之于亚马逊，滴滴之于优步，国外品牌在本土市场，尤其是渠道网络的铺设上都有着“水土不服”的困扰。因此，除了产品性价比，“用户导向”或成为蔚来真正的“杀手锏”。
“用户企业”构筑品牌护城河
蔚来创立之初就定位于高端市场，通过高额的研发投入建立长期竞争优势，打造“用户企业”提升品牌附加值，拉开与竞争对手的差距。
在贾跃亭的造车梦深陷泥潭之后，蔚来汽车取而代之，成为中国高端电动汽车的唯一领跑者，而市场对于蔚来的发展也给予了更多审慎的观察和理性的思考。毕竟，已经有了一个似乎难以被超越的负面案例。
事实上，在构筑品牌护城河的道路上，蔚来并不是一帆风顺。2018年，争议主要集中在续航能力、NOMI智能软件和自动驾驶功能上，包括续航能力与官宣相差甚多，NOMI灵敏度不佳等问题，bug频出等问题。
去年底，蔚来北美CEO伍丝丽以个人原因辞职，更是暴露了蔚来在软件研发上的硬伤。据36氪报道，蔚来北美团队的核心技术资料是不对中国分享的，代码基础（code base）也不向中国工程师开放。两边配合，美国负责底层，交到中国工程师手上的，是一个黑箱。
今年年初，蔚来被曝在北京长安街黑屏升级两小时，一时间舆论哗然。软件的更新迭代跟不上硬件体现的科技感和高级感，是不少蔚来车主的抱怨。
尽管如此，蔚来似乎并未失去用户的信任，去年12月蔚来在NIO Day上举办了首届“用户年会”，逾1500位蔚来车主参与，摆脱掉传统车企的经销商服务模式，造车新势力开始更加关注以用户为核心的「互联网化」体验。去年9月，12位车主代替李斌在纽交所为蔚来IPO敲钟。
据悉，2019年蔚来将花大力气在软件升级和用户服务上。在刚刚过去的春节假期，蔚来加大了在一键加电、高速换电站等方面的服务，根据蔚来NIO Power提供的数据，春节期间 ES8 车主总里程累计达到14882772 km，完成超过 16600 次一键加电服务和换电服务，2 万+次 app 扫码充电，最繁忙的一个换电站单日为 22 辆 ES8 提供了换电服务。
蔚来汽车高速换电站
通过线上APP和线下NIO House搭建用户社群，用李斌的话来说，就是“将蔚来打造成为一个以车为起点的社区，一个分享欢乐、共同成长的社区”。
国内一众造车新势力的崛起，蔚来的“造车梦”在时间和空间上都在不断被挤压。在25万元以下低价区间，蔚来正面临着威马和小鹏汽车的市场渗透，而传统车企如上汽和比亚迪也在30万区间的中端市场发力布局，荣威Marvel X和比亚迪唐EV均有望成为电动汽车爆款。同时，特斯拉近期的降价行为也对蔚来形成了直接竞争，而且特斯拉有望通过“国产”化进一步降低其成本。
“从无到有”，蔚来受到了市场的极力追捧，而在高端电动汽车由蓝海转为红海之时，蔚来是否为“迎击”未来做好了准备呢？
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