看好公司拟收购铝业务的业绩弹性，存量煤炭板块的估值修复以及增发驱动下的中期股价表现
公司为蒙东地区煤炭龙头，单矿规模大，开采成本低，长协量占比高，盈利稳定。发电业务逐步由火电向新能源板块扩张，增长稳健。公司近期定增方案获批，拟收购集团电解铝业务。我们看好公司拟收购铝业务的业绩弹性、存量煤炭板块的估值修复以及增发驱动下的中期股价表现。
▍蒙东能源龙头，业绩稳定性高。
公司位于内蒙东部，业务涉及煤炭开采、火电、风电光伏等新能源发电板块，是区域能源龙头，拥有霍林河一号和扎哈淖尔两大煤田，5座矿井，合计产能4600万吨。产煤主要辐射东北区域，由于供给侧改革的影响，预计区域供给仍会出现阶段性偏紧，利好公司销售和煤价；同时公司前期锁定的长协价偏低、整体销售均价约140元/吨，低于市场价格约70%，未来售价有提升空间，且中短期也不易受市场价格下跌的影响。
▍电力板块逐步壮大，为盈利“锦上添花”。
公司目前2*600MW的火电机组是东北电网的主力核心调峰机组，由于公司的电厂是坑口电厂，煤炭采购成本低，盈利有较高的安全垫，在2017年火电行业盈利低谷，电厂也可以实现2亿元左右的净利。同时公司还有棋盘山99.5MW风电、达拉特200MW光伏等新能源电站运营业务，还储备了乌兰察布6000MW的大型风电项目，为远期在电力板块的拓展打下基础。
▍增发拟收购电解铝资产，低成本优势有望显著贡献盈利。
公司拟增发收购集团控股的霍煤鸿骏51%股权，其电解铝在产产能86万吨，在建产能35万吨，未来将形成“煤—电—铝”一体化的产业链，可充分发挥公司自备电厂的低成本优势。未来随着电解铝景气好转，预计公司吨铝产品的净利水平将从200元左右提升至700元，未来三年平均贡献归母净利润2.87亿元，提升净利润约15%。
▍风险因素：
宏观经济增速放缓影响煤/电/铝产品需求；增发推进存在不确定性。
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