1-2月规模以上工业企业利润增长同比放缓14.0个百分点，创2008年以来最大降幅，PPI的快速下行、需求增长的放缓以及春节假期移动因素为工业利润增速放缓的主因。分行业观察，上游与中游企业利润降幅最为明显，但下游企业也仍面临持续的利润缩窄。短期看，工业企业利润表现仍在压力的集中释放期。
国家统计局3月27日发布的工业企业利润数据显示，2019年1-2月全国规模以上工业企业累计实现利润总额7080.10亿元，较上年同期下降14.0%，同比为2008年以来最大降幅，而环比降幅也较去年12月扩大12.1个百分点，下降显著。
▍1-2月PPI的回落、需求的放缓以及春节假期移动因素三者为利润增速快速下降的主因。
1-2月，采矿业利润同比下降12.6%、制造业利润同比下降15.7%、电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.9%。其中采矿业和中上游制造业受工业品价格快速回落影响显著（PPI从去年11月的2.7%快速下行至2019年1-2月的0.1%），而需求的疲弱与春节假期移动因素的影响也均对年初企业盈利表现形成了较大负向拉动（2018年春节在2月的后半月，而今年春节在2月前半月，企业开工时间有所减少）。
而分大类看，1-2月，20/41个工业大类同比实现增长，较2018年12月大幅减少了22个大类，其中消费品制造业、主要装备制造行业利润保持较快增长，但受价格和需求因素影响，汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润下降明显，四个行业合计下拉利润增速14.2个百分点。
而分所有制看，国企的1-2月利润增速同比下降24.2%，股份制企业利润增速同比下降13.5，而私营企业同比下降5.8%。
▍利润下行趋势显著，但上下游利润率差距继续缩窄，国企民企分化也有所合拢。
现阶段，实体经济仍在触底期，而上游企业受工业品价格因素的影响利润增速放缓的幅度显著高于下游企业。根据我们分析，2019年2月，12个月滚动的上游企业利润率为11.2%，较2018年末下降0.3个百分点，而同期下游企业利润率为6.3%，较2018年末下降0.2个百分点，差额有所收窄；同时国企和民企的利润率差距也小幅收窄。我们认为这一趋势有望延续，但预计上半年整体利润增速还将继续维持在低位或负增长。
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