关于沉淀筹码这个市场现象，我是在翻AH差价的时候注意到的，我发现A股大多数高溢价公司的溢价主要来自于“沉淀筹码”。
什么叫沉淀筹码？就是A股不少垃圾公司在某个阶段被狂炒一波（主要是15年和新股上市阶段），散户高位大量入场，随后股价暴跌，而很多散户深套后根本不会割肉，这些筹码就永远的沉淀下来（就像河水不断流动，垃圾会不断在河床下沉淀，河床的水位自然不断抬升）。而港股因为散户很少，资金拔X无情，涨的时候没有A股那么疯狂，跌的时候却一点也不含糊，最重要的是没有沉淀筹码，所以一些垃圾股的AH差价在1轮牛熊后不会缩小，反而不断扩大。但这个差价也不会无限扩大下去，比如现在差价最大的洛阳玻璃，这波小盘股疯炒行情就基本和他无关了，因为游资也知道，洛阳玻璃这种股票沉淀筹码太多，不会去玩。所以这些公司的高AH差价在下一轮AH两地牛市初期有所收窄，直到下一个轮回再扩大。
另外，流动性虽然有影响，但绝非主因，有的H股流动性不差但折价也很大，比如中远海发（以前叫中海集运）、石化油服、上海电气等，这都算是二线蓝筹，市值不小，以前AH差价不算特别大，但经过15年A股猛炒之后，现在虽然暴跌，但A股溢价H股竟然分别高达3.48倍、2.99倍、2.46倍。这么高的差价主要是来自沉淀筹码。
当然推广到其他非AH两地上市的公司中，这个沉淀筹码的现象也普遍存在。最典型的比如特力A这个老妖股，他在见顶后的下跌是非常绵长缓慢的，就是因为追高的资金不愿意割肉或者说不愿意快速割肉，短期形成大量沉淀筹码，随着时间的推移，有些沉淀筹码在长时间阴跌后也失去耐心，因此股价长期阴跌，当然有些沉淀筹码“永远”的沉淀了下去，所以特力A和B的差价会那么大。
因为大量的A股存在这个现象，所以A股整体往往急涨缓跌，这也是为什么大家都感觉A股牛短熊长，因为A股有太多的散户，太多的沉淀筹码，熊市的调整必然绵长（除非是15年这种高杠杆引发的崩盘）。而海外市场散户较少，往往急跌缓涨，即牛长熊短。
也是因为A股有这样的特性，对传统的价值投资者不是很友好，因为价值投资者最喜欢的就是大熊市，在大熊市你能买到很多低于内在价值的优质公司，每次大熊市港股美股都有大量的便宜货可以随便检，而A股就不是了，因为大量散户的沉淀筹码在下面，水位很难下去，很多好公司的估值下跌非常缓慢，即便大熊市中也只会小幅缓慢下跌，往往在一个不高不低的位置就开始横盘，你如果这时候不买，等段时间公司业绩上来了，搞不好股价会更高。
相信不少人都会有这样的感慨，为什么明明是大熊市，那些优质公司的估值怎么还那么高呢？
（比如爱尔眼科、恒瑞医药、海天味业等），当然这有部分因素是A股非注册制带来的稀缺效应，但沉淀筹码的效应还是很明显的。
所以在A股做投资，对“成长”风格的价值投资者更友好，必须要轻视估值，更重视企业基本面的趋势。并且对犯了错的投资者也特别友好，因为散户太多，大量沉淀筹码帮你垫底，在你犯错后，市场也会给你很好的离场机会。
当然，在这轮中美贸易谈判后，随着中国金融市场的进一步开放，人民币进一步国际化（沪港通沪伦通乃至以后全球通）、注册制的全面推广，A股上市企业会越来越多，而
散户占比会越来越低，沉淀筹码效应会越来越弱，投资的难度自然也越来越大，对价值投资者的要求也会越来越高。
未来，如果再以现在的标准去投资，一不小心你可能就会买在估值的半山腰，在港股美股的大熊市中即便是优质公司的估值也会低到不可思议的程度（港股美股这种抄底抄在半山腰的例子实在太多了，我就不举了，08年大把0.1-0.5PB的好公司），一不小心判断错了你就难以全身而退。
最后，我一直有个想不明白的地方，为什么AH差价那么大的情况下，A股那些公司不减持/增发，然后在港股增持乃至私有化？这样一来一去，在持股不变的情况下，不就可以利用A股散户给的高溢价大赚特赚一笔吗？中信证券在15年曾经玩过一把，而其他公司都很少看到这种操作。
PS.图为AH差价表，你们可以自己去翻翻高溢价公司的K线，感受一下我说的“沉淀筹码”。特别的说一下中信建投和中国人保这俩A股高溢价的公司，很多人咬牙切齿的认为解禁后估值极高的2个大象会暴跌，但根据我的经验，由于沉淀筹码的存在，暴跌很难，或者说巨大的AH差价只会缓慢的收窄，不可能快速收窄。
评论 (0)