美债收益率曲线倒挂，经济一定会衰退吗

《好图指北》第17期。

图表1收益率曲线倒挂与美国实际GDP增速的关系图

*来源：Bloomberg, Factset, 中金公司研究部

图表2收益率曲线倒挂与标普500指数的关系图

*来源：Bloomberg, Factset, 中金公司研究部

图表3收益率曲线倒挂与MSCI新兴市场指数的关系图

*来源：Bloomberg, Factset, 中金公司研究部

以上三张图分别对1980s以来四次美债利率曲线倒挂（10年 vs. 2年）与美国宏观经济（实际GDP增速）、美股（标普500）、新兴市场（MSCI新兴）的关系进行了梳理，四次时间为1988年12月中、1998年7月底、2000年2月初、以及2005年底。

1.图表1：

尽管收益率曲线倒挂对经济衰退有一定预示作用（1998年7月），但预测效果并不理想。历次收益率曲线倒挂后经济步入收缩阶段的时间分别在18、12和23个月后，说明不能仅靠收益率曲线倒挂来判断市场拐点。

2.图表2：

30年来，美股市场与收益率曲线之间往往是负相关关系，市场下跌更多在收益率曲线再度走高之时（图中三条虚线处），说明收益率曲线倒挂后市场并不会马上迎来拐点。

3.图表3：

新兴市场历史表现与美债利率倒挂并不存在固定关系。