常熟银行获批设立首个投资管理型村镇银行，可以在注册地直接开展经营活动，并在全国范围内进行村镇银行兼并收购。
4月8日常熟银行公告，银保监会核准公司筹建兴福村镇银行股份有限公司，在注册地辖区内开展经营活动。这是全国首个获批设立的投资管理型村镇银行，可以在注册地直接开展经营活动，并在全国范围内进行村镇银行兼并收购。
点评
全国首家获批筹建的投资管理型村镇银行。
根据常熟银行之前披露的公告内容，投资管理型村镇银行名称为兴福村镇银行，注册地点为海口市琼山区，注册资本不超过15亿元、不低于10亿元，常熟银行持股比例不少于90%，拟采用股权出资和货币出资相结合的方式进行。兴福村镇银行将在海南省直接开展经营活动、并在全国范围内开展村镇银行兼并收购，借力海南省建设自由贸易区的优势，对所投资的村镇银行实施集约化管理，提升母行村镇银行业务板块贡献度。
投资管理型村镇银行本质仍是村镇银行，业务范围有增加。
制度方面，银保监会18年1月发布《关于开展投资管理型村镇银行和“多县一行”制村镇银行试点工作的通知》，明确已投资一定数量村镇银行且所设村镇银行经营管理服务良好的商业银行，可以新设或者选择1家已设立的村镇银行作为投资管理行。在村镇银行现有业务范围的基础上，增加投资和收购村镇银行、为村镇银行提供代理支付清算、政策咨询、信息科技、产品研发、运营支持、培训等中后台服务，以及受村镇银行委托申请统一信用卡品牌等业务。截至2018年底，已有浦发银行、北京银行、中银富登村镇银行拟宣布设立投资管理型村镇银行，目前只有常熟银行一家获批筹建。
与现行管理模式相比，投资管理行模式优势明显。
目前实践上，处理主发起行和村镇银行之间的关系分为总行单线条管理、总行多条线分散管理、总行和分行联合管理、分行管理四种模式。投资管理行的设立可以解决村镇银行与主发起行之间的委托代理关系。同时作为独立法人，投资管理行能更好统筹集中优势资源，提高管理服务效率，解决中后台服务短板。投资管理行还能针对村镇银行特点，建立专门的风险识别、监测、处置以及流动性支持等制度安排，提升村镇银行整体抗风险能力。
17年来全国村镇银行转移合并加快，集中度进一步提升。
根据中银协的数据，截至2018年末，全国共组建村镇银行1621家，已开业1616家。村镇银行整体资产规模约1.51万亿元，负债总额1.33万亿元；净利润99.25亿元。存款余额1.18万亿元，贷款余额0.94万亿元。但是在已筹建村镇银行中，个别村镇银行由于体量和规模比较小，没有规模经济的效应，实现盈利周期较长。17年来，部分银行进行战略调整，把省外或域外的村镇银行集中处理打包转让。预计未来投资管理型村镇银行的设立步伐会加快，村镇银行市场集中度进一步提升。
常熟银行村镇银行经营情况。
目前常熟银行作为主发行共设立了30家村镇银行，最早的恩施村镇银行设立于2010年12月，最近的设立于2016年6月。按照村镇银行平均3年实现盈亏平衡的经验估算，目前30家村镇银行均已实现盈利。截至3Q18，村镇银行实现ROA 1.95%，高出母行0.91个百分点；ROE 18.09%，高出母行5.1个百分点。我们认为常熟银行作为第一批获批设立投资管理型村镇银行的公司，在村镇银行经营方面具有独特优势，未来会通过新设或者收购的方式进一步拓展所覆盖县域范围，后续增长值得期待。
未来银行业竞争格局：哑铃型分布。
哑铃的一头是头部银行成为金融综合性服务平台，对标国际金融大型集团；哑铃的一头是众多中小银行，聚焦当地，特色化服务实体经济。头部的银行会打造成综合化的金融平台，一方面推进直接融资的转型，一方面科技化服务小微企业，例如工行的综合化平台、建行线上线下的小微贷款分控平台、招行的资产管理和零售科技化。另一方面，中小银行要求聚焦当地，服务当地实体经济，发展特色业务，例如宁波银行在长三角、常熟银行在小小微贷款；同时增加中小金融的数量和业务比重，改进小微企业和三农金融服务。
投资建议：
公司2018E、2019E PB 1.47X/1.32X；PE 12.25X/10.44X（农商行 PB 1.30X/1.20X；PE 13.19X/11.87X），
公司专注小微，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。预计未来随小微及村镇银行的稳步推进，在资产端和负债端仍会有弹性释放空间，成长确定性较高，资产质量持续优异，是我们推荐看好的成长股。
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