2019年上半年的反弹只是“水牛记忆”的学习效应在互联网时代快速传播的结果，是对2018年过度悲观预期的修复，当前仍是熊牛过渡期。
市场累积了越来越多的短期修整需求，哪怕是核心资产“茅台们”短期也不再便宜。但短期调整之后上半年市场仍有结构性机会，建议还是强调买龙头，无论成长还是消费，甚至是周期。
与此同时，他们指出，“水牛”约束大概率在2季度末出现，下半年经济数据恢复也不利于流动性的边际
扩张。但2019年外资是确定增量，将对龙头白马核心资产产生系统性的重估。龙头公司核心资产早已走出牛市，要珍惜核心资产。
“水牛记忆”推演大反弹
上证综指2900点附近放出万亿成交额，此后连续天量上涨至3300点附近，大有为掀翻6124抢筹备战之感。而在王胜团队看来，这可能只是2015年“水牛”的学习效应，指数仍在熊牛转折期。
2009年周期股行业轮动成为大家学习的教科书范例，这种经验的重复演绎被称为“四万亿的记忆”。但是2013年之后经济数据波动很小，金融数据的量（典型比如社融）和价（典型比如利率）还在宽幅波动，主导着人们的预期，金融周期
迅速替代经济周期成为市场预期波动的根源。
2014、2015就是一次金融周期波动与资产价格波动关联的典型案例。而本轮经济差，就业有压力，于是货币宽松，又都神似2014年。
王胜团队同时指出，2014年-2015年由“并购牛”、“杠杆牛”、“国家牛”、“改革牛”共同推动的“水牛”行情，与本轮反弹既像又不像。
首现，对于杠杆牛，监管层对于场外配资有了经验，较为敏感，它们在进入初期就得到监管层的关注和有效控制；
其次，经济的运行和资本市场的涨跌有自然的规律，改革必然成功而股价随机游走，将二者关联不是成熟的表现；
再次，仅仅因为经济基本面下行、流动性改善而造成的股市上涨，最长不超过一个季度；
最后，近期市场期待的储蓄大搬家，历史上只有在CPI高企、储户实际购买力缩水而产生强烈焦虑感时才有可能发生，而地产向权益的资产配置
迁移也需要时间证实地产的回报率下降。
王胜团队总结表示，依旧认为当前仍是熊牛过渡期，2019年上半年的反弹只是“水牛记忆”的学习效应在互联网时代快速传播的结果，是对2018年过度悲观预期的修复，下半年经济数据恢复反而不利于流动性的边际扩张。
约束或于2季末出现
王胜团队指出，2014年-2015年行情一切的源头核心是“水牛”，但 “水牛”天然是有约束的，正如四万亿的记忆中存在CPI约束一样。
“每次类似四万亿的政策刺激最终都因为CPI等约束产生，货币政策
再次收紧，GDP下行，市场转而下跌。”
王胜团队表示，这一次的“水牛”约束大概率在二季度末出现，主要体现在4各方面。
第一，一线城市中心地段房价的舆情。一线城市中心地段房价的舆情会成为货币政策的一个约束条件，这个时间点我们判断大概率在二季度末，但是目前房价已经蠢蠢欲动，4月8日央行旗下《金融时报》提醒《切忌炒作楼市“小阳春”》。
第二，人民币汇率。尽管人民币汇率目前非常稳定，总体来说没有贬值压力，但是中美谈判过程中人民币汇率可能还要呈现一定的升值状态，此时如果做信号意义太强的宽松，有可能会有一定矛盾的信号出现。
第三，宏观杠杆率。经过前期去杠杆、稳杠杆的政策，经济金融领域工作者对宏观杠杆率关注度较高，货币政策实际上受到宏观杠杆率的约束。
第四，近期软约束，CPI，这和历史类似。
王胜团队同时指出，如果不考虑约束，部分投资者认为政府的宽货币将不达目的誓不罢休，这里的目的就是就业。
而在王胜团队看来，一旦约束出现，货币政策掉头的概率依旧不小。
珍惜核心资产
王胜团队表示，市场累积了越来越多的短期修整需求，哪怕是核心资产“茅台们”短期也不再便宜。
但短期调整之后，上半年市场仍有结构性机会，还是强调买龙头，无论成长还是消费，甚至是周期。
首先，2019年外资是确定增量，将对龙头白马核心资产产生系统性的重估；
其次，本轮和以往周期最大的不同，是我们从来没有经历过以减税降费为主要手段的财政宽松周期；
再次，2月小股票遍地开花的行情烟花绚烂，但不持久，一季报静默期一过，大小非减持就将成为重要股价阻力；
最后，反对用两三个月经济数据来支撑周期股投资逻辑，更愿意认为周期股票表现是市场自然轮动的结果。
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