4月3日，中国央行突然宣布，针对中小银行定向降准，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率。可以说，这是一次特殊的降准降息。
我们先看定向降准方面，此次降准主要针对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。这些银行，我们所说的中小银行，他们的数量超过了4000家。在中国的银行体系中占比为99%。央行表示，4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。
央行称：此举是为了支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。所谓存款准备金是：金融机构为了保证客户取款和资金清算在央行缴存的押金。
存款准备金率：则是存款准备金占金融机构存款总额的比例。比如：央行要求存款准备金率为10%的时候，就意味着银行每吸收100元存款，其中的10元必须缴存在央行作为准备金，当存款准备金率下调的时候，意味着银行可以放贷的资金增加了，资金效率提高了。
理论上：对于实体经济、股市、楼市和银行本身都是利好。目前中国的存款准备金率分为三档，大型银行最高、中型银行次之，小银行最低，小银行吸收存款比较难，而客户多是中小企业，所以央行最近两年一直优先降低他们的存款准备金率。
这释放出来的4000亿元资金，按照目前6.5倍的货币乘数，理论上最多可以衍生出2.6万亿的广义货币。此外，由于银行吸收存款成本较高，而央行给予的存款准备金的利息偏低，所以这轮定向降准，还可以每年节省中小银行60亿元的成本。
这一轮定向降准之后，小型银行的存款准备金率将降低到6%，这在中国金融史上是非常低的。在全球发展中国家里也是偏低的。这说明央行为了拯救经济，放松了存款准备金的重要的监管尺度。
再看央行的第二个政策：自4月7日起，将金融机构在央行超额存款准备金利率，从0.72%下调至0.35%。超额准备金是存款类金融机构，在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，主要便于跟央行结算，而且在央行存放资金是绝对安全的，背后是国家信用，比借给其他银行或者房贷安全。
此外，央行还会针对这笔钱支付一定的利息，其利息的高低可以观察央行货币政策的走向。比如：在欧洲、日本等国家，所谓负利率往往是指超额准备金利率。中国央行的超额准备金利率，自2008年从0.99%下调至0.7%，而后一直未做调整。所以这是央行12年里首次调整这个重要的政策利率，年息从0.72%降低到0.35%，力度非常大，达到了37个基点。这背后的政策信号就非常明显了。利率走低意味着央行“向外赶走”资金，想让钱流入到经济里。因此，“超额准备金利率”传递的信号，比这次的定向降准强力意义更大。
截至去年12月，中国金融机构超额存款准备金率为2.4%，估计总的余额在3.6万亿到4万亿之间。如果按照4万亿计算，每年央行可以节省148亿元左右的利息支出。而这部分钱里的1/3应该会结束“躺在账上”的状态，所以通过这一招，央行“赶出来”的长期资金，或许会达到1.3万亿左右。
最近，央行一直在引导市场利率下行，支持实体经济，这对实体经济是一个好事。但是，这个操作也面临一个约束，银行的净息差不可能无限度的压缩下去，银行还需要用它来消化不良贷款，尤其在经济下行的情况，这种诉求很强烈。一方面：银行要支持实体经济，另一方面，银行需要足够的利润吸收不良贷款，所以市场把目光转向了银行的负债端，于是就有了降低“存款”基准利率的预期。但是，昨天的发布会把预期证伪了，对于“是否应该下调存款基准利率”，央行副行长刘国强回应说：“存款基准利率是利率体系的压舱石，这个工具比较特殊，使用起来要考虑多方面因素”。他透露了央行主要的顾虑是：消费价格指数仍然超过5%，实际负利率比较明显，担心老百姓的感受，所以要更加充分的评估。
直白的说，央行的意思是考虑到老百姓的感受，需要再等等看，不能轻易动，既然不能动存款基准利率。
那么央行降低超额准备金利率，能降低商业银行的成本吗？
答案是并不能。
如果把商业银行当作一个整体，它的负债来源要么来自于实体经济，要么来自于央行。超额准备金是商业银行对央行的资产，并非对央行的负债调整，它是无法降低商业银行的平均成本的。
调整超额准备金利率有什么意义呢？
其实就是在商业银行之间进行负担的再分配，支持中小银行。
事实上大型商业银行、股份制银行，还有城市商业银行的风险承受能力是不同的，整体来说大行情况较好，股份制尚可，城市商业银行很差。在支持实体经济的大环境下，重新分配不同类型银行的压力很有必要，资产负债表状况好的多承担一些，差的就少承担一些。
一般来说，大型商业银行是同业资金的融出方，中小行是同业资金的融入方，降低银行间的资金成本，有助于缓解中小行的资产负债表压力。最近一段时间内，银行间的资金利率持续走低，但随着利率的降低，0.72%的超额准备金利率，成为一个越来越紧的约束。
所以危机尚未结束，经济压力仍在，央行需要进一步引导商业银行支持实体经济。银行系统除了面临净息差收窄的挑战之外，还面临着不同银行之间资产负债表的约束。那么应对后者的方法有两个，一个是：定向降准，给中小银行更多的优惠，另一个就是：降低银行间资金利率，让大行更多的支持中小银行，让大行分担部分压力，于是降低超额准备金利率，就变得特别必要了。
另外，值得关注的是昨天央行副行长还说了这样一段耐人寻味的话：“尽管世界经济的下行压力巨大，但目前来看，冲击还没有超过2008年。以股市为例，2月24日以来，各国股市跌幅平均为25%，2008年金融危机期间，跌幅大约在50%左右，50%的跌幅是危机的标配。到目前为止，全球股市大约下跌25%，至于后续是否有可能会再下跌25%还不好说。
根据国际货币基金组织的最新预测，2020年全球经济可能会出现负增长，衰退程度可能超过2008年的金融危机，这意味着对于未来将会到来的影响，中国央行也在摸着石头过河，很多情况无法预料，同时这也意味着中国央行开始做“最坏的打算”。
之前，市场普遍的判断是现阶段的恐慌，基本释放完毕。无论是美国股市和中国股市，都比较难以创出新低。即便创出新低，也不会太低。相比之下，中国央行显然要悲观一些，全球产业链中断，美国、欧洲、日本等主要经济体经济停摆。因此中国要靠外需驱动今年基本无望。
另一方面，尽管复工复产了，但是风险还在，对于扩大内需来说，始终是一个巨大的障碍。所以中国的GDP要想在今年有一个很亮丽的数据，基本也难以实现。
说白了，实体经济的惨淡，已经是到了令人发指的地步。危机如果真的长期化，那么对经济的影响是会超过2008年的金融危机的。
我们回到政策话题，从这次的政策来看，中小企业现在是央行的重点照顾对象，中小企业由于体量小，抗风险能力差，是典型的弱势群体，受到的冲击更加严重。而中小企业提供了大部分的就业岗位，对于稳就业意义重大。
之所以这次专门对中小银行实施定向降准、分担压力，很大程度上是因为中小银行的信贷客户主要以中小企业为主。监管层希望通过对中小银行实施的这些政策，从而让中小银行能有更多的金融资源去救活中小企业。
今年积极的财政政策会超常规发力，这已是定局。提高财政赤字率，发行特别国债，这都是超常规的举动。目前来看，货币宽松仍将延续，无论是量还是价都有进一步的空间，后续大概率还会有更加有力的政策出台。
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