AI商业化仍待验证
8月13日，有赞（06051.HK）发布2026年上半年业绩。报告期内，公司实现收入约7.7亿元，同比增长约8%；毛利约5亿元，同比增长约8%；经调整EBITDA约7270万元，经营活动现金净流入约4715万元。
从收入结构看，订阅解决方案收入约4亿元，商家解决方案收入约3.7亿元，两项业务均较上年同期增长。2025年上半年，有赞订阅解决方案和商家解决方案收入分别为3.74亿元和3.38亿元。对比来看，订阅业务结束此前的下降，商家解决方案继续贡献增量。
这两类收入对应不同的商业模式。订阅解决方案主要包括SaaS产品订阅费，以及商家超过约定交易量后支付的云服务费；商家解决方案则与交易规模联系更紧密，包括交易服务、物流、分销、消费者保障及推广等增值服务。后者随商家订单量和商品交易总额变化，也是有赞从单纯收取软件费转向参与商家经营环节的重要收入来源。
上半年，商家通过有赞解决方案产生的商品交易总额约516亿元，同比增长约4%。其中，门店业务GMV同比增长约13%，明显快于整体。
2025年上半年，有赞GMV为498亿元，门店SaaS业务GMV约255亿元。门店业务继续增长，说明有赞当前的业务重心已不只是帮助商家在微信等平台开设线上商城，而是延伸至零售连锁、本地生活门店的会员、收银、预约、库存和多平台运营。
不过，商家数量仍未恢复增长。截至2026年6月底，有赞存量付费商家为51633家，较2025年末的52809家减少约2.2%。
GMV和收入增长、付费商家数量下降同时出现，意味着增长更多来自商家结构和单个商家贡献的变化，而不是客户数量扩张。这也是有赞近几年收缩低价值客户、转向品牌商家和门店连锁客户后形成的经营特征。
有赞上半年毛利率约为65.5%，与2025年同期的65.4%大体持平、略有上升。
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