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01、单季自由现金流转负
8月12日，腾讯发布2026年二季度财报，数据显示，当季腾讯营收2047.85亿元，同比增11%；非国际财务报告准则经营利润为756亿元，同比增9%。若剔除混元、元宝、WorkBuddy等新AI产品影响，经营利润约为861亿元，同比增长19%。
当日晚间，腾讯召开二季度业绩说明会。现场分析师们提问的第一个焦点问题，并非游戏或广告，而是一个吸睛的数据：公司单季高达约528亿元的资本开支。
二季度数据显示，腾讯资本开支达到527.84亿元，同比增长176%，较一季度的319亿元增加65%，已超腾讯2025年全年资本开支792亿元的六成。
对腾讯而言，528亿元的资本开支，可谓是一次历史性的投入。截至今年上半年，腾讯资本开支已经达到847.2亿元，远高于去年同期的465.83亿元。
有分析师据此算了一笔账：如果按简单年化计算，投入将超过2000亿元。这些钱多久才能赚回来？新增折旧，会不会继续压低未来几个季度的利润？
腾讯总裁刘炽平表示，当前可以把腾讯拆成两部分：一部分是现有业务或既有业务组合，能够实现稳健增长，并具有相当的经营杠杆；另一部分则是腾讯正在建设的AI原生业务，包括自有模型、新应用以及相应的算力基础设施。
这也点出了这份财报最值得注意的变化。此前，腾讯的AI投入更多表现为人才、研发、模型训练和产品推广费用。但到了今年二季度，这笔投入开始以服务器、算力订单和大额预付款的形式出现，这明显改变了公司的现金流。
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