看好茅台转型：目标价2100元

杰富瑞认为，贵州茅台正加速向奢侈品运营模式转型，管理层主动收缩供给、稳定渠道价格，其逻辑越来越像爱马仕。与此同时，“茅台银行”贷款规模同比缩减约80%，资本正向股东回报集中。管理层从产量导向转向市场导向，主动维护稀缺性与定价权。

8月14日，贵州茅台披露2026年上半年业绩。据追风交易台消息，杰富瑞（Jefferies）随即于8月16日发布研究报告，分析师John Chou、Lisa Liao等人指出，茅台正在加速向奢侈品品牌运营模式转型。这一判断背后有两个关键变化：一是“茅台银行”的清退，二是定价哲学的根本转变。

基于DCF估值，杰富瑞给出基准目标价2100元人民币，较当前股价1341.99元有约56%的上行空间，维持买入评级。

从“产量思维”到“奢侈品思维”：定价权才是核心

杰富瑞报告写道：“奢侈品公司的成功，不在于最大化销量增长，而在于维护稀缺性、定价权和品牌吸引力。我们认为茅台正在越来越多地采用同样的思维方式。”

过去，茅台的成功标准是产量增长。现在，管理层的重心转向：平衡供需、稳定零售价格、维持健康库存水平。这实际上是在主动制造可控的稀缺性，强化茅台作为“奢侈资产”而非普通消费品的定位。

这与爱马仕的逻辑如出一辙——爱马仕从不因需求旺盛就大幅扩产，恰恰是供给的克制，支撑了品牌溢价。