全球资金正重新定价“更高资本成本”

隔夜，美股明显回落，长端美债收益率继续走高，不只是美国，德国、日本、英国等主要经济体债券收益率近期也都处于上行趋势。全球资金正在重新定价"更高利率、更高资本成本"。

问题在于，这与过去几个月市场交易的主线其实并不一致。当前市场的共识一直是：经济放缓、通胀回落、美联储最终降息，因此实际利率应该逐步下行，风险资产能够继续享受Carry行情。

然而现实债券市场并没有相信这套逻辑。追风交易台消息，8月18日，高盛Vitali Meschoulam团队报告认为目前真正决定市场方向的，是实际利率（Real Yield）。

风险资产实际上已经提前交易了未来宽松：股票、信用债、EM Carry、黄金，都在定价实际利率最终会下降；但债券市场却依然把10年期美国实际利率维持在约2.5%的高位，并没有确认这一预期。

换句话说，现在市场最大的矛盾就是：

权益市场相信降息会兑现，债券市场却认为长期资本成本仍然偏高。

如果未来实际利率真的能够下降，那么当前风险资产上涨的逻辑将得到验证；但如果实际利率继续维持高位，那么股票、信用债乃至整个Carry交易，都存在重新定价的风险。

高盛认为，最终必须有一方"认错"——不是债券收益率下来，就是风险资产下来。